受供需结构收紧影响，玉米等农产品价格延续去年上涨趋势，带动化肥价格走高。
2月21日，《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》（以下简称《意见》）发布，《意见》要求实现巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接、加快推进农业现代化、大力实施乡村建设行动、加强党对“三农”工作的全面领导。该文件的发布成为农业相关股、农资行业走强的最根本的驱动力和基石。
据国金证券最新报告数据显示，下游春耕需求叠加海外价格支撑，磷肥价格维持高位，一铵产品价格指数为2109元/吨，环比略有提升，行业开工率维持63.88%，日产能3.6万吨；二铵产品价格指数为2650元/吨，环比提升33%，叠加海外磷肥价格2021年以来持续上行，形成一定的价格支撑，预期磷肥价格短期将维持高位。
21世纪经济报道记者2月24日以投资者身份致电云南云天化股份有限公司，其相关负责人接受采访时表示，国内、国际农产品价格走高推动农资行业走强早有预见。“自2020年9月开始，受疫情和春耕需求临近的影响，农产品价格与化肥价格联袂走高，2021年开年以来行业内发展势头较好，尽管因环保相关政策与战略矿产保护等因素导致成本有所上升，但化肥产品毛利率仍会有所提升并带来可观利润。”
此外，农产品供需关系紧绷支撑化肥价格上涨。为保证农业供给侧结构性改革深入推进，粮食播种面积保持稳定、产量达到1.3万亿斤以上，且生猪养殖产能的不断恢复带来玉米需求的增加，玉米、小麦、大米等农产品供需缺口，价格提升带动化肥需求上涨。
化肥与农产品共振
今年的化肥格外紧俏。
以氮肥为例，截至2月10日，主流尿素报价已累计上涨至少15%。而磷肥方面，磷酸二铵价格自年初以来持续大幅上调，目前报价已升至近2年新高。
对此，中信证券首席农业分析师盛夏表示：“受益于农产品价格上涨，看好2021年农产品供给增加，从而带动化肥需求提升，叠加偏紧的磷肥、钾肥供给，化肥产品价格的上涨弹性具有较大空间。”
根据USDA数据，2020-2021年种植季全球玉米产量预计为11.45亿吨，消费量预计为11.57亿吨，全球玉米供需有望连续4年出现缺口；2021年全球玉米库存消费比预计降至25.7%，连续第三年出现下滑。
实际上，自2017年起，玉米实际价格实现触底反弹，截至目前价格反弹已经超过25%；2020年6月全球玉米价格为148美元/吨，小麦价格为170美元/吨；截至2020年10月，玉米价格上涨至187美元/吨，上涨幅度26%，小麦价格上涨至203美元/吨，上涨幅度达19%。
根据行业共识，化肥价格与农产品价格高度相关。公开数据显示，2019年化肥的消费结构中，谷类的化肥用量占比最高，其中玉米使用占比16.2%，小麦使用占比15.3%，大米使用占比13.7%，合计占比近半。这其中化肥的价格涨幅与农产品的价格浮动存在2-4个月的滞后期。
此外，从长期角度来说，不同化肥产品的价格以同步波动特征变化。中信证券首席能源分析师测算统计1970年以来尿素、磷酸二铵、氯化钾的全球名义价格，并使用美元GDP平减指数调整为实际价格后观察发现，尿素、磷肥、钾肥三者呈同步波动趋向。
但不同化肥产品的生产原料不同。其中，尿素的原料主要为煤、天然气；磷酸二铵为磷矿石、硫磺、硫酸；氯化钾为含钾卤水矿。由于各原料的市场相对独立，且各原料价格振幅相关性较低，不同化肥的生产成本相对独立。因此产品价格相关性主要来自需求驱动。
中信证券测算结果显示，尿素、磷酸二铵、氯化钾的价格变动相比农产品价格指数的变动通常分别滞后约3个月、2个月、6个月，以氯化钾为代表的钾肥和以磷酸二铵为代表的磷肥，相对于农产品价格波动具备较大的弹性。如果农产品价格上涨10%，则氯化钾和磷酸二铵的价格将分别上涨12.6%和11.9%。
这也意味着通过农产品的价格、灾害以及政策利好等因素可以预见未来化肥的行业走向。2021年2月3日，我国农业农村部发布境内蝗虫防控和境外蝗虫防范技术要点，针对蝗虫防范工作做出了指导。虫灾的出现同样意味着对于化肥农药相关农资行业的利好，同期草地贪夜蛾的影响，未来农药股相关存在一定支撑。
国内外价格倒挂消失
从化肥上游原料供给来看，国内大面积磷矿及相关产业链受环保影响将日趋显著，行业处于去产能周期，磷肥供给端将持续收紧，这也意味着磷铵价格上涨存在一定支撑。
湖北、四川、云南、贵州等省份是我国磷矿资源主要分布区，从上游磷矿石到下游磷肥、含磷农药的产业链均主要分布于长江经济带覆盖的11个省份内。自环保政策收紧开始，长江各干、支流附近的部分化工企业由于污染排放不达标受到关停或整顿处罚，磷化工产业链相应的供给收缩压力明显。
环保压力下，磷化工产业链存在整合预期，云天化相关负责人分析称：“针对磷肥行业内部的环保相关问题，体量级较大的公司或迎来一定机遇，‘清废行动’起到优化、整合行业内优质企业的作用，像一些前期环保投入较大、有能力超出指标生产的企业在此期间或获得更多订单，同时也意味着供给端收缩预计将为价格上涨提供重要支撑。”
另一方面，国际磷矿产出地近期逐步转向非洲，全球产能稳中有降，国内外因素叠加大概率导致磷肥价格上涨，东亚等区域或现供应紧张。目前全球磷矿产量约为2亿吨，产能产量稳中有增。
根据IFA数据预计，2019年到2024年全球矿石供应将由2.4亿吨增长至2.6亿吨，主要新增产能将出现在非洲；受中国环保、磷矿资源整合管理等供应影响，东亚产能稳中有降，2019年约为8580万吨。考虑到磷矿主要在区域内交易，主要形成制品（如磷肥）后才进行全球贸易，预计东亚（以中国为代表）等部分区域将呈现供应紧张局面，2019年全球磷酸（折合P_2O_5）产能约为5780万吨，受益于全球以肥料为主的磷需求持续增加，近年来供需格局持续收紧，达到近10年来底部，与2011年的情况类似。
而在2021年2月5日至2月19日期间，美国海湾的磷酸二铵价格由497美元/吨上涨至530美元/吨，周度涨幅6.6%，扭转了之前国内外价格倒挂现象。
“为保证国内需求，预计2-4月国内各磷酸及复合肥企业优先考量国内需求，4月后将会针对国际需求接受大量出口订单。”云天化上述负责人如是说道。
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