【资本转移】中国资本力量布局时尚产业

　　2023 上半场，时尚产业的投资并不如往年。大量投融资和并购案例涌现在头部奢侈品集团从供应链扩张到品牌矩阵的战略布局，新晋品牌被资本青睐则在少数。

　　据《2023 年全球时尚与奢侈品私募股权和投资者调查》，2022 年时尚与奢侈品行业共录得 292 笔并购交易，较上年新增 8 笔，主要由酒店、家具以及手表和珠宝行业推动，而服装和配饰、美妆和香水类别大幅下滑。但同时，该报告称，至少 80% 的投资者认为奢侈品行业依然具有潜在吸引力并可能投资该行业。

　　过去几年，中国资本力量更多的是进入中端或大众品牌，而最近，国际时尚品牌不断被中国资本注入，而且，中国资本购买的标的越来越贵，本不涉及时尚领域的投资公司都纷纷进入这一市场，印证了私募基金圈子里“现在不投资消费升级对不起 LP（有限合伙人）”的说法。

　　一方面，国际时尚品牌希望开拓具有巨大消费潜力的消费市场，已在华的品牌需进一步借力中国市场实现版图扩张，另一方面，中国投资机构开始通过投资海外品牌来提升影响力。在这般“你情我愿”的局势下，并购自然而然形成。

　　2022 年 11 月 7 日，中国商业联合会奢侈品专业委员会及要客研究院联合发布的首份《中国高质量消费报告》显示，在中国，净资产超过 1000 万元人民币的高净值人群有 470 万人。在中国由高质量消费所引领和带动的消费，涉及的总市场规模在 10 万亿元人民币以上。由于连续两年远超其他国家的高速增长，中国国内市场第一次成为全球最大的奢侈品市场，在全球奢侈品市场占比上升到 30%，消费回流显著。

　　01 “黄金赛道”是否会大洗牌？

　　尽管地缘政治和周期性紧张局势仍存在，但随着经济复苏和市场回暖，企业并购正在先行回复，尤其是时尚与奢侈品行业对资本保持着一贯的吸引力。

　　在瞬息万变的奢侈时尚行业，天平不会永远只向一边倾斜。在奢侈品消费回暖的大背景利好下，中国资本力量成为国际时尚产业的收购狂人。

　　中国时尚企业比音勒芬收购 Cerruti 1881 和 Kent&Curwen 的全球商标权，官方说法是通过收购公司将积极参与行业内细分市场，推进公司品牌多样化、国际化、高端化布局，提升公司行业影响力及国际知名度，进一步提供公司的竞争力。实际上，通过本次收购，在市场拓展、品牌融合以及文化积累三个层面实现协同效应，促进并购完成后品牌市场占有率的扩大、利润率的提升以及成本的缩减，也为未来的发展战略提前做好顶层设计。

　　继加拿大奢侈品电商 Ssense、法国时尚品牌 Ami 后，红杉中国宣布对韩国潮流品牌 We11done 进行投资，在中国实现快速开店和市场增长，并且赋予品牌更大的自主性。红杉中国投资合伙人张宇表示：“We11done 擅长将含蓄的亚洲美学融入国际化的表达方式，是当今韩国创意浪潮中立于潮头的时尚玩家，与 We11done 的合作体现了红杉中国致力于支持以新的创意语言诠释世界各地年轻人多元的时尚态度、引领潮流的创业者。”

　　一方面，以红杉中国为代表，资本加注时尚产业，从追求规模化到向奢侈高端靠拢。另一方面，以高瓴 531 亿收购百丽为代表，时尚企业也通过资本重组实现业绩翻番和品牌焕新。

　　去年 8 月，红杉中国宣布收购挪威时尚生活方式品牌 Holzweiler 多数股权，这不仅是品牌首次接受外部投资，也是红杉中国在国际时尚产业布局的最新动作。在红杉中国的数字化能力、全球影响力和资源支持下， Holzweiler 将在中国等关键区域加速布局，开启全新的 Holzweiler 2.0 时代。

　　放眼 2023，投资者们仍然最看好个人奢侈品行业，认为这一行业将在未来三年内实现超过 10% 的强劲增长。从地区来看，投资者预计亚洲和中东等新兴经济体的增长将占主导地位。然而，挤进这一黄金赛道只是第一步，后续如何提升投资回报率，才是对中国资本力量的真正考验。

　　02 “因地制宜”还是“水土不服”？

　　由于奢侈时尚行业的高估值水平，这一行业变成大家虎视眈眈的猎物，也出现了越来越多的并购交易。需要警惕的是，收购容易经营难，此前被爱马仕收购的中国奢侈品牌上下创始人蒋琼耳曾表示，在中国，奢侈品行业的文化仍未被完全理解，因为培养一个品牌需要耐心和时间，而这正是中国投资者最缺乏的。

　　6 月 2 日，国内多品牌时尚集团歌力思宣布与加拿大高端羽绒服品牌 Nobis 签署了合资经营协议，拿下了 Nobis 在中国市场的运营权。根据双方协定，歌力思集团以货币出资 4000 万元人民币， Nobis 以知识产权出资4000 万元人民币，各持有合资经营企业 50% 股权。

　　相较于品牌定位相同的 Canada Goose，Nobis 在中国市场中的知名度并不高，自 2017 年品牌开设了天猫旗舰店后，店铺粉丝数一直未突破万人，微信公众号的推送更新也止步于今年2月，而在中国市场以外，Nobis 已在超过 35 个国家和地区销售。

　　而由于中国消费者对羽绒服的需求高涨，拥有高端、个性、专业特征的 Nobis 将具有巨大的市场潜力，同时，品牌也将成为歌力思集团的业绩增长机会点。

　　在中短期内可预见的是，大环境的不确定性对国民经济的消耗导致市场化资金对市场畏惧，国内资本发生结构性变动，市场化资金对国内的投资更加谨慎，国资成为资本市场的中坚力量，但由于国资的投资相对受限，是一把双刃剑，短期内很难快速拯救市场，需要一定时间。

　　远瞻资本合伙人秦岗博士称：“从资本布局来看，我个人的看法还是处于相对谨慎的状态，布局从未间断过，不过已经很少看到疫情前那种高举高打的布局方式，更多的是低调而稳健的收购在发生。财务投资者的收购已经没有那么多了，更多的是战略投资者为了自身做大做强在进行布局。”

　　专注于大文化领域投资的私募股权投资基金管理公司敦鸿资产投资合伙人郁诗琪对 WWD 说道：当下还在消费奢侈品的人群必然是核心人群，且他们会更加关注奢侈品的保值价值，因此市场留给非主流的品牌空间不大，资本没有太多投资空间。但目前有一个市场机会，就是大品牌吞并小品牌，做产品线的整合。一个是小品牌能够给予大品牌的各方面资源输入更好地活下去，另一个是在市场不景气的情况下，小品牌的估值溢价能力较弱，此时收编性价比较高。

　　近年来，中国资本收购国际品牌的案例数不胜数，而有的品牌尚未与中国本土化实现良好融合，还在寻找突破之路。因此，中国资本接管国际时尚品牌后才开启了真正的考验。只有真正实现因地制宜，才能沉淀、释放、焕新品牌的时尚基因，从而实现更有效的投资。总而言之，单纯的收购绝非是中国资本扩张的捷径。

　　中国资本势必在未来的时尚产业上拥有一席之地。需要考虑的是，在时尚和资本的交叉点上，幕后操控者如何以更高视野勾勒出品牌发展路径，不只关注眼前的商业价值，更将品牌基因和溢价能力系数调高，看向更远的价值回馈。

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