引言：三重共振下的产业信号
2026年2月下旬，全球棉花市场迎来了一组高度密集的信号：
微观层面：美棉周度出口放量70%，创下年度新高
宏观层面：USDA农业展望论坛确立新棉季全球供需收紧基调
政策层面：美孟、美印互惠协议落地，重构贸易流向
这三重信号在同一时间窗口内共振，绝非巧合。它们共同指向一个判断：全球棉花市场正在经历从“去库存周期”向“补库存周期”的转折，价格中枢有望系统性上移。
对于纺织服装行业的从业者而言，理解这一转折的深度与广度，将直接决定未来12-18个月的采购策略、库存管理和利润空间。
一、美棉出口放量：周度70%增长的微观解码
1.1 数据画像：一份创纪录的出口周报
根据美国农业部最新数据，截至2026年2月12日当周：如表一
解读：
70%的周度环比增长，不是常规波动，而是需求端的系统性反转信号
新作订单同比大增13%，说明采购方不仅补充当前库存，更在提前锁定远期供应
期棉价格触及月内新高，表明市场已对供需变化做出定价反应
1.2 出口放量的买方结构分析
根据美国农业部出口销售报告，截至2月5日当周(作为对比基准)，主要买家包括：
越南：95,400包
土耳其：45,800包
巴基斯坦：27,600包
马来西亚：27,100包
孟加拉国：20,600包
值得注意的是，中国并未出现在当周主要买家名单中，相反，对中国的销售量减少53,100包。这意味着：
本轮美棉出口放量主要由东南亚、南亚国家驱动
中国的采购行为与全球趋势存在“时间差”或“结构差”
美棉的买家结构正在重构，南亚权重上升
1.3 放量的深层动因
动因一：价格洼地效应
在出口放量前，美棉价格处于相对低位。根据华泰期货分析，春节假期外盘强势收复65美分/磅整数关口，正是对低价位的修复。采购方普遍存在“买涨不买跌”的心理，当价格出现企稳信号时，延迟需求集中释放。
动因二：关税政策预期
2月上旬美孟、美印协议的密集落地，为美棉需求提供了政策催化剂。采购方预期，使用美棉生产的成衣将获得对美出口的关税优惠，因此提前锁定美棉货源。
动因三：远期供应收紧预期
USDA展望论坛报告将于2月19日发布，市场已提前消化减产预期。采购方为避免后期价格上涨，选择提前下单。
二、全球供需展望：紧平衡确立的宏观推演
2.1 USDA展望论坛的核心数据
2月19日发布的美国农业展望论坛(AOF)报告，提供了2026/27年度全球棉花市场的全景预测：如表二
核心结论：新年度全球棉花市场将出现约90万吨的产消缺口，库存消费比降至近年低点。
2.2 主要产棉国的减产逻辑
1. 美国：面积微增但产量下降
种植面积：预计微增1.3%
单产：维持不变
弃收率：受干旱影响上升
总产量：预计下降2.3%至296万吨
出口：预计增长1.7%至265.9万吨
美国减产的深层原因：种植亏损。据分析，扣掉直接成本和间接费用，近年美棉种植户持续亏损，且亏损幅度扩大。越种越亏的现状，抑制了农民的种植积极性，即使面积微增，实际投入和管理强度也在下降。
2. 巴西：明确跟进减产预期
产量：预计下降28.3万吨至381万吨
巴西近年一直是全球棉花增产的主力，此次官方跟进减产预期，意义重大。这意味着全球三大产棉国(中、美、巴)将同步进入减产周期。
3. 中国：农业资源向粮食倾斜
产量：因农业资源向粮食倾斜而下降
进口：预计大幅增长25%至152.4万吨，以填补国内缺口
中国减产的深层背景：粮食安全战略优先，棉花种植面积受调控。2026年新疆棉花种植面积调控目标约3600万亩，比2025年减少500-700万亩，减幅超10%。全国范围看，2025年棉花总面积约4500万亩，500-700万亩的下降幅度非常高。
2.3 供需收紧的时间维度
短期(1-3个月)：库存消化期
当前年度(2025/26)期末库存仍处高位
价格上行面临现货压力
中期(6-12个月)：预期兑现期
新棉种植面积确认
天气因素开始发酵
减产预期逐步兑现
长期(12-24个月)：缺口持续期
若消费维持增长，库存将持续下降
价格中枢有望系统性上移
2.4 券商机构的研判
国泰海通证券：多边际利好夯实美棉筑底并逐步打开中长期向上空间的趋势
华泰期货：中长期棉价中枢仍有望上移
卓创资讯：春节假期USDA展望报告利多，棉价开市上涨
三、贸易流向重塑：美孟、美印协议的深度解析
3.1 两份协议的核心条款对比，如表三
3.2 “cotton forward”规则的产业意义
规则解读：
若印度企业从美国采购棉花或纱线
在印度加工制成成衣
再出口至美国
可享受零关税待遇
对印度企业的吸引力：
当前孟加拉国成衣对美面临31%税率(12%最惠国+19%互惠)，使用美棉后降至12%
印度将获得同等优惠，预计从12%进一步降至零
这是实质性的成本优势
对美棉出口的意义：
创造“定向需求”——使用美棉才能享受关税优惠
相当于为美棉在印、孟两国建立了政策护城河
其他产棉国(如巴西、澳棉)将被...
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