6月23日，国内商品市场集体走弱，棉花板块全线承压。郑棉主力合约盘中震荡下行，跌破16000元/吨关键心理关口，当日收于15905元/吨，较前一交易日结算价下跌105元，跌幅0.66%。与此同时，持仓量增加2807手至56.53万手——价格下跌伴随增仓，是空头力量增强的典型信号，表明市场看空情绪正在集中释放。6月24日，郑棉主力合约开盘报15935元，盘中最低触及15860元。万六关口从支撑位转为阻力位，短期技术面压力不容忽视。
现货市场同样难有起色。 国内棉花3128B价格指数报17631元/吨，小幅下跌1元。据上海国际棉花交易中心监测，截至6月24日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为15031元/吨(毛重)，北疆均价15036元/吨，南疆均价15027元/吨;期货仓单成本均价为15090元/吨。6月24日，新疆机采棉疆内库销售基差指数(31级双29含杂2.8%以内)为1487元/吨，较上一日上涨20元。基差走强而期货价格走弱，折射出当前市场的核心矛盾——贸易商惜售挺价与下游接盘意愿低迷之间的拉锯。现阶段下游纺织企业订单回暖不及预期，成品库存积压，采购仅以按需小批量补库为主，市场大批量备货意愿低迷。
国际市场方面，供应前景持续改善构成主要利空。 美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示，截至6月21日当周，美棉优良率升至53%，较前周的50%显著上升，也高于去年同期的47%。美棉种植率已达92%，前周为86%，去年同期为91%。美国棉区大范围降雨持续，旱情得到缓解，市场对下年度美棉增产预期增强。与此同时，美元指数走强，叠加原油、谷物市场普跌的系统性拖累，ICE期棉承压明显。6月23日，ICE美棉主力合约收于78.59美分/磅，单日跌幅达1.03%。外盘下跌直接传导至国内进口棉市场，6月24日主港进口棉报价全线小幅下探。
国内市场方面，供需两端呈现“内紧外松”的分化格局。 供给侧，国内商业库存处于稳步去化阶段。截至6月19日，棉花商业总库存323.4万吨，较去年同期增加8.11%，但新疆库区库存204.43万吨，较去年同期下降3.54%，库存低于去年，流通货源持续收紧。新年度新疆目标价格补贴已发放，但受气候扰动，国内新季产量预期下调2%至5%。“新疆棉减产预期”与“商业库存高于去年”并存，构成了当前供给端最大的预期差——近端供应尚可，远端收缩预期渐强。
值得关注的是进口端的超常规放量。海关数据显示，2026年5月我国棉花进口量11.28万吨，环比下降31.73%，但同比大增214.74%。2026年1至5月累计进口棉花83万吨，同比增加89.9%。进口同比激增的背景下，高等级优质美棉、巴西棉对国产棉的替代效应不容忽视。滑准税配额增发提前、外棉进口成本与内地库新疆棉报价持续顺挂，也是进口爆发的必要条件。
下游消费端，淡季特征持续深化。 纯棉纱市场交投偏淡，订单整体走弱，棉纱报价下调，成交重心下移，尤其是低支纱和转杯纺纱存在大幅降价情况。据Mysteel数据，当前全国主流纺企开机负荷在74.8%，其中内地中小企业开工仅维持六至七成。纱厂成品库存普遍在20至30天，部分可达40天。需求端承压之下，纺企采购策略保守，普遍执行刚需随采模式，主动补库积极性不高，大规模囤货行为基本消失。新疆部分纱厂因常规品种累库及资金周转压力，已计划降价促销。从棉花到棉纱再到坯布，产业链负反馈正在向上游加速传导。
替代品与宏观环境方面，利空因素共振增强。 美伊第二阶段谈判取得进展，国际油价承压下跌。原油价格回落带动PTA及涤纶短纤生产成本下行，纺织厂“减棉增涤”策略加速落地，替代纤维对棉花需求的挤出效应显著增强。此外，棉纱进口量亦维持高位——5月棉纱进口约17万吨，同比增加71.7%——低价进口纱对国产纱形成持续挤压。
当前棉市正处于多重利空共振的窗口期。从情绪面看，万六关口的跌破具有标志性意义——此前这一位置被视为重要的心理支撑位，破位后多头信心受到打击，而增仓下跌表明空头仍在加码。从基本面看，美棉优良率超预期改善、国内进口激增、下游淡季深化三大因素形成“三重压制”，短期内缺乏有效的利多对冲力量。
但我们想提醒市场参与者注意几个容易被忽视的支撑因素：
其一，新疆棉减产预期并未消失，只是在当前利空氛围中被暂时掩盖。 国内新季产量预期下调2%至5%是主流判断，印度受季风雨季开局偏少影响，截至6月中旬新棉种植面积同比大幅下滑25%。全球供给侧收缩的大逻辑并未改变，只是短期被美棉丰产预期所压制。
其二，商业库存的结构性问题值得警惕。 虽然总量库存高于去年同期，但新疆库区库存已低于去年，且“双29、双30”等高等级优质棉存量稀少。若后期出疆棉维持高位，叠加新疆纺纱新增产能持续释放，新疆地区可能出现阶段性用棉短缺。
其三，政策变量仍是最大的不确定性。 国储轮出节奏、进口滑准税配额政策尚未明朗，7至8月将迎来新旧棉青黄不接的窗口期。若政策调控超预期，市场供需格局可能随时生变。
后市展望
短期(未来1至2个月)： 郑棉主力合约预计将在15600至16200元/吨区间维持震荡偏弱运行。压制棉价的核心逻辑——美棉供给宽松预期、下...
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