编者按：纺织服装鞋帽行业的企业2026年不是衰退的终点，而是重构的起点。那些能够在成本压力中优化效率、在需求波动中坚守品质、在不确定中建立确定性的企业，将在周期的下一个上行阶段获得超额回报。
一、引言：一个“反直觉”的判断
2026年7月24日，A股鞋帽及其他板块指数报568.65点，单日跌幅达3%，开润股份跌6.59%、天创时尚跌4.62%、红蜻蜓跌4.09%。服装家纺板块同步下跌2%。就在同一天，中信证券发布研报，做出一个看似矛盾的判断：2026年可能是纺织制造板块压力最大的一年，但板块有望在2H26~1H27进入配置窗口。
“压力最大”与“配置窗口”并置，这并非文字游戏，而是一个关于周期拐点的精准判断——当所有逆风因素同时达到极致，最黑暗的时刻往往也是黎明前的序章。本文旨在穿透这一论断的表层，从宏观经济形势、行业结构性分化、企业估值逻辑等多个维度，解析纺织服装鞋帽企业正在经历的深层变革与未来走向。
二、四重逆风：为何2026年是“压力最大的一年”
中信证券将2026年纺织制造板块的压力归结为关税、汇率、需求、成本涨价四个要素的共同扰动。这四个要素并非孤立存在，而是在2026年形成了罕见的共振效应。
2.1 成本端：原材料价格“冰火两重天”挤压利润
纺织制造板块对原材料价格高度敏感。2026年夏季，国内棉花价格持续走高，中国棉花价格指数(CCIndex3128B)周均价已达17642元/吨。与此同时，另一核心原料涤纶受国际地缘形势影响，经历了“急涨急跌”行情。两大原料价格分化，使得下游纺纱企业陷入“原料涨、纱价跟不上”的困境——纱价涨幅显著落后于棉价，行业整体利润持续承压。
数据印证了这一判断的严峻性：2026年第一季度，纺织制造板块收入同比下降4.74%，净利润更是暴跌24.25%，毛利率和净利率分别同比下降0.48和1.24个百分点。利润的崩塌速度远超收入的收缩，这正是成本端压力无法有效传导的典型特征。
2.2 需求端：内外需“温差”显著
内需方面，品牌服饰二季度销售环比放缓。6月服装行业线上销售额同比下降10.60%。运动品牌Q2流水整体放缓，李宁二季度全平台零售流水已由中单位数增长转为低单位数下滑。
外需方面，上半年整体偏弱。2026年1—5月服装及衣着附件出口金额572.4亿美元，同比下降1.6%。尽管6月单月出口出现边际改善——纺织服装出口292.7亿美元，同比增长7.2%——但更多是前期订单集中释放和低基数效应的结果。欧美核心市场服装零售库存去化虽已接近尾声，但订单的实质性回暖仍需时间。
2.3 汇率与关税：出口导向型企业的双重枷锁
对于以代工为主的出口型企业，汇率波动直接侵蚀利润。人民币汇率的不确定性使得代工企业在接单定价与成本结算之间面临巨大风险敞口。关税方面，尽管市场预期2026年外部贸易环境整体趋稳、美国关税扰动减退，但在关税分摊机制下，代工企业仍需承担相当比例的成本压力。
四重逆风的本质是“成本刚性上升、需求弹性不足、外部环境不确定”的三重叠加——这正是中信证券将2026年定义为“压力最大一年”的底层逻辑。
三、分化：产业链上的“冰”与“火”
然而，“压力最大”并非行业的统一叙事。中信证券明确指出，纺织制造板块业绩预计表现分化。这种分化构成了理解行业未来走向的关键坐标。
3.1 上游...
会员内容
来源：
