近期棉花市场维持宽幅震荡格局，盘面持续围绕内外产区高温减产预期、储备棉轮出供给释放与下游纺织淡季弱现实三重逻辑展开博弈。资金围绕天气题材开展波段交易，期现市场呈现“期强现弱”特征，持仓稳步抬升，投机资金参与度明显提升。内外盘联动效应增强，ICE美棉受得州极端高温干旱推动震荡走强，给国内棉价带来情绪支撑，但国内政策供给持续投放压制上行空间，多空矛盾突出。
一、天气升水持续累积，美棉减产逻辑强化
天气层面是本轮行情最核心的驱动变量。美国国家海洋和大气管理局(NOAA)8月10日发布的数据确认，2026年7月是美国自1895年有记录以来平均气温最高的月份。美国本土48州7月平均气温比20世纪平均水平高出3.3华氏度，打破了1936年7月和2012年7月的历史纪录。全美各地当月创下600多项高温纪录，“热穹顶”现象导致从东海岸到大平原及西南部各州气温均创历史新高。
高温干旱对棉花主产区的影响正在加速显现。据美国干旱监测数据，截至8月4日，约41%的美棉产区处于干旱状态，其中得州干旱比例已升至48%，较前一周增加4个百分点。未来6至10天得州气温仍明显偏高，降雨几率正常偏低，旱情短期难以缓解。8月正值棉花结铃关键期，高温干旱对单产的损害基本不可逆。
美棉优良率持续下滑印证了天气损害的加剧。USDA每周作物生长报告显示，截至8月2日当周，美棉优良率仅为42%，低于前周的46%和上年同期的55%，较近十年同期均值低6个百分点;差苗率升至20%。更为严峻的是，截至8月9日当周，美棉优良率已进一步降至40%，而去年同期为53%。其中得州棉花优良率仅28%，环比下降6个百分点，较去年同期低18个百分点。优良率的持续下行表明，干旱对美棉单产的损害仍在加速扩散。
二、储备棉高成交托底，政策供给压制上方空间
政策层面，储备棉投放持续进行。自7月20日正式启动轮出以来，储备棉已连续17个工作日100%成交。截至8月11日，累计挂牌约13.63万吨，日均挂牌约8000吨，累计成交均价17171元/吨，折3128B价格17797元/吨。第四周销售底价上调至16480元/吨，反映了内外棉现货价格的反弹，也表明储备棉定价机制与市场价格的联动性增强。从品种结构看，进口棉成交均价17349元/吨，折3128B价格17970元/吨，平均加价1724元/吨;新疆棉成交均价16778元/吨，折3128B价格17416元/吨。进口棉持续高于新疆棉的成交价格，反映出市场对高等级棉的结构性偏好。
储备棉的持续高成交率为市场提供了明确的价格底部信号——纺企在当前位置的采购意愿并未因淡季而消退。但储备棉的持续投放也在客观上压制了郑棉的上方空间，形成了“下有底、上有顶”的区间格局。
三、宏观环境偏暖，美元弱势提供估值支撑
宏观层面，美国劳动力市场明显降温。美国劳工统计局数据显示，7月非农就业环比减少2.3万人，远低于市场预期的增加8万人，为近期罕见的月度负增长。5月和6月数据合计下修10.3万人。就业市场的疲软信号强化了市场对美联储政策转向的预期。CME FedWatch数据显示，市场对9月加息的押注已降至42%左右。美元指数在低位徘徊，为以美元计价的大宗商品提供了系统性估值支撑。
四、USDA 8月报告成关键催化剂
本周市场焦点已转向将于8月12日发布的USDA月度供需报告。这是NASS基于实地调查给出的第一份新作美棉产量预估，其可信度和市场冲击力远高于6至7月的纯模型推演。当前市场普遍预期美棉产量将面临下调，弃耕率可能从此前预估的23.5%进一步抬升至25%至30%区间。若实际下调幅度超预期，将成为棉花价格的重要向上催化剂。
五、全球供需格局趋紧，去库方向明确
从全球供需基本面看，USDA 7月报告显示，2026/27年度全球棉花产量预估2553万吨，同比减少101万吨;消费量预估2550万吨，同比增长44万吨，创2017/18年度以来第二高;产需缺口达102万吨，为近五年最高水平;期末库存降至1550.7万吨，同比减少5.9%，创2018/19年度以来新低;库消比58.4%，同比下降5.91个百分点。值得注意的是，虽然7月报告因巴西、美国等地产量上调而小幅调增了全球产量预期，但库存同比去化的方向并未改变。ICAC最新预测同样确认了供需收紧方向——2026/27年度全球棉花产量下降2%至2580万吨，消费量保持在2550万吨左右。
六、主产国全面承压，减产方向形成合力
主产国层面，减产预期正在从“预期”走向“现实”。美棉方面，种植面积985万英亩虽同比增加6%，但干旱持续推升弃耕率。8月实地调查数据即将出炉，多家机构预计实际产量或低于USDA当前预估的298万吨，落在290万吨左右。中国方面，根据中国棉花协会数据，2026年新疆植棉面积约4306.6万亩，同比下降3.9%。叠加花铃期持续高温热害，新棉单产存在下调压力，基准情景下产量或降至730万吨左右，同比减少约50万吨。印度方面，西南季风降水偏少，拉贾斯坦邦植棉面积同比降幅超15%，播种进度偏慢压制单产预期。
七、国内库存去化加速，需求“内稳外暖”
国内库存方面，去化节奏稳健。截至7月底，全国棉花商业库存259....
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