今年以来，全球棉花市场可谓“冰火两重天”——一边是美棉主产区旱情持续发酵、ICE期棉价格节节攀升;另一边是国内下游纺织淡季需求乏力、纺企利润承压，棉价上行阻力重重。伴随国内外价差持续收窄以及新棉上市窗口临近，一场围绕成本与利润的产业链博弈正在加速酝酿。
美棉旱情持续发酵，优良率跌至近年低位
今年美棉主产区旱情尤为突出。6月份以来，美棉主产区多次发布高温、干旱预警。根据美国干旱监测数据，截至8月18日，美国约44%的棉花产区正遭受干旱，高于前一周的40%，为7月14日以来的最高水平。其中，得州棉区受干旱的比例更高达59%。
受不利天气持续影响，美棉优良率不断下滑，已跌至近年来的低位。截至8月23日当周，美棉优良率进一步降至37%，低于前一周的38%、去年同期的54%，也低于五年同期均值46%。主产区得克萨斯州情况更为严峻，优良率仅为19%，远低于去年同期的46%和五年平均水平33%。这与6月初53%的优良率相比，已大幅下滑。对比近10年美棉优良率表现，当前情况仅好于2022年和2023年。此外，美国农业部8月报告已将美棉单产从7月预估的872磅/公顷下调至798磅/公顷。
美棉优良率是衡量生长情况的核心指标，市场对干旱导致减产的担忧持续升温。7月份以来，减产预期刺激看涨情绪增强，ICE美棉价格持续攀升。8月24日ICE美棉主力合约结算价达88.34美分/磅，较6月低点71.1美分/磅上涨17.24美分，涨幅高达24.25%。8月27日，ICE美棉进一步上涨0.93%，报收89.16美分/磅。从天气预报看，未来一个月得州干旱仍将延续。若旱情持续，美棉弃耕率或进一步上调，总产量存在继续下调空间。
国内下游利润承压，棉价上涨阻力明显
与美棉市场的强势形成鲜明对比，国内棉花市场正遭遇下游需求乏力的掣肘。今年棉花价格整体呈现上涨趋势，下游纱线价格虽有跟涨，但在原棉价格短时间快速攀升阶段，纱线受制于产业链向下传导滞缓，纱价跟涨明显不及原棉，纺企生产利润亏损持续扩大。
据行业监测，部分中大型企业在去年新棉上市后集中备货，今年实际盈利情况尚可;但大多数中小型企业采取随用随采的原棉采购方式，即期利润亏损较为普遍。截至8月24日，国内棉纺企业8月份即期利润平均亏损635元/吨，较6月份进一步扩大470元/吨。从行业整体来看，一季度规模以上棉纺企业营收利润率仅0.86%，棉纺纱环节利润率更是低至0.68%。据业内调研，内地棉纺企业中约50%至60%处于亏损状态，仅20%左右能够盈利。
纺企利润持续不佳，直接导致原料采购态度趋于谨慎，抑制了短期棉花消费需求，进而对国内棉价上涨形成明显压力。当前正值下游传统消费淡季，“金九银十”旺季尚未全面启动，需求端的疲弱态势短期内难以根本扭转。尽管纱厂开机负荷指数已出现止跌回升迹象，纱厂和布厂产成品库存也进入去库拐点，但棉纱库存仍处于同期高位，旺季终端需求的实际成色仍有待验证。
内外价差急剧收窄，...
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