编辑 林知远
一边是美棉周度出口销售创下阶段新高，ICE期棉应声收涨并录得周线涨幅;另一边是郑棉在宏观情绪修复与低位投机买盘的裹挟下温和反弹，却始终绕不开轧花厂套保抛压与下游订单匮乏的双重钳制。当前棉花市场的核心矛盾，并非“涨不涨”，而是反弹的根基究竟扎在基本面里，还是浮在情绪面上。
美棉：出口数据“一枝独秀”，但美元与丰产预期构成上方天花板
ICE交投最活跃的12月棉花期货合约上周五上涨0.40美分，涨幅0.51%，结算价报79.11美分/磅，周线累计上涨1.64%。直接的催化因素来自美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告：截至10月29日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增277,522包，较前一周的216,500包增加28%，较前四周均值高出52%。越南以200,500包位居买家首位，需求端呈现出明显的区域集中特征。
但出口销售的强劲并未改变美棉供需宽松的底色。美元指数上周五大幅上涨，有望创下近五个月来最大单日涨幅，强于预期的美国非农就业数据巩固了市场对美联储下月加息的预期，美元走强直接抬高了海外买家的采购成本。与此同时，美国棉花收割进度偏快——截至11月2日当周收割率达63%，此前一周为52%，新棉集中上市对盘面形成持续性的现货供应压力。USDA 10月报告已将2026/27年度全球产量预估上调，期末库存同步调增，供需偏空的格局并未因一周的出口数据而逆转。USDA定于11月10日发布的WASDE报告和作物产量报告，将是验证美棉产量端是否还存在进一步上修空间的关键节点。
ICE可交割的2号期棉合约库存截至11月5日为67,174包，前一交易日为66,716包，库存小幅累积的方向与出口销售放量之间尚未形成良性共振，说明当前美棉的“强销售”更多体现为签约层面的节奏性回暖，而非终端消费趋势性走强的确认。
郑棉：宏观驱动与产业压力的正面碰撞
郑棉主力合约在15,000元/吨一线获得技术性支撑，上方16,000元/吨则面临明确的套保压力，短期呈现温和反弹格局。但需要清醒认识的是，本轮反弹的驱动力并非来自产业基本面。华安期货的研判直言，本轮郑棉反弹主要由宏观情绪修复以及低位投机买盘入场驱动，后续棉价上行将持续面临轧花厂套保抛压。本年度新疆轧花厂机采棉平均收购成本集中在7.2—7.4元/公斤区间，即便纳入基差因素，期货盘面依旧不存在顺价套保窗口，这意味着价格一旦回升至成本线附近，被压抑的套保需求将迅速释放。
一个容易被误读的信号是新年度仓单注册量偏低。截至11月6日，郑棉2026/27年度新棉仓单仅为13张，数量之低引发部分市场参与者对“现货紧张”的联想。但核心原因在于当前交割销售性价比不足，而非现货供给紧缺，该因素对棉价的拉动效应偏弱。事实上，全国棉花商业库存截至10月30日当周高达340.45万吨，同比增加107.84万吨，新棉公检量截至11月5日已达247.62万吨，同比增加31.84万吨，供应端的宽松程度远比仓单数字所暗示的更为真实。仓单偏低是“不愿注册”，不是“无货可注”，这一区别决定了其对价格的支撑力度不宜被高估。
下游：订单匮乏是比价格波动更顽固的约束
纺织端的负反馈仍在深化。截至11月6日当周，主流地区纺企开机负荷降至68.5%，织布厂开机负荷降至31.57%，较去年同期减少6.03个百分点，“纺强织弱”的格局持续加剧。安徽地区调研显示，多数企业棉纱库存周转接近一个月，部分高达两个月，高库存持续占用流动资金，企业只能通过阶段性放假、停产来去库存，大型涤棉纱企业开工率仅维持在50%左右，大量中小厂家处于停产、放假停机状态。
疆内纺企棉纱库存同样呈累库态势，纺织企业普遍反馈新增订单匮乏、棉纱流通走货偏慢，内地部分小型纱厂已实施减产、停机操作。在此背景下，纺企原料采购策略以随用随采、短单小单为主，难以催生持续性的补库需求。“金九银十”旺季预期落空之后，下游对棉价的负反馈并非短期扰动，而是消费淡季叠加订单不足所形成的阶段性常态。
市场分析与未来预期：反弹的边界在哪里
当前棉市的核心图景可以概括为“外强内弱、期强现弱、宏观强产业弱”的三重背离。美棉出口销...
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