正泰电器新股定价报告:低压电器行业领袖,志在夺取高端市场

 公司概况:公司是中国产销量最大的低压电器制造企业,主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售。公司在国内低压电器行业已连续六年产销量第一,以销售收入计,2008 年公司市场份额约10%。2009 年1-6 月公司主营业务实现收入21 亿,净利润3.51 亿元。
    行业背景:我国是全球增长最快的低压电器市场,根据中国电器工业协会统计,2000-2008 年国内低压电器市场年均复合增长率在15%以上,2008 年全行业销售收入约为437 亿元;其他新兴市场如印度、俄罗斯年均复合增长率也维持在10%以上。
    募投项目:(1)年产6000 万套智能电器项目,投资规模59658 万元,新增年产约26.3 亿元智能型低压电器,产品广泛应用于电力、钢铁、家电、机械和房地产等行业;(2)诺雅克节能型控制及配电电器产品生产基地建设项目,投资规模91410 万元,该项目定位高端,有助于公司对钢铁、石化、冶金、家电企业等大型行业客户市场的拓展。
    竞争优势:营销网络优势,公司拥有各级经销商2000 多家,基本覆盖全国,充分渗透各领域重点客户; 品牌优势,在中国最有价值商标500 强排行榜中,“正泰”名列低压电器行业第一; 技术优势,公司共有专利174 项,先后开发了100 多个系列的具有自主知识产权的新产品。
    投资建议:预期2010 年公司每股收益0.62 元,给予公司2010 年动态市盈率33-38 倍,合理估值20.46-23.56 元。