闰土股份：业绩增长潜力巨大

　　闰土股份是世界第二大染料生产基地。闰土股份主要从事纺织染料、印染助剂和化工原料的研发、生产和销售，产品已经涵盖分散染料、活性染料、印染助剂、化工原料等八类上千种品种，成为全世界染料行业第二大生产基地，公司的目标是打造“百亿闰土、百年闰土”，巩固公司在国内染料行业的领先地位。

　　公司经营业绩良好，盈利能力稳步提升。10 年上半年公司主营业务销售收入增长的主要原因是染料销售收入的增加，染料销售收入同比增长了5.9%，而净利润同比上升的主要原因是公司主要产品分散染料的毛利率的大幅上升，上半年公司分散染料的毛利率是32.68%，远高于行业平均水平。

　　公司业绩增长潜力巨大。我们判断公司未来业绩的发展空间巨大，主要依据有以下几点：第一、随着国际染料产能逐步向中国集中，中国已经成为世界最大的染料生产基地;第二、寡头垄断的竞争格局已经形成，闰土股份享有较高的市场份额;第三、“后向一体化”战略提高公司的盈利能力和抵御风险的能力;第四、产能释放将提升公司的经营业绩，后处理技术提高产品的综合竞争力。

　　盈利预测及投资评级。闰土股份2010 年、2011 年、2012 年摊薄后的每股收益分别为1.25 元、1.63 元和2.06 元，染料行业的市盈率约为15～20 倍，公司对应11 年的合理价格是24.5 元～32.6 元，因此给予“谨慎推荐”的评级。