美邦服饰：合理价值37.21元/股

　　经过调研，我们认为，随着三四线城市的加快建设，美邦服饰MB(Meters/bonwe)渠道深化和产品结构充实仍有很大的增加空间。以目前全国3600余个县看，不论是随着国家加大对中小城镇建设的推进带动的城镇数的增长，还是静态看东部地区经济加快向中西部转移带动的中小城镇经济增速加快所引致的消费增速加快，其渠道拓展仍有3倍以上的增长空间。

　　同时从产品结构看，美邦服饰不断丰富的多系列产品将提高三四线城市服装的选用范围，提高销售深度。在MB盈利快速回升基础上，其MC(ME&CITY)将稳步推进，未来一年将集中精力做好现有门店，在效益提升至稳定水平后再开放加盟。MC童装目前已进入快速发展轨道，同行巴拉巴拉童装目前已在全国300多个城市建立起1500余家专卖店。

　　我们认为，美邦服饰多品牌策略符合时尚服饰发展规律，品牌培育能力优势将推动业绩超预期增长。2011年美邦服饰春季订货会同比增长预计超过40%。新成立的邦购(bang-go.com.cn)事业部AMPM品牌专攻线上销售，坚持高品质和高价格实现和实体门店的优势互补。

　　我们认为，未来3年美邦服饰业绩有望不断超预期，基于谨慎性原则，我们暂维持对其2010-2012年EPS(每股收益)分别为0.76元、1.06元和1.45元的预测，当前其合理价值为37.21元/股，并维持对其“推荐”的投资评级。