东海证券鲍庆：CPI大幅回落 政策空间增加

　　3月9日，国家统计局公布数据显示，2月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.2%，全国工业生产者出厂价格(PPI)与去年同月持平，环比上涨0.1%。东海证券研究所所长助理鲍庆表示，短期CPI特别是农产品价格的超预期下降可能会给政策带来更大的腾挪空间。

　　鲍庆指出，2月CPI同比大幅下滑至3.2%，环比下降0.1%，延续回落趋势。考虑到春节比较提前，对比1、2月CPI环比的平均情况，发现其均值为0.7%，明显低于历年0.9%的平均水平。这表明短期虽然仍然存在一些通胀压力，但是继续减少。

　　他认为，2月CPI较市场一致预期低了0.2个百分点。低于市场预期的这一部分主要来自于食品价格的大幅下降。2月食品类价格同比为6.2%，环比上涨1.7%。环比水平已经下降到2010年10月本轮通胀周期开始时的水平。从目前农产品的供求与价格来看，本轮食用农产品价格周期已经基本结束。初步预计3月CPI仍将维持在3.2%左右的水平。只不过，需要警惕今年1季度气候异常以及其它国内外因素对粮食及畜禽类价格乃至通胀的冲击。

　　关于PPI走势，鲍庆指出其环比一如东海证券的预期出现小幅反弹，环比涨0.1%。其主要原因并非是由于企业需求增加，而是来自于海外原油等大宗商品价格的上涨：PPIRM中燃料、动力类价格与PPI中采掘、原材料类价格环比的显著上升可以证实这一点。目前企业仍须经历一个主动去库存过程，因此中期推高PPI的主要动力应该仍是来自于海外大宗燃料、原材料价格。短期则可能受到春季工程集中开工的冲击。初步预计3月PPI环比继续回升0.1个百分点左右。

　　鲍庆表示，短期CPI特别是农产品价格的超预期下降可能会给政策带来更大的腾挪空间。如果海外其它主要经济体不再继续推出大力度宽松货币政策，那么原油等大宗原料价格未来上涨的空间应该有限。如其然，则货币政策推动流动性由紧向中性靠拢的步伐可能会适度加快，居民用水、电价格改革进程也可能会提速，然而，鉴于短期燃料、原料类价格上涨，资源税改革等可能直接推高资源品价格的改革，其进程则需略加谨慎一些。