近日，武汉零售业再度吸引了广泛关注，武汉广场经营权的回收成为行业热点话题。鄂武商发布董事会决议公告，武汉广场管理有限公司到期清算不再存续经营。武汉广场合资运营的历史或将终结。这意味着，经历了20年的合资运营后，武汉广场的经营权有望全面“回归”鄂武商。
优越的商业环境
武汉地处中国核心，占据长江、京广两大交通坐标，自古“九省通衢”，商业繁盛。多年发展，武汉商业格局基本形成汉口、汉阳、武昌各有多个主要商圈，其中尤以汉口武广、江汉路商圈为最。汉口核心区主要包含建设大道金融区、解放大道商业区和王家墩中央商务区。其中王家墩中央商务区是武汉市城市建设的重点项目之一，是 “十一五”规划重点建设的武汉市五大功能区之一。汉口核心区内的解放大道沿线是武汉市传统商业区，商业氛围成熟集中，产业支撑也以商业为主，武汉广场就位于此。武汉广场位于在汉口航空路立交桥东侧，紧邻解放大道，三栋高耸的百货大楼比邻而立。这个武汉最繁华的商圈平日车水马龙、人流如梭。
武汉广场于1996年正式对外营业，武汉广场为武商集团(指武商集团股份有限公司，即鄂武商)核心资产，当初与港资合作运营武汉广场主要有两层考虑。一是，彼时香港与内地在百货业的运营管理水平上差距较大，引进港资有利于提升武汉广场的整体运营水准;二是，与港资合资的形式，有利于降低税率。1993年12月29日，武商集团股份有限公司与香港庄胜集团旗下子公司——香港国际管理有限公司合资组建武汉广场管理有限公司，合资运营武汉广场。整个武汉广场的经营面积达8万平方米，是华中地区集购物、娱乐、餐饮、商务、休闲、文化于一体的豪华型购物中心。武汉广场管理有限公司注册资本2100万美元，其中：武商集团出资1071万美元，占总股本的51%，香港国际管理有限公司出资1029万美元，占总股本的49%。双方合资期限20年，截至期限为2013年12月29日。武汉广场管理有限公司，采用向鄂武商进行租赁的方式，产权仍属于上市公司。鄂武商不但享受每年从武广管理公司处获得的投资收益，还将获得一部分租金。
20年来，武汉广场的运营取得了极大的成功，来自武商集团官方网站的资料显示：“武汉广场自 1996年开业以来，连年蝉联全国零售单体经济效益冠军宝座，创造中国零售业新纪录。”与此同时，作为鄂武商最核心的资产，武汉广场也成为上市公司最重要的利润来源。最新的财务报表显示，截止2013年9月底，武汉广场总资产为81,378.44万元，占鄂武商总资产的6.80%;净资产为37,977.98万元，按鄂武商持有的51%的股权比例计算，占公司净资产的6.99%;1-9月的武汉广场营业总收入209,754.55万元，占鄂武商营业收入的 17.11%;净利润为20,974.27万元，按鄂武商持有的51%的股权比例计算，占归属于母公司净利润的31.33%。武汉广场对于鄂武商净利润贡献的占比远高于销售收入的占比，在一定程度上反映了武汉广场是鄂武商盈利能力较强的核心资产。
关注收益导致经营权回归
在合资经营的20年历程中，武汉广场创造了靓丽的业绩，也见证了资本之间无情的角力。
经营权回归议案对于武汉广场而言并非首次，作为武商集团股份有限公司大股东的银泰百货集团曾经在2006年就曾对此提出提案。当时导火索是提升租金的争议，2006年9月，当时已跃居鄂武商第二大股东的银泰百货，提议召开鄂武商临时股东大会，并通过了一项针对武汉广场的“提租议案”：拟将武广公司租赁的鄂武商1-8层及裙楼租金由6500万元上涨至2.17亿元。如果武广公司不执行此提价议案，鄂武商将把物业收回自主经营。争议最终以2008年武汉中院作出裁决，武汉广场的年租金提租后由原议案中的2.17亿元降至1.5亿元，而双方合资运营的模式继续维系结束。
但争议引起的对于收益的关注并未因此结束，受限于合资模式，鄂武商从武汉广场获得的收益仍然有限。以2012年为例，去年全年武汉广场的净利润为2.4亿元，但鄂武商按照51%的股权比例，仅获得约1.2亿的净利润。
回收武汉广场的经营权，对鄂武商来说意义非凡。虽在宏观经济增速下滑和市场竞争加剧的双重夹击之下，武广管理公司的盈利增速在2012年出现了下滑趋势，但很快就迎来了转机。2013年前三季度，武广管理公司实现营业收入20.98亿元，盈利更是达到了2.1亿元。由于年底属于消费旺季，以前三季度平均7000万元的单季营收保守估计，今年全年武广管理公司盈利将有望达到2.8亿元，同比增速有望达到15.23%，重回快速增长轨道。对于回收武汉广场经营权，业界均一致认为有利上市公司。
“若能顺利清算武广管理公司，由上市公司收回物业用于自营，在目前武汉广场的盈利能力预测前提下，假设收入增速为10%，净利率参考2012年8.8%的水平，则预计武汉广场2014年的净利润贡献将增至4.05亿元;同时考虑到母公司将减少1.65亿元的租金收入，假设这部分租赁业务的净利率约为50%，在两方面因素共同影响下，预计2014年业绩整体增厚约1.78亿元。”长江证券零售研究员分析指出。
尽管武汉广场采取合资的运营模式，但历时近20年的发展，其管理团队基本是武商集团的人控制。此外，随着内外资税率的统一，原有合资模式的税率优惠逐渐减弱。武商集团与港方合资的必要性在减弱。随着20年合资运营权的到期，鄂武商回收武汉广场的经营权也在情理之中。随着合资运营的期限临近，围绕武汉广场的何去何从，亦成为投资者关注的焦点。
与之相关的另一个背景则是，鄂武商第二大股东银泰百货的减持和数名董事退出董事会，银泰百货“淡出”鄂武商控制权的态势逐渐加强，备受资本市场关注的鄂武商股权之争也暂告一段落。在此背景下，鄂武商开始全面加码其最具优势的百货业。鄂武商宣布，董事会通过决议，公司与香港国际管理有限公司合资组建的武汉广场管理有限公司的合资期限将于2013年12月29日到期，武广管理公司到期后将进行清算，不再续存经营。不过，这一决议尚需提交股东大会进行表决。一旦董事会决议通过股东大会表决，武汉广场经营权将彻底被鄂武商回收，武汉广场这部分核心资产对鄂武商的利润贡献将进一步加大。
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