华峰超纤公司上半年实现营业收入4.66亿元,同比增长29%,实现营业利润7538.98万元,同比增长62.87%,归属于上市公司股东的净利润5739.55万元,同比增长38.06%。公司收入和营业利润增长符合我们预期,归属于母公司净利润增速较低的主要原因是今年高新技术企业的所得税政策已经到期,公司所得税率从15%提高到25%,但是我们认为今年高新技术企业的复合有望通过,多缴的所得税大概率能够全部退回。
今年以来,公司在新产品开发和推广方面投入大量人力物力,仿真皮,鞋里革和汽车内饰革等高毛利产品持续放量,抵消了运动鞋革销量的萎缩,同时提高了公司整体毛利率。分产品看,超细纤维合成革收入同比提高12%,毛利率提高了2.3个百分点,基布收入同比提高18%,毛利率提高了4.3个百分点。而高毛利的绒面革产品收入同比提高了98%,毛利率从37.4%上升到42.4%,提高了5个百分点。
华峰超纤大力拓展海外业务,效果非常明显,今年上半年实现营业收入1.17亿元,同比增长65%,毛利5158万元,同比增长96%,毛利率同比上升7个点到44%。公司海外产品主要销往欧洲,南美等地区,出口退税使得海外业务毛利率普遍高于国内业务。
综上所述,我们维持公司2014-2016年每股收益分别为0.98、1.24、1.31元的盈利预测,按照可比公司估值维持2014年18倍市盈率,目标价18.61元,维持公司“买入”评级。
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