在经济分化的局面下，国际上主要央行的货币政策也分道扬镳。事实上，人民币的贬值压力也部分来自于美元的强势。美国已经结束了QE，并有较大可能于2015 年年中启动加息周期，而欧洲和日本仍行进在宽松政策的大路上，且货币政策有可能进一步宽松，包括中国在内的多数新兴市场，也面临着放松货币政策的压力。
货币政策的差异，直接导致美元与其他货币之间实际利差的持续拉宽，美元愈来愈享有利差优势。在经济周期和货币政策周期均领先的条件下，美元有望迎来布雷顿森立体系解体以来的第三轮大牛市。
而在中国，外汇占款超预期大幅下滑已是事实。截至11 月末该数据仅有8970 亿元，较2013 年同期减少1.6 万亿元之多，这也成为2014 年流动性由松转紧的重要原因之一。
外汇占款的剧烈收缩来自于多方面的因素，主要因素可能包括：1)人民币汇率预期强烈逆转，企业客盘结汇量显著下降，同时央行逐步退出常态化干预后，被动投放的基础货币大幅减少;2)对外投资大幅增加，购汇规模较大。
需要指出的是，这两项因素的变化将会是趋势性的，即使人民币在2015 年出现反弹，带来结汇量的回升，但要想使得外汇占款回到2013年的规模也是极不现实的。因此，由外汇占款减少所带来的流动性压力，仍会贯穿2015 年全年，外部流动性的补充不可期待。
暂时而言，我们还无需特别担忧美联储收紧货币政策带来的冲击，也许美联储加息会导致部分资金流出，但资本管制以及人民币利率依然有比较优势，使得资金出逃的冲击可能仅是局部的，而非全局性的。
来源：
