欧元区周边国家央行正在审视欧洲央行(ECB)行长德拉吉的一举一动，ECB货币政策稍有风吹草动，他们时刻准备着出招。
华尔街见闻昨日援引路透提及，欧洲央行内部正在就12月会议下调存款利率达成共识，并且部分委员认为降息幅度应该大于市场预期的10个基点。这一举措有望令欧元进一步贬值并提振欧元区通胀。
在德拉吉过去执行的宽松政策下，欧元区投资收益下滑，促使资本流入周边国家寻找高收益，推升了周边国家货币，也为这些国家努力达到自身通胀目标的行动带来阻碍。
一旦德拉吉下月降息，周边国家央行势必采取报复性措施，以购债、降息或者货币干预等方式加码各自的宽松政策，抵御输入型通缩的袭击。即便对于经济增长强劲、资产市场已经过热的国家，将也需要如此。
彭博援引Jefferies International高级欧洲经济学家Marchel Alexandrovich称，对于这些国家来说，他们可不想成为ECB参与的这场货币战争中的败将。“这是一场零和游戏，如果你想让货币贬值，总会影响到贸易对手方。”
ECB数据显示，今年1月22日德拉吉宣布启动1.1万亿欧元的购债计划之后，欧洲居民对9个非欧元区欧盟国家债务和股票的持有量飙升至历史新高，今年第一季度这些国家投资总量上涨9%至2.05万亿欧元。
尽管ECB官员一再表示，他们的政策目标并非是调整汇率，但是也承认如果欧元贬值将有助于促进欧元区出口并推升进口价格，从而提振欧元区经济和通胀。以贸易加权计，欧元今年贬值了将近7%。
对于那些货币相对欧元升值的国家来说，能源价格的下滑已经让他们面临巨大的通胀下滑压力，因货币升值导致的输入型通缩是他们断不可忍受的。如今瑞典通胀仅为0.1%，远远低于2%的目标;丹麦通胀为0.3%，捷克通胀仅为0.2%;而瑞士、波兰和匈牙利等国则已经陷入通缩。
从欧元区自身来看，区内物价已经停止增长，ECB已在考虑是否有必要加码刺激政策。在这种背景下，即使国内客观条件不允许，年内已经放松货币政策的国家也继续面临加大宽松的压力。
资本从欧元区外流，导致欧元兑瑞典克朗、波兰兹罗提、捷克克朗、匈牙利福林贬值。而在这场战争中，瑞士央行为先发制人，在德拉吉宣布启动购债计划前于1月15日率先放弃法郎浮动上限。
在瑞士，据瑞银统计，瑞士房地产价格已经升至相当危险的水平，但SNB总裁Thomas Jordan称，该国当前-0.75%的利率还将进一步下调。
而瑞典房地产价格自2009年来已上涨50%，国内GDP增速也是欧元区的两倍，尽管存在经济过热风险，瑞典央行放松货币政策或许不得已而为之。瑞典央行副行长Per Jansson上周表示，央行已经没有空间降息或者购债，将要干预货币市场。
Swedbank AB经济学家Par Magnusson称，ECB在量化宽松上做的越多，瑞典央行面临阻止瑞典克朗升值的压力也就越大。
在丹麦，失业率已经降至不到4%，过去一年房地产价格也上涨了10%，但是如果丹麦央行要保持盯住美元的汇率，实施进一步宽松政策在所难免。但是无奈的是，据Danske Bank A/S固定收益研究负责人Arne Lohmann Rasmussen，丹麦可能已经用完了所有传统的政策手段。他称：
存款利率已经处在-0.75%的下限，面对ECB可能导致丹麦克朗升值的行动，如果丹麦央行要作出回应，可能就需要再次干预汇率。
而对于ECB来说，如何缓解他们导致的周边国家政策的扭曲，ECB也爱莫能助。ECB执委Benoit Coeure上周表示：
我们在留意我们的决定对世界其他地区的影响，特别是对于周边国家。但是我们能做的仅限于欧元区。
ECB自身的政策也受到美联储12月加息可能性的影响，而对于欧元区周边国家来说，最好的结果是资本流入美国，ECB按兵不动。
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