经历了股灾之后的中国股市会否依然形成慢牛行情?面对资金面趋紧的大背景，股市的承压力与推动力如何?这由多方面因素决定。从经济面而言，11月公布的数据显示，工业增加值好于预期，消费品零售总额增速提升，物价指数也由负转正。经济的企稳向好无疑给投资者信心增强注入了正能量，养老金的入市又开拓了增量资金渠道，保险资金的规范更利于股市健康。从近期股市看，尽管受诸多利空因素干扰，但却产生了一种怪现象。
当上证指数于11月29日创出3301.21点新高后，进入12月的首周就以两根中阴日K线显示出转弱的迹象，然而市场不以为然，认为大盘只要作短暂震荡消化浮筹，便可再次继续慢牛步伐。可是第二周却出现跳空低开16点的“黑色星期一”行情。但是随之而来的夹阴夹阳缓慢上升，又让市场重又燃起慢牛希望。可是第三周的周一更以一根长阴重现“黑色星期一”，此时市场对慢牛行情是否能延续开始了动摇。而股市、债市、汇市的同时暴跌更增添了一阵寒意，但多头依然寄望于周四美联储加息的靴子落地。
从利空出尽是利好的角度认为大盘将见底企稳，然而日K线依然是一根穿头破脚的小阴线。在这种屋漏更遭连夜雨的打击下，市场的信心也开始渐渐变得消沉起来。12月15日周四的日K线距11月29日的3301点正好是13个交易日，是个重要的时间之窗。而从上证指数看，12月15日的3100.91点距2016年1月27日2638点开始的上升趋势仅差31点，一旦跌破3069点，则慢牛趋势就可能受到严重冲击。
究竟什么原因使股市如此下跌呢?是对险资不正当举牌的抨击和监管?这似乎并非主因，因为对险资进入股市需客观分析，并非一概认为是野蛮人入侵，只是加强监管、区分资金的合规性及投资的合规性。因此从中长期而言，险资入市有利于股市的健康发展。那么是美联储12月15日凌晨宣布的加息?从“狼来了”的不断叫喊中，到正式出现狼来了的现实，照理对股市而言乃利空出尽是利好的市场效应。那何以股市依然产生两个向下跳空缺口呢?
看来在K线的背后必然有更深层次的原因，仔细一想是资金出了问题。当美联储加息正式宣布时，全球的流动性开始发生逆转，新华社之所以发表评论称：作为全球最大经济体及储备货币的主要发行国——美国应充分重视其货币政策决定可能的溢出效应，并就宏观政策与其它主要经济体进行协调。可见美联储加息其影响不仅仅是消息本身及本国，而是对全球的影响力。当美联储加息时，意味着全球货币开始重新寻找流向，利率的分化、货币政策的差异、货币品种的优劣，使资金出现全球性的左冲右突。一场全球性的货币战争由美联储加息这根导火索而点燃。
2016年12月15日，美联储的加息在我国金融市场的反映是：一、债市，作为最高信用等级的债市出现崩盘式下跌，持续了三年牛市的债券市场顷刻牛熊转换，各期限国债期货主力合约从10月24日的101.6元下跌至12月15日的94.555元，39个交易日共下跌6.93%。二、银行间市场资金价格连日走高，从10月开始，隔夜及7天等短期利率加大波动，GC007利率从10月13日的1.8上升至12月15日最高达5.01。三、汇市，人民币对美元汇率中间价创逾六年新低，离岸人民币兑美元一度暴跌400点，在岸人民币兑美元大跌300点，人民币兑美元中间价报6.9289，比前一个交易日大跌261个基点。四、股市受债券拖累，与债券密切相关的银行股、保险股、券商股全线大跌，上证指数从11月29日3301.21点至12月15日3100.91点，下跌6%，深成指同期下跌8.35%，创业板指数同时下跌11.12%，股市中出现23个交易日的资金净流出。
显然，在全球性资金面随着美联储加息出现了质的变化，一方面大量资金追逐高息美元造成美元指数续创新高，另一方面全球各国市场因资金撤离而纷纷贬值。低利率、零利率乃至负利率的情况开始谨慎，并在美元加息的持续推动下将可能带来一连串的连锁反应。如制造业的成本上升、外贸开始重估、经济复苏可能受压、各国间贸易保护将重新抬头、黄金下跌、大宗商品价格上涨等等，均将为2017年股市带来诸多不确定因素。
在指数出现下跌时，大蓝筹股也下跌，但多数个股出现上涨;在指数出现上涨时，一批大蓝筹股个股跟随上涨，但绝大多数个股却出现下跌。因此市场觉得这种行情是大盘涨出了股灾行情，而大盘跌出了牛市行情。这表明市场已在半年多的慢牛行情中信心逐步恢复，人气在逐步凝聚。从技术分析看，这轮下跌依然属于上升趋势线上的合理调整，大盘在国资国企改革的带动下、在上海国企改革的引领下，结构性行情依然此起彼落，军工、量子通讯、锂电池、智能家居、大健康、清洁能源、治理污染等在热点轮动中精彩纷呈。可见慢牛的走势是表面，而慢牛的个股才是投资的根本。慢牛行情会否延续，不在美联储，不在沪深大盘，而在你手中。
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