近期，受中美贸易摩擦升级影响，市场对纺织服装出口的担忧升级，国内纺织原料表现脆弱。另外，PTA市场供需格局转弱，1909合约持续承压下行，24日受原油下跌拖累，跌破年初低点，回到5300元/吨以下。
恒力装置的投产成转折点，PX从暴利到亏损
5月17日，恒力股份公告其2000万吨/年炼化一体化项目全面投产，其450万吨/年PX产能大幅增加了国内PX的自给率，让PX高利润逐渐向PTA环节转移。随着恒力PX装置的投产，PX与石脑油价差已经缩窄至近年历史均值以下。
2018年下半年PX-石脑油价差在600美元/吨附近，PX生产利润丰厚，但2019年中国大量PX新产能投产的预期下，高额利润面临大幅压缩，成为PTA市场的重要利空。
5月中，PX-石脑油价差回到300美元/吨以下，理论上PX生产转为亏损，亚洲地区PX装置减产意愿上升。据悉，韩国现代80万吨装置5月底结束检修，但如果炼厂利润持续恶化，其118万吨装置可能降负；青岛丽东100万吨装置开机下降40%；韩国乐天75万吨装置可能在6月底减产，增产OX；S-OIL二号装置停车持续至8月上；TPPI芳烃55万吨装置减产10-15%用于调油，PX负荷下降30%；另外还有台塑、越南NIGH SON 、泰国TPX、OMPL等装置因故减产、停产或延长检修时间。
可见PX由暴利转为亏损，企业的生产积极性明显下降，短期内PX-石脑油价差可能逐渐趋稳。但浙石化400万吨、中化弘润60万吨和海南炼化100万吨装置投产在即，PX市场依旧面临供应增加的冲击，后期PX-石脑油的价差有继续下行的可能，空间在100美元/吨以内，相比年初时的水平，空间已经相对有限。
贸易摩擦升级雪上加霜，PTA供需从紧张到宽松
因装置集中检修，4月份PTA的供应一度趋于紧张，但5月份部分装置检修计划未能兑现，PTA5月份供应紧张的预期未能兑现，6月份随着检修装置的重启，外加四川晟达100万吨装置的投产，PTA的供应明显增加；但下游织造压力明显上升，涤丝销售缓慢，库存居高不下，聚酯负荷持续下降，对原料的消耗也同步下滑。
因此，PTA的供需格局从紧张到宽松，价格因此承压。目前产业链产品自下而上跌价，产品库存贬值，企业生产积极性受到抑制，已经形成负反馈。
而经过上一轮PX价格快速下跌之后，PTA加工价差呈现了火箭式快速冲高随后又快速回落的行情。
由于PTA产能相对集中，与完全竞争市场不同，价格的变化不仅仅完全跟随市场规律，其中龙头企业掌握了一定的议价权。在一季度5月合约交割之前，市场流通库存偏低，下游聚酯开工高、需求旺盛，PTA检修计划也较多，基本面的支撑下虽然成本PX价格大跌，但是现货价格坚挺，因此加工价差出现了大幅放大。
随着终端纺织服装品市场逐渐疲软，开工回落，涤纶产销受阻库存累积，全产业链上各个环节的加工利润曾一度都出现倒挂情形，仅PTA独占鳌头。
中美贸易形势的激化打破了这一局面。
终端需求又给了一刀，聚酯库存压力正向上游传导
终端坯布库存高位，制约终端对聚酯采购，同时制约着聚酯工厂的产销。
2019年1-4月我国纺织品服装出口在预期中回落，纺织品服装出口757.64亿美元，同比下降3.69%，其中，纺织品出口366.72亿美元，同比增长0.81%，服装及其附件出口390.92亿美元，同比下降7.56%。以人民币计价，2019年1-4月我国纺织品服装累计出口5158.2亿元，同比增长1.56%，这与今年前4月与去年同期相比，人民币出现大幅贬值密切相关。刚刚结束的第125届广交会成交297.3亿美元，较去年春交会下降1.16%，显示出口在在全球经济贸易都在放缓的大背景下持续承压。
从月度数据看，4月份我国纺织品服装出口额为194.6亿美元，同比下降9.43%，为自2012年以来4月单月出口额最低的一个月。其中，纺织品出口97.89亿美元，同比下降6.90%，服装出口96.71亿美元，同比下降11.85%。
从4月的数据可以看出，服装纺织品出口贸易走弱。一季度数据尚可很可能是因为存在出口抢跑的因素。实际上，目前美国对中国加征关税的类目中，并不涉及服装纺织品的大头。而真正的打击来自于5月10日晚间，美国贸易代表办公室（USTR）在其官网发布了一则声明表示，特朗普总统下令将提高对剩下的中国产品的关税，其涉及金额约为3250亿美元，其中几乎包括所有服装及其除已经征税外的其他纺织品。
若剩余的服装纺织品对美出口出现阻碍，那么对我国纺织行业的打击是不可小觑的。2018年，我国服装纺织品对美国出口金额为422亿美元，占全部出口额的15.25%。纺织品服装出口区域中，亚洲、北美洲、欧洲依旧名列前三，北美名列第四。但美国依然是最大的市场。
2018年，全国3.7万户规模以上纺织企业工业增加值同比增长2.9%，较上年放缓1.9个百分点。民营炼化一体化项目已经陆续进入了投产周期，其中也包括大量的PX以及PTA新产能。聚酯产业链由下而上的产能扩张实际上都建立在终端需求增长的基础之上。
纺织产业大约有六成消费与人民生活水平、人口增长相关，剩余的消费与基建、房地产相关。值得关注的是，2000年我国纺织服装内外需比重仅6:4，而2018年内需已经占到75%左右。虽然仍需重视，但实际上出口对行业的影响已经逐渐减弱。
但其实从内销市场来看同样不容乐观，以盛泽坯布库存天数数据来看，今年一季度坯布库存尚处于近年相对低位，但3月下旬之后坯布库存天数持续反弹，目前已经处于2013年以来相对高位。
聚酯长丝、短纤、切片等库存天数分别在3月底或4月初开始反弹，几乎所有品种，都已经达到近年库存天数的高位水平。PTA库存天数数据的反弹与聚酯库存天数向上的时间基本一致，若终端织造坯布库存继续累积势必将对聚酯和PTA库存形成更大的累库压力。
综上所述，PTA供需面转宽松，中美贸易摩擦升级的担忧令心态脆弱，短期只见利空，不见利多，价格易跌难涨。但PX方面的利空已经兑现大部分，加工转为亏损令PX企业生产积极性下降，可能短期支撑PX价格，但中长线看有继续加大亏损的可能；目前PTA的现货加工费在1400元/吨以上，宽松的供需难以继续支撑偏高的加工费水平，因此短期内PTA下跌空间主要来自PTA加工费的压缩。
但1909合约的盘面加工费已经到900元/吨以内，继续压缩的空间有限，可能在300元/以内，对应的是PTA期货价格的下跌空间。但如果原油意外大幅走低或美国对中国出口商品继续加税，该空间也可能被打破。（来源：国投安信、大宗内参、期货日报）
来源：全球纺织网
