下游开工率下滑 年底涤纶短纤行情将转弱

自11月中旬以来，聚合成本总体呈现稳中偏强走势，也对涤纶短纤市场形成一定支撑，不过为顾及需求端接受力度，涤纶短纤价格并未出现明显上涨，行业亏损面积反而逐步扩大。2019年的最后一个月时间，综合考虑成本偏强以及需求较弱的影响，预计涤纶短纤价格或不会有大幅度调整空间。

2019年聚合成本总体呈现下行的走势，尤其是伴随民营大炼化的投产以及PTA、MEG自身供应压力的提升，年内价格下滑明显；涤纶短纤价格亦不断跟随原料下跌，至11月中旬，市场价格已跌至2016年7月来的新低，部分市场人士纷纷断言，认为年内直纺涤纶短纤价格必将跌破6500元/吨。但反观最近1个月时间的表现，在产业链各产品盈利水平均被蚕食殆尽的背景下，市场价格确实有了一定支撑。

图1 2019年聚合成本变化走势图

成本来看，近期聚合成本的上升主要得益于乙二醇的拉涨。因港口库存持续偏低，现货供应仍显紧张，短期价格仍将维持强势，而下游聚酯工厂虽陆续公布年底检修，但实际检修时间多集中在12月下旬以后，目前开工率仍维持高位，对原料市场起到一定支撑。而PTA来看，虽然现货加工区间偏低，本周江阴汉邦一套220万吨/年的装置短暂停车也对市场起到一定支撑，但下旬两套累积350万吨/年的新投产预期也难令市场好转。

图2 近期PX及PTA利润对比图

而下游来看，目前纱厂及坯布工厂开工率已出现小幅下滑，部分工厂因成品库存较大以及订单较差影响计划12月下旬开始逐步停工，需求支撑薄弱，涤纶短纤市场价格拉涨阻力依旧较大。而这种上强下弱的格局也令涤纶短纤市场陷入十分尴尬的境地。即目前涤纶短纤工厂库存总体不高，成本支撑也偏强，开工率也在80%以上的偏高水平，但市场价格却难有实际跟涨。

图3 近期涤纶短纤开工率及库存走势

后期来看，尽管涤纶短纤企业目前库存不多，现金流亏损也较严重，但12月下旬后纱厂及坯布工厂开工率将有明显下滑，虽然短纤工厂也多提前规划检修及减产计划，但据往年规律来看，纱厂及坯布厂春节期间开工率一本一降到底，但短纤厂开工率多将至60%附近，无论如何都难比拟下游开工率的下滑速度；并且12月下旬PTA尚有恒力及中泰新产能投产，MEG供货偏紧情况也将伴随需求的转弱而逐步缓解，后市预期难以乐观；为避免春节期间的累库风险，涤纶短纤工厂只能以积极出货为主，但伴随亏损面积的逐步扩大，工厂减停产时间有较大概率提前，价格方面来看，短期受成本支撑或暂时偏强，但12月20日后，市场行情或因需求的转弱以及原料端供应的增加而再度转弱。