行情回顾：减仓上行揭示反弹底色
6月29日，国内股市与商品市场集体走强，郑棉期货在空头资金主动离场的推动下强势反弹，价格重回万六关口。郑棉主力CF2609合约开盘报15640元/吨，随后一路减仓震荡上行，最高触及16095元/吨，盘终上涨390点报收于16070元/吨，涨幅达2.49%。成交量429418手，持仓量减少28002手至556865手，日内资金流出1.66亿元。
本网编辑分析：减仓上行的格局清晰地反映出本轮反弹主要由空头回补驱动，而非新增多头资金的主动进攻。期价上行主要源于空头获利平仓与阶段性回补驱动，而非产业新增多头主动入场，现货基本面缺乏强劲实质支撑。盘面资金情绪短暂提振下，期现市场交投氛围偏谨慎，短期价格虽具上行动能但持续性存疑，整体呈震荡偏强特征。
成本与基差：现货成本支撑明确
据上海国际棉花交易中心监测，截至6月29日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为15039元/吨(毛重)，北疆均价为15045元/吨，南疆均价为15035元/吨;期货仓单成本均价为15100元/吨(毛重)，北疆均价为15105元/吨，南疆均价为15096元/吨。6月29日，新疆机采棉疆内库销售基差指数(31级双29含杂2.8%以内)为1505元/吨，较上一日持平。其中，北疆基差为1573元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1520-1625元/吨左右;南疆基差为1421元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1475-1585元/吨左右，喀什地区在1125-1250元/吨左右。
本网编辑分析：当前期货价格16070元/吨较仓单成本15100元/吨存在约970元/吨的升水，但基差维持高位反映出优质现货资源依然紧俏。对比5月25日数据(在库综合成本14978元/吨、仓单成本15028元/吨)，一个多月来两项成本指数分别仅上涨61元/吨和72元/吨，成本端抬升温和，但期价波动剧烈，资金与基本面之间的博弈可见一斑。
供需博弈：国内紧平衡VS海外供应宽松
国内供给侧：商业库存进入加速去化通道。据Mysteel调研，截至2026年6月26日，棉花商业总库存312.42万吨，环比上周减少10.98万吨(减幅3.40%);其中新疆地区商品棉194.39万吨，周环比减少10.04万吨(减幅4.91%)。新疆棉库存已降至显著低位，叠加部分新增纺纱产能落地带来的刚性消耗，中长期结构性供应偏紧为棉价构筑底部支撑。临近7-8月，市场预期进入原料青黄不接阶段。
国际供给侧：供给预期边际转松。美国主产区受旱面积占比由前周的76%大幅降至58%，天气升水快速消退提升新季单产预期。不过值得关注的是，尽管旱情边际缓解，但当前58%的受旱比例仍远高于去年同期的20%，美棉产量前景并非高枕无忧。
印度方面，2026年西南季风开局显著偏弱，截至6月17日累计降雨量较常年均值赤字达38%，Kharif作物总播种面积同比下降3.9%，其中棉花播种面积同比减少28%。尽管印度政府将中等品质棉花最低支持价上调7.2%至每公担8267卢比，激励种植意愿，但降雨不足以影响实际播种进度。整体呈现“国内低库存紧平衡与海外天气改善博弈”的格局。
需求侧：纺织行业步入传统淡季，下游织造企业新订单匮乏，纯棉纱市场交投清淡，纺企成品库存持续累积。据监测，截至6月18日山东棉纺企业棉纱库存天数已升至30天，较5月中旬低点增加7天，开工负荷降至62.35%，较5月中旬下降2个百分点。出口端显著承压，受巴基斯坦本土中高支纱产能扩张及关税政策调整影响，中国棉纱对巴出口量同比大幅下滑，直接削弱外需动能。尽管纺企开机率维持相对高位且逢低刚需补库意愿尚存，但终端实质性需求修复仍需等待“金九银十”传统旺季订单的提前释放。
国内商业库存单周去化10.98万吨、新疆库单周去化10.04万吨的去库速度相当可观。按此斜率推算，若未来两个月维持当前去库节奏，新疆地区在9月新棉上市前或将面临结构性供应偏紧格局。银河期货也指出，考虑到今年新疆地区纺纱有大量新增产能，如果后期出疆棉量仍维持高位，新疆地区可能会出现用棉短缺现象。这是当前棉价最重要的底部支撑逻辑。
产业链利润：上下游双向挤压加剧
棉价短期快速波动严重扰乱纺企原料采购节奏，终端销售不畅倒逼纱厂让利去库，纺纱加工费持续收窄，部分中小规模纺企已逼近盈亏平衡线。同时，替代纤维端成本下移，原油及涤纶短纤价格同步走弱，降低了化纤混纺生产成本，削弱了棉花的相对性价比与替代需求，进一步压制原棉采购溢价。
本网编辑分析：当前内外棉价差高达3535元/吨，进口棉到港均价(M指数)84.71美分/磅，折1%关税进口成本仅14062元/吨。高等级进口棉货源偏紧但性价比突出，持有关税配额的企业进口采购意愿有所提升，而无配额企业采购外棉的成本差异十分明显。内外价差持续压制国内纺织出口竞争力，这是下游企业面临的结构性困境。
宏观与外围：多空因素交织
宏...
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