一、价格走势
2019年国内对二甲苯市场价格走势大幅下滑，年初均价为8500元/吨，年末均价为6700元/吨，全年跌幅为21.18%，由价格走势图中可以看出。尽管2019年乙二醇产能投放不及预期，但是国内乙二醇供需过剩压力逐步凸显，乙二醇现货价低位徘徊。2019年以来，乙二醇内盘现货价格在4215-5420元/吨之间波动，外盘价在512-660元/吨之间波动，整体价格重心较去年下滑明显。
其中，2019年上半年乙二醇价格重心持续下滑是因为乙二醇华东主港库存在78.5-143.6万吨之间高位运行，现货流动性宽松；下半年乙二醇价格重心有所回升，但幅度有限，这主要是因为下半年国内乙二醇装置负荷下滑明显，港口发货速度加快，去库之下乙二醇止跌企稳，但乙二醇整体反弹高度依旧受到荣信化工、恒力石化等装置投产预期的压制。
二、市场分析
上游原材料让利，下游需求萎靡，聚酯价格重心持续下移。截至2019年11月16日，聚酯切片和聚酯瓶片价格至5900元/吨和6375元/吨；涤纶长丝POY/DTY/FDY价格分别至6850元/吨、8550元/吨和6925元/吨；涤纶短纤价格至6733元/吨。2019年以来聚酯产品价格下跌明显，这主要是因为上游PTA价格重心不断下滑，受中美贸易摩擦以及国内自身消费增速放缓的影响，终端织造行业景气度下滑明显，聚酯环节挺价乏力，价格屡创新低。
国内新装置投产致使国内PX自给率大幅上涨，较2018年自给率40%上升至52%，但是PX外盘价格也是国内对二甲苯市场价格的最重要影响因素。
结合全年国内市场价格走势图和PX外盘价格走势图来看，PX市场价格走势可以分为两个阶段：第一阶段为年初至3月底，PX市场价格走势上涨阶段；第二阶段为4月初年末，PX市场价格逐步走低阶段。
第一阶段为年初-3月底，国内PX市场价格走势逐步上涨，国内价格由8500元/吨上涨至3月份的9000元/吨。
从产品供应方面来看，国内PX开工率在8成多，国内装置正常开工，国内对二甲苯市场价格走势上涨5.3%。PX外盘价格由1000美元/吨CFR台湾上涨100美元/吨上涨至1100美元/吨CFR台湾，外盘价格的上涨是国内对二甲苯市场的一大支撑，国内对二甲苯市场价格上涨。
从产业链上来看，第一阶段原油市场价格大幅上涨，由年初的45美元/桶大幅上涨至60美元/桶，原油价格大幅上涨对于国内对二甲苯市场带来有利的成本支撑，国内对二甲苯市场价格走势上涨。下游PTA市场价格走势略有上涨，PTA市场价格涨幅在8%，加之第一季度为纺织行业的备货阶段，下游纺织行业备货积极，对于上游需求有所上涨。
第二阶段为4月初-年末，PX市场价格逐步下滑阶段，国内市场价格从9000元/吨大幅下滑至6700元/吨，跌幅为25.5%，国内对二甲苯市场价格大幅下滑主要是国内供应大幅增加，下游需求没有明显好转，国内对二甲苯价格持续走低。第二阶段国内PX开工率不足7成，腾龙芳烃装置开工一条80万吨生产线，国内弘润化工新增产能60万吨，海南炼化二期新增产能为100万吨，恒力石化新增产能450万吨，开工225万吨，扬子石化PX装置运行正常，金陵石化装置运行平稳，青岛丽东装置满负荷运行，齐鲁石化装置运行正常，乌鲁木齐石化装置开工在5成左右，国内对二甲苯供应大幅上涨，国内对二甲苯市场价格持续走低。
综合亚洲整体产能来看，PX产能处于供大于求阶段，PX市场价格不断走低。PX外盘价格受原油影响不断走低，PX外盘价格由1100美元/吨下滑至800美元/吨CFR台湾，PX外盘价格大幅走低300美元/吨，外盘价格对于国内对二甲苯市场有一定的指导作用，对二甲苯对外依存度仍较高，外盘价格下滑是国内PX市场的一大利空影响。
加之下游PTA市场价格大幅走低，国内PTA市场价格由6600元/吨下滑至5000元/吨，下滑幅度高达26%，开工率方面也有不同程度的上涨，PTA开工率在90%左右，聚酯开工率维持90%左右，江浙纺织开工率维持75%左右，下游行情不断走低对于上游PX市场带来一定的利空影响，受国内外利空因素影响，国内对二甲苯市场价格不断下滑。
总结：
乙二醇成本端：基于2020年原油价格上有“顶”下有“底”、整体呈震荡走势的判断，我们认为成本端难以提振乙二醇价格。对乙二醇而言，市场关注的是其现金流成本，在2020年产能分散投放的预期下，预计市场将不断试探油制乙二醇现金流成本4000-4100元/吨附近。
乙二醇供给端：2019年乙二醇产能投放严重不及预期，且计划投产集中在四季度。2020年，乙二醇产能投放时间点较为分散，几乎在每一个季度都有新产能施压，若产能如期投放，预计乙二醇供应压力将激增。供给端建议关注产能投放不及预期导致的预期修正行情。
乙二醇需求端：2019年，在上游价格上涨终端需求萎靡之下，聚酯产能投放进度较慢。2020年，尽管受PTA价格下降的影响，聚酯现金流会小幅改善，但预计终端纺织织造行业仍将不愠不火，对聚酯需求拉动有限。根据目前的产能投放计划，聚酯产能投放速度较前两年放缓，产能增速不及供给增速。
乙二醇库存端：在乙二醇整体供给过剩，且仍将不断遭受海外有价格竞争力货源的冲击的假设下，我们认为2020年乙二醇整体将呈现累库状态，累库节奏将在较大程度上决定乙二醇价格走势。
综上，2020年乙二醇在供给端面临巨大的产能投放压力，而需求跟进不足，且我国油制乙二醇竞争力远不如中东等地的乙二醇，在产能投放不确定下，我们预计进口冲击仍在，港口存在较大的累库概率。
2020年PX预测：
受制于巨大的产能投放压力，乙二醇远期有供需过剩的预期，从长线来看期价或将不断试探乙二醇的现金流成本，初步预测2020年乙二醇价格波动范围为4000-5000元/吨。
随着国内新产能释放，供应量继续大增，尽管明年国内PTA企业仍有新装置投产，需求有所提升，但PX新增产能更大，其中包括浙江石化400万吨/年PX装置投产，成为国内第二大PX龙头企业，PX自给率逐渐提高，国内进口量将大幅减少，国内供需有所改善，但是亚洲PX整体供应量已经过剩，日本和韩国等PX出口大国存在巨大压力，极有可能是让利销售到国内，与国内企业拼价格，而PX新装置大多为PX-PTA-聚酯产业链配套，产业链利润已经由PX转向PTA，即便PX生产亏损仍将保持高开工，因此2020年PX依然维持偏弱格局，PX低利润甚至亏损将成为常态。（来源：生意社、方正中期期货）
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