2020年PX半年报：供应压力较大 下半年市场如何演绎

上半年公共卫生事件导致油价暴跌，PX跌至史低，5月份后，PXN持续下滑，绝大部分企业亏损，企业降负荷及停机较普遍，外围装置表现尤为明显。隆众认为，下半年PTA新增产能较多，伴随金九银十的到来，需求发力，PXN将逐步上涨，成本抬升，PX价格有望向上修复。

一、需求匮乏 成本利空 PX价格跌至史低

图1 PX价格走势

上半年PX价格呈现V型走势，1-4月，价格快速下滑，5月份价格出现反弹。

1）2020年1月底，国内公共卫生事件爆发，叠加春节期间下游PTA企业放假，PX需求放缓，但同时在2019年12月以及2020年1月底，浙江石化400万吨PX装置分别投产，PX供应量增加，同时2月底俄罗斯、沙特原油价格战导致油价大跌，成本下跌，供应增加，但需求萎缩，导致1-4月PX价格持续降低，并且在4月22日，跌至432.5美元/吨CFR最低点，较去年同期降低535.65美元/吨，跌幅53.33%，为06年至今的史低。

2）5月份石油国达成减产协议，同时海外陆续解禁，油价上涨，叠加国内在3月份开始鼓励复工复产，需求提升，PX价格在5月份开始，出现上扬态势，截至6月30日，PX价格收于535美元/吨CFR，较去年同期跌303美元/吨，跌幅37.5%。

二、浙石化投产 PX市场再添猛虎

图2 PX产量

2019年国内增加833万吨PX产能，2020年新增200万吨，产量同比增幅较大，2020年3月，因利润较高，企业生产意愿强，PX产量增长至上半年高点，但随着利润的降低，PX产量出现降低。隆众统计，2020年上半年PX总产量为1003万吨，同比增长335万吨，增幅50.15%。

三、国内产能爆发 PX进口持续下滑

图3 PX进口量

受国内产能井喷式增长影响，从图中可见，2020年PX进口量同比出现大幅下调，并且在5月份，达到上半年低点。隆众资讯统计，2020年1-5月PX进口量为575万吨，同比降低117万吨，降幅16.91%。

四、公共卫生事件影响 3月PTA产量同比降低

图4 PTA产量

公共卫生事件对我国纺织服装的内需及出口影响均较大，制约PTA的需求，从图中可见，3月份国内PTA产量环比降低12.96万吨，降幅3%。2020年1-6月份，PTA总产量为2361.52万吨，同比增长170万吨，涨幅7.8%。

五、需求复苏叠加成本支撑 下半年PX价格偏预期偏强

利好：1、6-7月份为聚酯传统淡季，8月份开始，聚酯需求将逐步复苏，随着金九银十的到来，聚酯需求将不断提升，PTA需求增加，同时在恒力5线250万吨以及新凤鸣240万吨新装置投产背景下，下半年PX需求增加明显。

2、原油主产国减产力度较大，虽公共卫生事件导致原油需求减少，但随着各国工业的不断复苏，预计3季度原油将出现去库的现象，成本端油价有上扬态势。

3、供需计算来看，下半年PX共计新增180万吨产能，PTA新增740万吨产能，需求增加更加明显。

利空：1、目前国外部分国家公共卫生事件依然严重，抑制原油涨幅。

    2、外围需求整体偏弱，业者对于金九银十国外的服装订单看法依然偏悲观。

3、织造企业及贸易商聚酯库存偏高，聚酯企业库存持续增加，或将成为下一个矛盾爆发点。

价格预测：成本端带动，聚酯有望在7月份后逐步复苏，预计下半年PX价格出现上涨态势，PX价格高点在11-12月份，有望提升至650美元/吨CFR水平。

开工预测：开工方面，需求缓慢复苏支撑，镇海炼化已经开机，预计下半年PX开工有望在85%一线运行。

利润预测：PXN目前位置为史低，随着需求的缓慢增加，外围装置的减产停机等，预计PXN将不断修复，具体如下：

表1 下半年PXN预测

单位：美元/吨