编者按： 2026年9月4日，渤海证券研究员袁艺博发布《轻工制造&纺织服饰行业2026年半年报业绩综述》。这份覆盖全行业的成绩单，勾勒出纺织服饰行业一幅“冰火两重天”的图景——全行业收入与归母净利润同比分别下降4.83%和4.44%，行业整体承压;但剖开整体数据，上游纺织制造与下游服装家纺呈现出截然相反的走势：纺织制造营收微增0.29%、净利润却下滑7.05%;服装家纺营收与净利润双双增长5.17%和4.40%，盈利能力同步改善。同一个行业，两个世界。本文将从数据拆解、板块逻辑、个股分化及投资策略四个维度，对这份揭示行业深层分化的研报进行深度解读。
一、全行业素描：收入利润“双降”背后的结构性真相
(一)整体数据：-4.83%与-4.44%
2026年上半年，纺织服饰行业交出了一份整体承压的成绩单——行业收入与归母净利润同比分别下降4.83%和4.44%。
收入与利润双双下滑，且利润降幅略小于收入降幅(-4.44% vs -4.83%)，说明行业整体处于“增收不增利”的反向情况——即收入下降的同时，利润下降幅度略小，企业在压缩成本、控制费用方面有一定成效。
但“整体承压”四个字掩盖了太多结构性的差异。真正值得深究的，是剖开整体数据后呈现出的“深V分化”。
(二)板块拆解：+0.29%/-7.05% vs +5.17%/+4.40%(如图表所示)
数据来源：渤海证券《轻工制造&纺织服饰行业2026年半年报业绩综述》
纺织制造：收入端勉强维持正增长(+0.29%)，但利润端下滑7.05%，毛利率和净利率双双下行。这意味着上游制造企业处于“增量不增利”甚至“增量减利”的困境——订单量没有明显萎缩，但利润空间被系统性压缩。
服装家纺：收入与利润双双实现5%左右的正增长，毛利率和净利率同步提升。下游品牌端不仅卖得更多，还赚得更稳——盈利质量的改善比规模的扩张更具信号意义。
(三)一个行业的两个世界
“上游承压、下游回暖”——这八个字概括了2026年上半年纺织服饰行业最核心的结构性特征。
上游纺织制造的困境，源于海外需求放缓、原材料价格上涨与人民币升值的三重夹击。全球地缘冲突持续发酵，国际贸易壁垒增多，美伊冲突推动能源、原料与国际物流成本大幅走高，人民币阶段性升值进一步压缩出口盈利空间。下游品牌处于去库存周期，海外客户大额长单占比下降，小批量、多频次短周期补单成为主流，成本压力较多由加工制造端承担。
下游服装家纺的回暖，则受益于内需市场的韧性。2026年1至7月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为8,627.80亿元，同比增长5.80%。在同期社零总额仅增长1.3%的大环境下，服装类消费的5.8%增速堪称“逆势增长”。消费端的回暖沿着供应链向上游传导，但速度和力度在制造端被各种成本压力“截留”了。
二、纺织制造：0.29%营收增长背后的“利润黑洞”
(一)三重压力：海外需求、原材料、汇率
纺织制造板块上半年营收微增0.29%，但净利润下降7.05%——收入几乎没变，利润却蒸发了7% 。这一“剪刀差”的背后，是三股力量的共同挤压：
第一重：海外需求放缓。 全球服饰品类终端零售市场景气度相对平稳，但成衣制造商订单可见度下降。下游品牌商下单趋于谨慎，大额长单减少，小批量、多频次补单成为主流。
第二重：原材料价格上涨。 上游化纤、棉花等原材料进入涨价周期。制造端企业面临订单锁价周期长与原材料成本上涨的时间错配——订单价格早已锁定，但原材料成本却在持续攀升，利润空间被双向挤压。
第三重：人民币升值。 人民币阶段性升值进一步压缩了以出口为主的纺织制造企业的盈利空间。对于大量以美元计价的出口订单而言，本币升值意味着实际收入缩水。
(二)个股分化：谁在“寒冬”中逆势增长?
纺织制造板块的“整体承压”之下，个股表现出现剧烈分化。
承压方：部分成衣制造龙头深陷订单收缩的困境。华利集团2026年第二季度收入同比下降10%，归母净利润同比下降37%;申洲国际2026年...
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