记者：刘谦 | 日期：2026年3月8日
当全球运动用品巨头在中国市场陷入增长瓶颈时，一个来自瑞士阿尔卑斯山的"闯入者"却交出了一份令人侧目的成绩单。
3月3日，瑞士运动品牌昂跑发布的2025年财报显示，全年净销售额首次突破30亿瑞士法郎大关，达30.14亿瑞士法郎，同比增长30.0%(按固定汇率计算增长35.6%)。在这份创纪录的财报中，亚太地区以96.4%的同比增速成为当之无愧的核心增长引擎——而中国，正是这台引擎最关键的燃烧室。
一、增长引擎：亚太狂飙96.4%，中国跃升全球第二大市场
财报数据勾勒出一幅清晰的增长地图：亚太地区全年净销售额达5.111亿瑞士法郎，同比增长96.4%(按固定汇率计算增长106.7%)，增速远超欧洲、中东和非洲地区的32.0%和美洲地区的17.6%。公司明确表示，中国已成为品牌全球第二大且增速最快的市场。
本网分析师认为，这一增长绝非偶然。自2018年正式进入中国以来，昂跑用不到8年时间在30多个城市开出超80家门店。2025年，中国门店总数接近70家，而品牌在中国市场的认知度正从"专业跑者的小众选择"向"中产运动生活方式符号"跃迁。
更值得关注的是增长的"质量"。毛利率从2024年的60.6%提升至62.8%，调整后息税折旧摊销前利润率达18.8%。这意味着，昂跑在中国市场的扩张并非依靠价格战驱动，而是以全价销售维持了高端定位的溢价能力。在第四季度，毛利率进一步提升至63.9%。
昂跑亚太区总经理蔡以佳在深圳旗舰店开业时对媒体表示："中国有几点让我印象深刻——跑步热情和文化正迅速增长，过去两年中国各类跑步赛事的数量增长惊人，报名参赛甚至变得相当困难。"这一观察恰好解释了昂跑为何能在"拥挤"的中国跑步市场中杀出重围。
二、隐忧浮现：净利下滑15.9%，高速增长的另一面
然而，光鲜的销售额增长背后，一组数据同样值得警惕：2025年全年净利润为2.04亿瑞士法郎，同比下降15.9%。盈利端承压的信号，在财报发布当日引发资本市场谨慎反应，股价收跌6.09%。
本网研判，利润下滑背后有多重因素交织：
其一，战略性投入加大。2025年，昂跑在全球范围内加速门店扩张、品牌营销和供应链布局。单是中国市场，门店数量就从2024年的约60家增至近70家，且均为直营或高端渠道合作模式。近期更在韩国釜山开设机器人工厂，将机器人化产能提升30倍。这些投入在短期内必然侵蚀利润。
其二，竞争格局日趋白热化。在中国高端运动市场，昂跑不仅要面对耐克、阿迪达斯等国际巨头的"降维打击"，还要与萨洛蒙、Hoka、Lululemon等同样瞄准中高端消费群体的品牌贴身肉搏。这些品牌在产品创新和品牌营销上各有优势，获客成本持续攀升。
其三，规模扩张的边际效应尚未完全释放。30亿瑞郎的营收规模，在运动品牌中仍属于"追赶者"梯队。当品牌从"小而美"向"大而全"跨越时，管理和运营的复杂度呈指数级上升，对利润形成阶段性压力。
三、战略纵深：服装业务增长68.2%，"从头到脚"的转型实验
在产品结构上，昂跑正在下一盘大棋。
财报显示，2025年服装品类实现净销售额1.7亿瑞士法郎，同比增长68.2%;配饰业务同比增长124.1%。服装和配饰业务占净销售额比重达7.0%，较上年提升190个基点。公司明确表示，这标志着向"从头到脚"的全品类品牌转型取得显著成效。
一个有趣的洞察来自高管访谈：昂跑首席商务官Britt Olsen透露，在不同市场走访时发现，"中国是少数几个消费者首先将昂跑认知为服装品牌、而不是跑鞋品牌的市场之一，而在其他市场，情况往往正好相反。"
这一反差意味深长。在中国消费者眼中，昂跑的简约设计、低调Logo和高端定位，天然契合日常穿搭场景。Britt Olsen对此评价："中国消费者在很多方面其实走在其他市场之前。无论是品牌认知，还是消费趋势，都非常契合昂跑未来五年品牌发展的方向与定位。"
本网认为，这揭示了昂跑中国战略的独特机会：当其他市场还在将昂跑视为"专业跑鞋"时，中国市场已经为其"运动生活方式"的品牌跃迁铺好了认知土壤。服装业务的快速增长，正是这一认知红利的变现。
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