近期，国内棉花市场的走势可谓一波三折，多空双方在关键点位激烈博弈。虽然新年度新疆棉花播种面积的官方数据尚未出炉，但结合本网从新疆产区一线获取的调研情况来看，此前市场普遍预期的4100万亩减种面积，恐怕有些过于乐观了。
一、 国内热点深度透析：面积炒作已近尾声，政策底牌初现
从目前的调研汇总看，新疆棉花实际播种面积大概率落在4200万—4300万亩之间，虽然同比仍有下滑，但减幅并没有此前市场渲染得那么剧烈。这意味着，从2月份开始炒作的“减面积”题材，其能量已经基本在盘面得到反映。我们认为，这波由面积驱动引发的价格上行，在17000元/吨关口附近已经充分计价，后续若想继续攀升，必须有来自外盘(美棉)的更强动力牵引，或者天气层面出现超预期的实质性减产。
政策层面，新疆棉花未来3年的目标价格补贴政策已经落地。虽然市场解读为“中性”，但在本网看来，目标补贴价格保持不变，在当前农资、地租成本高企的背景下，其实质就是缺乏利多支撑。政策端选择了“稳”字当头，给市场传递的信号是：国家不希望棉价出现极端大涨大跌，保供稳价依然是主基调。
供应端变量：抛储悬而未决。 5月份市场传言30万—50万吨的储备棉轮出计划，至今未能落地。背后的逻辑很清晰——目前国内棉价处于相对低位，此时抛储财政上不划算。本网判断，如果棉价在近期企稳后，出现二次摸顶、再次冲高至重要心理关口时，抛储大概率会“靴子落地”。对比2023年70万吨的抛储量，本次如果最终确认在50万吨以下，且采取轮换方式，对市场的实际冲击预计有限，更多是心理层面的压制。
进口窗口： 目前1%关税下的内外棉价差已基本抹平，进口棉的价格优势不再明显。加之港口库存虽有增加但交易清淡，短期内进口棉对国内市场的冲击压力不大，这给了国产棉一定的喘息空间。
二、 全球供需格局：出口回暖难掩观望情绪，天气风险被低估
从美棉市场看，近期旧作签约数据创下近7周新高，尤其是越南采购积极，中国也回归净签约，这为外盘提供了底部支撑。但值得注意的是，美棉的净空头持仓在增加，投机资金正高位止盈，显示出市场对当前价格的追涨意愿并不强，观望情绪浓厚。
关键变量在于天气。 近期美棉回调的直接诱因是产区干旱率有所缓解(从上期94%降至87%)，但市场显然对即将到来的5-7月天气风险定价不足。根据最新气象模型，厄尔尼诺现象发生的概率已大幅攀升至82%。一旦得到验证，将对美国得州单产、印度季风...
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