据市场行情商品分析系统数据，截至6月25日，国内3128B级皮棉现货价格报17556元/吨，较月初下跌0.54%。同日，郑棉主力CF2609合约收盘报15685元/吨，较前一交易日下跌1.54%，成交量481298手，持仓量增加14255手至578686手。外盘方面，24日ICE期棉市场大幅下挫，12月合约结算价76.36美分，下跌247点。棉花市场整体呈现外盘暴跌拖累、内盘跟跌、现货疲软的特征。
当前市场正处于典型的“外盘领跌、内盘跟跌”的联动下行通道中，但值得注意的是，郑棉主力合约在下跌过程中持仓量不降反增，增仓14255手至578686手——这一信号表明空头力量仍在主动加码，而非获利了结，短期内市场做空动能尚未充分释放。现货端17556元/吨的价格较月初仅下跌0.54%，跌幅远小于期货端的1.54%，期现走势出现明显分化，反映出现货市场在供给端支撑下仍有一定抗跌性，但期货市场对未来预期的悲观情绪更为浓重。
一、外盘暴跌：美元与原油的“双重绞杀”
美棉此番大跌，主要受多重外部因素共同打压。一方面，美元指数攀升至近一年高点，强势美元直接压制以美元计价的大宗商品价格;另一方面，美伊和谈取得进展推动国际油价大幅回落，能源市场的疲软进一步拖累了棉花等农产品价格。此外，美棉自身也缺乏上涨驱动——前期产区干旱担忧有所缓解，市场缺乏新的利多题材。
美元走强与油价下跌形成的“双重绞杀”效应，是本轮外盘暴跌的核心推手。美元指数升至一年新高，对以美元定价的棉花构成了系统性估值压力;而原油下行则通过成本端与市场情绪两条路径传导至棉花市场。更值得警惕的是，这并非孤立事件——投资者正在等待美国农业部定于下周二(6月30日)发布的种植面积和库存报告。在重磅报告出炉前，市场观望情绪浓厚，资金普遍选择离场避险，这也解释了为何美棉在缺乏明确方向性指引的情况下容易受到宏观因素的放大冲击。从技术面看，ICE12月合约已跌破77美分关口，若报告结果不及预期，下一支撑位或将下移至75美分附近。
二、国内供需：供应端利空叠加，需求端疲态尽显
国内方面，供应端与需求端呈现“双向承压”格局。
供应端，新疆新棉长势良好构成主要利空因素。据中国棉花信息网监测，截至6月8日，全疆棉花进入集中现蕾阶段，现蕾率约94.7%。虽然今年棉花生长呈现“先慢后快”的特点——5月中下旬持续低温导致棉苗前期生长迟缓，但进入6月后连续高温加持，棉苗生殖生长快速发力，目前整体生育进程已追平甚至局部超越去年同期水平。与此同时，美棉优良率的改善也进一步强化了全球供应宽松的预期。
需求端，下游纺织淡季特征持续深化。当前纺织市场步入传统夏季淡季，需求乏力成为压制棉价的主要因素。据Mysteel数据，当前全国主流纺企开机负荷在74.8%，其中内地中小企业开工仅维持在6至七成。终端内外销订单跟进不足，家纺、服饰消费需求持续收缩，产业链传导不畅。纱厂成品库存普遍在20至30天，部分可达40天，企业采购策略趋于保守，普遍执行刚需随采模式，主动补库积极性不高，大规模囤货行为基本消失。
本网编辑分析： 当前市场最核心的矛盾在于“强预期”与“弱现实”之间的撕裂。从“弱现实”角度看，下游需求的疲软是实实在在的——主流纺企开机负荷已降至74.8%，中小企业的日子更为艰难，6至七成的开工率意味着大量产能闲置。棉纱价格6月以来整体下调800至1000元/吨，40S高紧纱从26000元/吨的高位回落至25000元/吨附近。更令人担忧的是，纺纱利润已处于亏损状态——据测算，内地32s纯棉纱环锭纺纺纱利润为-940.13元/吨。这意味着纺企每生产一吨棉纱就要亏损近千元，这种状态下企业怎么可能积极采购原料?
但从另一个角度看，市场也并非全是利空。全国棉花商业库存正在持续快速去化——截至6月19日，棉花商业总库存323.4万吨，其中新疆库区库存204.43万吨，较去年同期下降3.54%。市场还出现了明显的结构性紧缺，双29、双30等高等级棉存量稀少，疆内优质棉基差稳定在1450至1650元/吨。7至8月国内将迎来新旧棉青黄不接的窗口期，陈棉持续消耗而新棉尚未批量上市。再加上2026至2028年新疆棉花18600元/吨目标价政策已经落地，当前现货、期货价格距离政策底线仍有明显空间——这些因素构成了棉价底部的“安全垫”，也是为什么现货价格跌幅远小于期货的根本原因。
三、编辑综合研判：短期弱势震荡，中期不宜过度悲观
短期来看(未来1至2个月)，市场暂无新的利好驱动，缺乏消息面支撑。在6月30日美国农业部种植面积和库存报告出炉之前，市场将维持“等待方向”的状态。下游终端消费疲软的拖累短期内难以扭转，郑棉或将维持弱势震荡格局。15685元/吨这一位置能否形成有效支撑，将取决于后续美棉报告数据以及国内需求端是否出现边际改善信号。
中长期来看(2026年下半年至2027年)，不宜过度悲观。全球棉花供需格局正在从“宽松”向“收紧”切换。USDA6月报告显示，2026/27年度全球产量预估为2527万吨，同比减少5.4%;全球消费量预估为2651万吨，同比增加1.4%;全球期末库存预估为1549万吨，较5月下调约15万吨，同比减少7.2%。全球供需结构正由2025/26年度的高产累库切换至2026/27年度的减产去库。此外，厄尔尼诺天气对主产国的潜在影响仍是悬在供应端上方的一把剑——印度西南季风登陆后进程持续偏慢，迟迟未登陆中部棉区，使得产区降水较少，播种进度显著偏慢。
当前棉市正处于“黎明前的黑暗”阶段。短期需求端的疲软是实实在在的压制因素，但供给...
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