【本网讯】全球供需格局从“累库”转向“去库”，棉价重心有望逐步抬升
进入2026年，全球棉花市场正经历一场深刻的供需格局切换。USDA 6月最新供需报告确认，26/27年度全球棉花产量预计为2527万吨，同比减少5.4%，而消费量预计为2651万吨，同比增加1.4%，全球期末库存预计降至1549万吨，同比减少7.2%。全球棉花市场正由25/26年度的“高产累库”正式切换至26/27年度的“减产去库”。
编辑认为，这一结构性转变是当前及未来一段时间棉花市场定价的核心逻辑。全球多个主产国供给端同步收缩、消费端温和复苏，叠加厄尔尼诺天气的不确定性以及中美贸易政策的微妙变化，下半年棉价底部支撑较为明确，价格重心有望逐步上移。但对于中国涉棉企业而言，在把握机遇的同时更需警惕结构性风险。
一、上半年行情回顾：减产预期与淡季回调的双重演绎
上半年棉花价格整体偏强运行。春节前，市场对新年度供应存在减产预期，叠加本年度棉花销售进度较快、下游订单尚可，春节后纱布库存均处低位引发补库行为，郑棉价格大幅上涨至16955元/吨附近。此后随着市场进入传统消费淡季，前期利多因素已在盘面充分定价，棉价有所回落后进入震荡调整阶段。截至6月12日，郑棉主力合约收于15715元/吨，较年初仍有约7.2%的涨幅。
美棉方面，ICE 2号棉花期货上半年走势与郑棉基本同步，年初至今涨幅约18%，但近期回调力度显著大于郑棉，较年内高点最大回撤幅度达15%。
二、国际市场：全球减产去库格局确立，消费复苏存隐忧
(一)全球供需：产量下调、消费上修、库存去化
根据USDA 6月最新全球棉花产销预测，26/27年度全球棉花产量2527万吨，同比减少144万吨(-5.4%);全球棉花消费量2651万吨，较5月预测上调约2万吨，同比增加36万吨(+1.4%);全球期末库存1549万吨，较5月下调约15万吨，同比减少120万吨(-7.2%)。
全球产量下调主要集中在中国、美国、巴西、澳大利亚等主产国。消费端虽有上调，但需警惕宏观经济下行风险。国际货币基金组织(IMF)4月发布的《世界经济展望报告》预计2026年全球经济将增长3.1%，较2025年低0.3个百分点。若地缘冲突及高油价持续，今年世界经济增速恐降至2%。全球棉花消费能否持续复苏，仍存在较大不确定性。
(二)天气变量：厄尔尼诺或成最大不确定因素
根据美国国家海洋和大气总署(NOAA)最新报告，2026年6—8月厄尔尼诺现象形成概率高达92%，并至少持续至2027年初。值得注意的是，本轮厄尔尼诺强度预计偏高，10—12月超强厄尔尼诺发生概率已超60%。
厄尔尼诺对不同主产国影响迥异——对美国南部、巴西通常带来降雨增多，有利于棉花生产;但对东南亚、澳大利亚北部则易引发干旱。从历史数据看，超强厄尔尼诺并不必然导致全球棉花减产，但其带来的极端天气将对单产构成显著扰动。7、8月北半球棉花生长关键期的天气变化，将是下半年市场最核心的炒作题材。
三、美国市场：干旱边际缓解但隐患未消，75-85美分区间震荡为主
(一)产量预期：减产幅度有限，天气边际改善
根据USDA 6月预测，26/27年度美棉产量预计290万吨，同比减少约12万吨(-4.3%)，期末库存预计81万吨，同比减少11.8%。
天气方面，美棉主产区干旱态势有所缓解。截至6月16日，受D2至D4级别干旱影响的美棉种植面积占比为44%，较一个月前下降45个百分点。但当前产区干旱绝对程度仍偏高，去年同期该数值仅为3%。美棉优良率方面，截至6月14日当周为50%，较前一周下降3个百分点。
(二)出口签约：本年度尚可，新年度需关注中国采购
截至6月11日，美棉累计签约量同比增加1.14%，累计装运量同比减少1.23%。中国累计签约美棉12.49万吨，同比下降20.8%。新年度美棉出口签约方面，截至5月14日当周，26/27年度陆地棉净出口签约量为4.9万吨。
(三)后市判断：75-85美分区间震荡
本网分析：美棉在经过一轮上涨后出现明显回调，主要原因在于美联储政策基调转“鹰”、产区天气边际改善以及前期利多充分定价。短期来看，美棉大概率在75-85美分/磅附近震荡。当前ICE棉花期货约76.29美分/磅，已接近美国平均种植成本(约80美分/磅)。下方有成本支撑，上方受制于消费淡季和天气改善，突破需等待新的驱动——要么是天气恶化引发减产担忧，要么是中美贸易协议涉及农产品采购带来实质性利多。
四、印度市场：种植面积存分歧，进口关税暂停成变量
根据USDA数据，26/27年度印度棉花产量预计522万吨，同比基本持平，消费量566万吨。但各机构预测差异较大——美国农业部FAS预测26/27年度印度棉花种植面积为1150万公顷，同比增长3%;而印度棉花协会则预计播种面积超1300万公顷，同比增长13.2%。
截至6月12日，印度新年度棉花播种面积达95.3万公顷，同比减少约27.7%，但播种初期数据参考意义有限。
关键变量：印度中央政府决定自6月1日至10月31日暂停征收11%的棉花进口关税。市场消息称期间印度棉花进口可能达68万吨，远超往年同期水平。本网认为，印度这一政策将在短期内增加全球棉花贸易流需求，对国际棉价形成边际支撑。
五、巴西市场：五年首次减产，出口维持高位
巴西是全球棉花市场的核心变量。根据CONAB数据，25/26年度(对应USDA 26/27年度)巴西棉花种植面积预计202.6万公顷，同比减少2.8%，产量预计381.8万吨，同比下降6.3%。这是巴西近5年来首次调降种植面积和产量。
核心产区马托格罗索州(占比约70%)减产更为激进，面积缩减7.3%，产量预计下降14.5%。
出口方面，巴西26/27年度预计出口棉花327万吨，同比基本持平，仍处于创纪录水平。ABRAPA数据显示，2026年巴西棉花出口量预计达320万吨，同比增长13.0%。
本网分析：巴西减产但出口维持高位，意味着其将通过消化库存来维持出口规模。巴西作为全球最大棉花出口国(2025年已超越美国)，其供应收缩为国际棉价提供了重要底部支撑。
六、国内市场：去库加速与淡季博弈，中期重心有望上移
(一)供应端：商业库存加速去化，新疆库存降至低位
国内棉花商业库存正进入快速去化通道。截至6月26日，全国棉花商业总库存312.42万吨，环比减少10.98万吨(减幅3.40%)。其中新疆地区商品棉194.39万吨，周环比减少10.04万吨(减幅4.91%)，新疆棉库存已处于近些年同期中低...
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