摘要
际华集团股份有限公司(股票代码：601718)是中国A股职业装领域的龙头企业，隶属于世界500强企业新兴际华集团。公司前身为中国人民解放军军需工厂体系，具备军警制式服装、特种劳动防护用品的全套生产资质，是国内军需被装、行业被装及职业装的主要研发生产供应商。
际华集团旗下核心企业际华三五零二职业装有限公司(际华3502)始创于1928年，前身为中国人民解放军第三五〇二工厂，在军警服市场占有超过50%的市场份额，是各类军警服装及国家15个统一着装部门职业装的主要供应商。
2025年，公司实现营业收入69.26亿元;2026年第一季度，公司实现营业收入13.48亿元，同比下降17.39%，归母净利润亏损1.22亿元。2026年5月，公司因历史财务问题被实施其他风险警示，证券简称变更为“ST际华”。
本报告从发展历程、财务表现、业务结构、2026年上半年市场动态、核心竞争力与战略转型六个维度，对际华集团进行系统性的深度解读。
一、集团概览与发展历程
1.1 历史沿革：从军需工厂到A股职业装龙头
际华集团的历史可追溯至1927年，其前身是中国人民解放军军需保障体系中的系列工厂。集团核心企业际华三五零二职业装有限公司(际华3502)成立于1928年，前身为中国人民解放军第三五〇二工厂。这家拥有近百年历史的企业，是中国军需被装保障体系的中坚力量。
集团于2010年在上海证券交易所上市(股票代码：601718)，成为A股市场职业装领域的标志性上市公司。经过数十年的发展，际华集团已从单一的军需被装生产企业，成长为覆盖服装制造、鞋靴制造、纺织印染、防护装具、国际贸易五大业务板块的综合性产业集团。
1.2 企业规模
际华集团拥有年产各类服装5600万套、服饰产品2800万件、鞋靴7500万双的超大规模生产能力。集团所属服装制造企业共有170余条生产线，旗下核心企业际华3502拥有员工约2800人、各类专业设备9000余台(套)。
截至2025年末，公司总资产189.43亿元，归母净资产122.19亿元。截至2026年第一季度末，股东户数为161,883人。
1.3 股权结构与实际控制人
际华集团的实际控制人为新兴际华集团有限公司，后者是国务院国资委监管的中央企业、世界500强企业。作为央企控股上市公司，际华集团在军需被装和行业制式服装领域具有独特的体制优势和政策资源。
二、财务表现深度分析
2.1 2025年全年业绩：营收大幅下滑，亏损大幅收窄
2025年度，际华集团实现营业收入69.26亿元，同比下降29.94%;归母净利润亏损2.94亿元，较上年同期亏损42.3亿元大幅收窄93.04%;扣非归母净利润亏损4.82亿元，较上年同期亏损39.7亿元大幅收窄。
营收下滑的原因：主要受重点客户订单减少影响。公司的主营业务高度集中于军需被装和行业制式服装领域，重点客户的采购节奏调整对营收产生了直接影响。
亏损大幅收窄的积极信号：虽然营收下降，但亏损额大幅减少，反映出公司经营质量的实质性改善。
经营活动现金流净额1.20亿元，同比增长4.17%
营业收现率达到131.72%，营收变现能力大幅增强
毛利率同比提升5.54个百分点
销售费用同比下降36.52%，管理费用同比下降39.96%，降本增效成果显著
分季度来看，第四季度公司营业收入为24.1亿元，同比下降8.7%;归母净利润亏损1.08亿元，较上年同期亏损41.8亿元大幅收窄。
2.2 2026年第一季度：由盈转亏，业绩急转直下
2026年第一季度，际华集团经营形势急转直下(如图表1所示)。
业绩骤降的核心原因：公司解释称，主要系重点客户上半年产品订单减少，导致营业收入降幅较大;因订单收入减少带来的产能利用不足，固定费用较高，毛利额下降影响了利润。
2.3 2026年上半年业绩展望
截至2026年7月4日，际华集团尚未发布2026年半年度报告。根据上交所预约披露信息，2026年半年报预计于2026年8月22日披露。
从一季度数据来看，公司上半年业绩面临严峻挑战。一季度亏损1.22亿元已对上半年业绩构成较大压力。业绩预告显示，公司预计2026年上半年净利润为1.5亿元至1.3亿元，主要系重点客户上半年产品订单减少所致。
二级市场上，公司股价近期持续走弱，近三个月股价累计跌幅接近五成，近一年股价跌幅超六成。2026年7月2日，公司宣布计划动用自有资金2亿元至4亿元实施股份回购，回购价格不超过2.73元/股。
三、业务结构深度分析
3.1 五大业务板块
际华集团主营业务覆盖服装制造、鞋靴制造、纺织印染、防护装具、国际贸易五大板块，形成了“军品为本、民品增效、外贸赋能、科技支撑”的全产业链布局。
3.2 服装制造：核心主业
服装制造是际华集团的核心业务板块，拥有170余条生产线，年产各类服装5600万套。产品线覆盖：
军服类：各类军警制式服装
行业制服类：工商、税务、公安、法院等15个统一着装部门的职业装
职业工装：央企、国企的企业工装
品牌服装：自有品牌“3502”等
特种功能性服装：防静电服、阻燃服等
军警服市场：公司占有超过50%的市场份额，是军队07式军服的科研协作单位，先后参与了礼服、春秋常服、夏常服、冬常服、作训服等37类品种的样品试制、工艺试制、规范验证、技术宣贯等工作。
行业制服市场：公司长期参与工商、税务、公安、法院等系统行业服的研发、标准制定和换装工作。与应急管理消防救援局、中国铁路总公司、南方航空等一批重点客户保持着战略合作关系。
企业工装市场：公司已完成中国化工集团换装和配装，成功参与研发并承揽了中国移动、中国联通、中国电信、国家电网的换装任务。
特种防护服装：公司圆满完成了“神九”搜救服、“神十”工作服、“辽宁号航母”系列服装的生产任务。
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