上周，棉花市场进入相对平静的一周，整体波澜不惊。ICE棉花期货在因假期缩短的交易周内小幅收高，但并非由任何单一重大催化剂推动——市场主要消化了略高于预期的美国棉花种植面积、令人失望的出口销售以及弱于预期的就业报告。随着本周五美国农业部(USDA)全球供需预估报告即将出炉，市场的真正方向选择或才刚刚开始。
种植面积尘埃落定，增产预期已被消化
上周USDA发布的2026年美国棉花实播面积报告显示，全美棉花种植面积为985万英亩，较3月种植意向报告中的960万英亩高出25万英亩，同比2025年增长6.1%。其中陆地棉面积970万英亩，同比增长6%;皮马棉面积15万英亩，同比增长6%。这一数据高于报告前市场平均预期的963.6万英亩。
本网编辑分析：种植面积虽然超预期，但市场反应平淡。原因有二：一是985万英亩的实播面积仍处于近十年低位;二是市场此前已有充分预期——标普全球6月16日就预测可达975万英亩，部分分析师甚至给出1000万英亩的乐观预期。增产利空已被提前消化，市场迅速将注意力转向其他方面。
天气仍是最大变数，优良率持续走低
天气仍是市场最大的驱动因素之一。最新预报对美国大部分棉区有利，限制了天气相关风险。尽管过去一周迎来有益降雨，但西得克萨斯在零星阵雨后仍需要更多水分，而南得克萨斯部分地区则需要一段干燥天气来改善作物状况。
值得警惕的是，美棉生长状况正在恶化。截至7月5日当周，美国棉花优良率已降至46%，较前一周的48%进一步下滑，较去年同期的52%更是大幅下降6个百分点。现蕾率为49%，结铃率为14%，均与五年均值基本持平。得克萨斯州棉花优良率仅36%，低于前一周的39%和去年同期的42%。
本网编辑分析：种植面积增加带来的增产预期，正在被持续下滑的优良率所对冲。市场对“面积增、单产降”的担忧正在升温。若优良率继续下行，最终产量可能远低于面积数据所暗示的水平。这是本周五USDA供需报告中市场最关注的核心变量之一。
宏观面：非农爆冷强化降息预期，但棉价未跟随美元走弱信号
本周宏观经济日历相对清淡，但上周发布的6月非农就业报告余波未平。6月美国非农新增就业仅5.7万人，远低于市场预期的11.3万人，4月和5月数据合计下修7.4万人。失业率虽回落至4.2%，但这一下降反映的是劳动参与率走低(环比下滑0.3个百分点至61.5%)而非招聘增强。
疲弱的就业报告增加了市场对美联储今年晚些时候降息的预期，并对美元构成压力。虽然美元走软通常利好美国出口和大宗商品价格，但棉花期货并未跟随这一宏观信号走高——这表明棉花市场目前更多受自身基本面驱动。
出口需求放缓，累计承诺仍提供底部支撑
上周出口销售报告偏空。截至6月18日当周，美国2025/26年度陆地棉净销售仅8.39万包，2026/27年度新作销售6.71万包。出口装运21.88万包，较此前一周下降27%，较四周均值下降22%。
本网编辑分析：当前市场年度已进入尾声，出口销售放缓符合季节性规律。值得注意的是，截至6月25日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花已达年度预期出口量的105.33%，累计装运率84.02%。累计出口承诺仍为市场提供底部支撑。新作销售主要买家为洪都拉斯、危地马拉、土耳其、墨西哥和秘鲁，亚洲买家(越南、印度、巴基斯坦)仍主导老作需求。
原油褪去光环，化肥成本暗藏隐忧
与近几周不同，原油已不再是棉花价格的主要驱动因素。OPEC+已批准8月再次增产18.8万桶/日，这是连续第五个月增产，自美伊战争爆发以来累计新增配额已达94万桶/日。布伦特原油已回落至每桶72美元左右，WTI原油逼近68美元。随着地缘政治担忧缓解及更多供应进入市场，原油价格面临下行压力，能源价格走低也消除了一个外部市场支撑因素。
但另一个成本端因素值得关注。美国农业部7月1日宣布投入5亿美元扩大国内化肥产能，理由是伊朗冲突及霍尔木兹海峡中断导致投入成本上升。该资金将支持现有化肥厂扩建和新设施建设，但新增产能预计在2027或2028作物年度之前难以进入市场。
本网编辑分析：化肥产能扩张计划短期内无法缓解成本压力，这意味着2026/27年度的种植成本仍将居高不下。成本端支撑将为棉价构筑底部——这也是中金公司等机构认为2026年下半年农产品板块“无单边下跌基础”的核心逻辑之一。
本周关键数据密集出炉，市场方向待定
到本周末，市场有望获得更清晰的图景——周一推迟发布的CFTC交易商持仓报告、周四的出口销售报告以及周五的USDA全...
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