7月17日，郑棉市场迎来一轮集中抛压。主力CF2609合约开盘报15975元/吨，盘中一路震荡走弱，最终收报15750元/吨，单日跌幅达2.26%，成交量463238手，持仓量减少32176手至453002手。日内资金流出4.58亿元，期价下挫配合资金集中撤离，明确释放出短期空头情绪升温与获利盘了结的信号。
万六整数关口的失守，表面上看是多重利空的共振结果，但更深层次反映了市场在“政策保供”与“天气减产”两条主线之间的摇摆与再定价。资金的大幅撤离并非单向看空，更多是前期多头在政策不确定性落地后的战术性回避——他们在等待抛储实际成交情况给出更清晰的方向指引。
一、盘面复盘：空头情绪集中释放，现货跟跌但基差坚挺
从盘面结构来看，期价显著下挫的同时伴随32176手大幅减仓，表明本轮下跌的主导力量来自多头主动离场而非空头增仓打压。这一特征意味着下跌的持续性存疑——一旦利空情绪充分消化，离场资金仍有回流可能。
期价走弱直接打压了现货市场的挺价意愿。7月17日，国内新疆棉3128B现货价格为17523元/吨，较前一交易日下跌275元/吨。下游纺企观望情绪浓厚，现货交投清淡，仅维持刚需采购，产业链情绪整体偏向谨慎悲观。
不过值得注意的是，期现基差(现货价格-郑棉主连收盘价)扩大至1773元/吨，处于历史偏高水平。据上海国际棉花交易中心监测，截至7月17日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为15072元/吨(毛重)，北疆均价15077元/吨，南疆均价15068元/吨;期货仓单成本均价为15138元/吨(毛重)。当日新疆机采棉疆内库销售基差指数(31级双29含杂2.8%以内)为1572元/吨，较上一日上涨8元，其中北疆基差1643元/吨，南疆基差1486元/吨。
基差的持续走阔与期价的快速下跌形成了鲜明对比——期货市场在交易“抛储增量”的预期，而现货市场仍在反映“优质资源稀缺”的现实。这种期现背离恰恰揭示了当前市场的核心矛盾：短期政策冲击与中长期基本面支撑之间的博弈。高基差本身也为期货价格提供了一定的安全边际——若现货价格维持坚挺，期价进一步下行空间将受到约束。
二、抛储落地：短期供给增量明确，但政策弹性预留空间
7月14日，中国储备棉管理有限公司正式发布2026年度中央储备棉销售实施细则，明确销售工作自7月20日起每个国家法定工作日挂牌销售。每日挂牌销售数量根据市场形势灵活安排，挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动。值得注意的是，本次公告对轮出总量与结束时间均未做明确规定，政策具备灵活调整的空间。
从历史规律来看，2016年以来7轮抛储数据显示，抛储启动后一周价格回落的概率较高(5轮出现下跌，平均跌幅3.9%)，充分体现了抛储对市场情绪的即时压制效应。但抛储并不必然预示趋势性下跌——2021年全球棉花供需极度偏紧，抛储周期内价格反而上涨26.25%;2019年市场供过于求，抛储周期价格下跌21.55%。价格走势的核心决定因素始终是供需基本面。
本轮抛储与往年的最大不同在于两点：其一，政策对总量和期限的“模糊化”处理，本质上赋予了调控部门“边走边看”的主动权——若市场平稳则温和投放，若价格失控则可加大力度，这种灵活性反而降低了政策本身的极端冲击风险;其二，竞拍设置严格准入门槛，仅允许实体纺织企业参与且严禁转售，直接隔绝了贸易商与投机资金的炒作通道，意味着成交价格将更贴近真实需求，而非投机溢价。因此，对于抛储的利空影响不宜线性外推——若纺企竞拍热情高涨、成交溢价较高，反而可能印证下游刚需韧性，形成“利空出尽”的反弹契机。
三、库存去化加速：总量充裕与结构紧缺并存
据Mysteel调研，截至2026年7月10日，棉花商业总库存283.88万吨，环比减少14.71万吨(减幅4.93%)。其中新疆地区商品棉167.12万吨，周环比减少14.26万吨(减幅7.86%)。库存从年初569.81万吨的峰值已回落过半。
然而，总量去化的背后是结构性的隐忧。据部分棉花贸易企业及疆内加工企业调查，截至7月中旬，全疆棉花商业库存或已降至165万—168万吨。北疆“双29/双30”高指标高可纺性资源显著偏少，加上很大一部分高升水的郑商所仓单难以流出(以喀什、哈密、吐鲁番等产地居多)，疆内纺织厂及中间商对2026/27年度新棉上市前中高品质棉花供不足需的担忧并未减弱。
“总量充裕、好棉难寻”是当前现货市场的真实写照。商业库存虽然绝对水平不低，但有效供给的结构性矛盾正在加剧——低等级资源堆积、高等级资源稀缺，这种“劣币驱逐良币”的库存结构意味着纺企即便有补库意愿，也难以在市场上买到满意的货源。抛储资源的品质结构将成为关键变量：若轮出以进口棉为主且品质稳定，将有效缓解优质棉缺口;若高等级占比有限，则北疆优质棉的稀缺溢价将持续存在，为价格提供底部支撑。
四、国际市场：多空交织，外盘重心下移传导内盘
国际市场上，多空因素交织。ICE期棉12月合约7月16日收报79.30美分/磅，重心已下破80美分/磅关键关口。美国农业部7月供需报告显示，2026/27年度美棉播种面积预估985万英亩，收割面积754万英亩(环比上调2%)，单产872磅/英亩(环比上调0.7%)，产量上调至1370万包。全球棉花产量预测上调120万包至1.173亿包，巴西、美国、土耳其、中亚产量预期均有所提升。
但供应端的利空被需求端的利多部分对冲。USDA 7月报告同时将2026/27年度全球棉花消费量预测上调至2655万吨，同比+1.7%;期末库存预测1551万吨，同比仍下降5.9%。全球供需格局整体仍偏向紧平衡。此外，印度26/27年度植棉面积同比大幅下滑14%的预期以及美棉优良率降至44%的现实，均为远期价格提供了潜在的向上弹性。
外盘下破80美分是压制郑棉的重要外部因素，但需要区分的是——ICE的下跌更多反映的是美棉出口数据的阶段性疲软(周度签约量创年度新低)和产区干旱缓解。这些因素更多是短期扰动，而非全球供需格局的根本性逆转。全球库销比的下降趋势并未改变，一旦北半球主产区天气出现实质性恶化，外盘的反...
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