一、USDA 7月报告定调：全球棉花供应趋于宽松
美国农业部7月10日发布的全球棉花供需预测报告显示，2026/27年度全球棉花供应量增加30万包，主要因产量调高完全抵消了期初库存的减少。全球棉花产量预测上调120万包至1.173亿包，增量主要来自巴西、美国、土耳其和中亚地区;全球棉花消费量小幅上调至1.22亿包，越南纺织厂用棉量增加基本抵消了阿塞拜疆的减少。贸易量则与上月持平于4330万包。
在产量增幅明显超过消费增幅的背景下，2026/27年度全球期末库存小幅增至7120万包，库存消费比达到58.4%。从绝对数值来看，全球产量预测为2553万吨，较6月上调约26万吨，同比仍下降3.8%;全球消费量预测为2655万吨，同比上升1.7%;期末库存预测为1551万吨，同比仍下降5.9%。
编辑点评：这份报告的核心矛盾在于——环比宽松，同比偏紧。产量上修带来短期供应端压力，但从年度同比维度看，全球棉花仍处于去库存通道。市场不宜过度解读“供应宽松”这一静态结论，而应看到全球供需结构正由2025/26年度的高产累库切换至2026/27年度的减产去库。58.4%的库存消费比虽较上月小幅上升，但相较2025/26年度的63.1%已有明显下降。换言之，“宽松”是边际层面的，“改善”才是趋势层面的。
二、美棉产量上调，短期压制效应显著
美国农业部7月供需报告显示，2026/27年度美国棉花产量上调40万包至1370万包。产量调增的原因在于：根据6月种植面积报告，美国棉花种植面积预计为985万英亩，环比增长2%;收获面积同步增至754万英亩，环比调增2%;全国平均单产提升6磅至872磅/英亩，反映出东南部和Delta地区种植面积增加、西南部种植面积减少的结构性变化。
随着产量提升而消费、出口预期不变，美棉期末库存相应增加40万包至410万包，库存消费比升至29.5%。美国2026/27年度棉花产量预估值为298.28万吨，较上月调增8.71万吨;消费预估维持34.84万吨，出口维持267.8万吨。
从期货市场反应来看，郑棉主力2609合约7月10日收盘价为16125元/吨，较上一交易日微涨5元/吨。值得关注的是，当日持仓量大幅减少13608手至529578手，价格上涨主要由空头平仓或短线资金离场驱动，而非新增多头资金入场，表明市场追涨意愿明显不足。
编辑点评：美棉产量上修在报告发布初期确实形成压制，但市场消化速度超出预期——“利空快速出尽”的特征十分明显。有分析指出，报告的静态供需影响被快速消化后，资金交易主线随即切换至天气风险题材。这清晰地反映出当前全球棉市的定价核心已转向新棉生长期的天气不确定性。厄尔尼诺天气影响下，美棉主产区降雨虽缓解了部分干旱，但干旱程度同比仍然偏高。美棉优良率截至7月12日当周为44%，低于前一周的46%和上年同期的54%。天气风险溢价正在成为比供需数据更重要的短期定价因子。
三、国内销售率逆势走强，去库节奏顺畅
与全球供应宽松形成鲜明对比的是，国内棉花销售端表现强劲。据国家棉花市场监测系统数据，截至7月9日，全国加工率为100%，同比持平，较过去四年均值持平;全国销售率达98.6%，同比提高3.5个百分点，较过去四年均值大幅提高12.9个百分点。
销售率的显著提升意味着国内棉花去库节奏顺畅，供需面边际向好，对皮棉现货价格形成明显支撑。上游棉花销售向好也传导至成本端，对棉纱现货价格产生小幅利好——棉纱期货2703合约7月10日结算价为22720元/吨，成本支撑对期货价格有一定托底作用。
编辑点评： 98.6%的销售率是一个值得深入解读的信号。在USDA报告释放全球供应宽松信号的背景下，国内棉花销售率逆势走强，反映出中国棉花市场的供需逻辑与全球市场存在结构性差异。国内商业库存已下降至不足300万吨，高品级优质棉资源逐步减少，新疆地区商品棉去库加快。这种“外松内紧”的格局，意味着国内棉花价格受外盘利空压制的程度可能低于市场预期。当前市场多空因素交织——USDA报告偏空、国内去库向好、天气风险升温、储备棉轮出传闻发酵——郑棉短期或维持区间震荡走势。
四、综合研判与未来展望
短期来看，USDA 7月报告带来的供应宽松预期将持续对棉花系品种形成压制，国内皮棉现货价格存在跟随下行压力，下游采购意愿短期或有所走弱。但国内98.6%的销售率所反映的去库顺畅态势，将对价格形成底部支撑。郑棉主力合约短期或在16000元/吨附近震荡整理。
中期来看，市场需重点关注三大变量：其一，北半球棉花主产区天气演变——厄尔尼诺天气对美棉、新疆棉花单产的实际影响将在8-9月逐步明朗;其二，国内储备棉轮出政策动向——抛储传闻持续发酵，若落地将阶段性补充供给...
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