世界服装鞋帽网 特约编辑 Likeyong
2026年7月18日，台北。
一家以棉混纺针织布为核心业务、长期隐身于国际运动品牌幕后的台湾纺织企业，正在下一盘关乎未来十年命运的大棋。
冠星-KY(4439)董事长林锦茂在7月8日与媒体交流时明确预告：下一步拟从现有的布料业务，朝下游成衣垂直整合，可能采取并购模式，最快今年下半年会有结果。
这不是一次孤立的扩张决策。在冠星的身后，是纺织行业一场静水流深的“垂直整合大迁徙”——上游面料企业向下游成衣延伸，成衣龙头向上游面料渗透，全产业链的边界正在被系统性打破。
当“布的只卖布、衣的只做衣”的产业分工逻辑被改写，一场关于供应链控制权、利润分配权和客户话语权的深层博弈，正在全球纺织业版图上加速展开。
一、冠星是谁?一个从谷底爬回来的“布商”
要理解冠星此次并购的战略意义，首先需要看清它从哪里来、现在站在哪里。
冠星的核心业务是棉混纺针织布，产品大量应用于运动休闲外套与内衣布料。它的客户名单堪称国际运动时尚界的“全明星阵容”：Adidas长期为最大客户，2026年第一季度贡献约33%的营收;GAP占28%;PUMA占10%;还有A&F、American Eagle Outfitters(AEO)等美系品牌。
但冠星并非一路坦途。2024年，因越南新厂磨合期等因素，冠星全年每股仅赚新台币1.73元——相较公司2019年挂牌后多数时间每年赚进1个股本以上的常态，堪称“摔落谷底”。
转折发生在2025年。越南厂步入稳定获利状态，冠星全年营收70.02亿元，年增29.2%;归属母公司净利2.94亿元，年增3.47倍，每股纯益回升至7.73元。
2026年上半年，动能持续释放。冠星上半年营收41.47亿元，年增11.7%;第一季归属母公司净利9871万元，年增26.4%，单季每股纯益达2.59元。第二季度营收23.3亿元，创单季历史新高。
正是在这个“从谷底爬上来”的节点，林锦茂给出了一个清晰的战略信号：公司不仅要恢复利润，更要重构业务版图。
二、并购棋局：从“布”到“衣”的200公里跃迁
冠星此次并购的战略逻辑，可以分解为三个层次。
第一层：补齐能力缺口
林锦茂坦承，公司考虑通过并购方式 “补齐成衣业务的能力缺口” 。冠星在布料领域深耕多年，积累了深厚的织造与染整能力，但在成衣制造环节——裁剪、缝制、整烫、包装——几乎没有经验。从零开始自建成衣产能，周期长、风险高、不确定性大;而通过并购一家成熟的成衣厂，可以在最短时间内获得完整的能力拼图。
第二层：切入日系供应链
冠星已与日本知名成衣大厂“牵上线”，预计2026年底开始送样，最快2027年下半年小量出货。冠星正在积极切入日系品牌供应链，补强日系客户板块。
日系品牌对供应链的要求以严苛的品质标准、长期稳定的合作关系，以及对供应商综合能力的高门槛著称。单纯的面料供应商很难直接打入日系体系——但如果冠星能够提供“布料+成衣”的一站式服务，其进入门槛将大幅降低。
第三层：从“供应商”到“解决方案提供者”
冠星的长期目标是转型为 “垂直整合一站式服务”的供应链伙伴。林锦茂的表述更为完整：“全品项、多基地、一站式服务的长期目标正逐步成形”。
这一转型的本质，是从“卖一块布”升级为“卖一件衣服的服务能力”。对于Adidas、GAP这样的品牌客户而言，找一个既能供布、又能制衣的合作伙伴，远比分别管理布料供应商和成衣代工厂要高效得多。协同效应带来的成本节约和效率提升，正是垂直整合的核心价值所在。
三、行业镜像：垂直整合不是“一个人的战斗”
冠星的并购计划并非孤例。2026年，纺织服装行业的垂直整合正在多个方向、多个维度同时加速。
得力：从成衣向上游“反向并购”
成衣大厂得力(1464)走的是与冠星相反的方向——从成衣向上游面料延伸。2026年第一季度，得力完成越南织布代工厂“聚亨”的并购，将原外包产能内部化。此前，得力已在2025年第二季度取得成衣厂福发实业股权，并投资2.8亿元并购越南织布代工厂，坯布产能达330万码。
得力的逻辑是：把外包的布料产能变成自己的，既降低成本，又提升接单弹性和交期掌控能力。
儒鸿：布料与成衣的双向渗透
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