品牌观察：奢侈品行业最典型的“结构性转型期” ——旧的增长引擎(冬季、欧洲、批发)在减速，新的增长引擎(夏季、亚洲、直营、鞋履)在爬坡。两个引擎交替的空窗期，正是最考验管理层的时刻
一、数据总览：一份“稳健”但“不均”的成绩单
2026年7月22日收盘后，意大利奢侈品集团Moncler公布了截至6月30日的上半财年业绩。这份财报，用“冰火两重天”来形容毫不为过。
整体来看，这是一份稳健的成绩单。 集团上半年实现总营收12.899亿欧元，按固定汇率计算同比增长9%;净利润1.647亿欧元，同比增长7.3%;毛利率从去年同期的76.9%微升至77.2%;营业利润率从18.3%提升至19.0%;净现金流从9.81亿欧元增至11.12亿欧元。
在奢侈品行业普遍承压的2026年，利润率扩张、现金流增厚——这样的财务质量，称得上“优等生”。
但撕开整体数据看结构，问题同样醒目。 一季度集团营收增速达12%，二季度单季营收4.093亿欧元，增速已回落至5%。从12%到5%，增速腰斩过半。这份“逐季放缓”的趋势，正是市场最担忧的信号——财报发布后，Moncler股价大跌逾7%。
二、区域分化：亚洲的“烈火”与欧洲的“寒冰”
(一)亚洲：唯一的发动机
涵盖中国市场的亚太地区，已是Moncler最大的业绩支撑。
Moncler品牌在亚洲(含亚太、日本和韩国)上半年营收达5.929亿欧元，占比高达54%，同比增长19%。二季度在全球增速放缓的背景下，亚太区单季仍录得12%的增长，中国和韩国表现优于区域其他地区。
Stone Island在亚洲的增长更为迅猛——上半年营收激增25%，展现出极强的渗透势头。
Moncler集团董事长兼CEO Remo Ruffini在财报中直言，集团的增长‘得益于我们始终专注于最重要的事情：产品本身、定义品牌的创意设计以及我们与消费者的共鸣’。而这份“共鸣”，在亚洲市场显然最为强烈。
(二)欧洲：意外失速
与亚洲的火热形成尖锐对比的是，是欧洲市场的骤然降温。
Moncler品牌在EMEA(欧洲、中东及非洲)区域一季度微增1%，进入二季度直接出现8%的同比下滑。上半年整体下滑4%至3.497亿欧元。
财报将下滑原因归结为旅游客流减少及6月本土零售环境降温。更直白的解读是：亚洲游客不再像过去那样涌向欧洲扫货了——他们在自己家门口的Moncler门店消费。
花旗分析师Thomas Chauvet和Alberto Cecchetto在报告中指出：“虽然业绩疲软，但第二季度仅占Moncler全年营收的一小部分，集团长期仍可保持行业领先的增长”。但市场显然没那么乐观——7%的股价跌幅，是投资者用脚投票的结果。
(三)美洲：不温不火
美洲市场上半年录得6%的增长至1.47亿欧元。二季度增速放缓至4%，主要依赖直营渠道的稳健表现和本土消费支撑。
相比于亚洲的19%和欧洲的-4%，美洲的表现只能算“不温不火”。这恰恰解释了为什么Moncler将纽约第五大道旗舰店的开业视为2026年下半年的战略重点。
三、双品牌引擎：Moncler守成，Stone Island突围
(一)核心品牌Moncler：体量巨大，增速放缓
Moncler主品牌上半年营收10.896亿欧元，占总营收84.5%，同比增长9%。但二季度增速已放缓至3%，低于市场预期。
渠道层面，直营化策略继续拉动增长。Moncler品牌直营渠道上半年营收9.332亿欧元，同比增长10%，占品牌总收入比例高达86%;同店销售额增长7%。批发渠道营收1.564亿欧元，增幅仅3%。
直营占比86%——这是一个关键数字。在全球零售环境不确定的背景下，高直营占比意味着更强的定价权、更快的库存反应和更直接的消费者数据洞察。但也意味着更高的固定成本风险和更重的运营负担。
截至6月30日，Moncler全球直营店达298家。
(二)Stone Island：增长引擎
如果说Moncler主品牌是“压舱石”，那么Stone Island就是“增长引擎”。
Stone Island上半年营收首次突破2亿欧元大关，达2...
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