因为成本涨得更快。棉花涨了10%—15%，化纤原料涨了近30%，染料涨了15%—20%——总费用涨了10.5%，比营收增速高了2.6个百分点。这2.6个百分点，就是利润被“吃掉”的部分。
——Page Industries Q1 FY27财报深度解读
一、事件概览：一份“增收不增利”的成绩单
2026年8月13日，Page Industries——美国内衣品牌Jockey International在印度、斯里兰卡、孟加拉国、尼泊尔、阿联酋等9个国家的独家授权商，公布了2027财年第一季度(截至2026年6月30日)业绩报告。
营收端：收入从去年同期的131.66亿卢比增至142.04亿卢比，同比增长7.9%。销量达6120万件，同比增长5.7%。
利润端：净利润从去年同期的20.08亿卢比降至19.28亿卢比，同比下降4%。税前利润下降4.3%至25.86亿卢比。营业利润(EBITDA)下降1.9%至28.90亿卢比。
利润率：EBITDA利润率从22.4%收窄至20.3%;税后利润率从15.3%降至13.6%。
总费用：同比上涨10.5%，增速显著超过营收增速。
财报发布后，Page Industries股价当日下跌4.66%，报收36510卢比。营收在涨、利润在跌、股价在跌——典型的“增收不增利”困局。
二、利润下滑的直接推手：三重成本压力
(一)原材料价格上涨：棉与化纤“双线夹击”
Page Industries管理层将利润下滑归因于棉花和合成纤维等关键投入品的临时性通胀。具体来看：
棉花端：受中东地缘冲突等因素影响，印度国内棉价在最近一个月内已暴涨10%—15%。原棉价格较去年上涨约13%，由每Candy约5.4万卢比升至超过6.1万卢比;棉纱价格亦上涨约12%。印度棉花价格已从每Candy约6.5万卢比上涨至约6.8万卢比。
化纤端：中东地缘冲突带动石化制品价格飙涨。据印度最大聚酯纱生产商Filatex高管透露，由于中国供应商涨价加上中东供应断链，采购PTA、MEG等纤维原料的成本已上涨近30%。聚酯纤维价格每公斤上涨约23卢比，从约80卢比涨至约103卢比。染料与加工化学品成本也上涨了15%—20%。
纺织行业整体面临原材料成本上涨30%—60%的局面。Page Industries的总费用增速(10.5%)远超营收增速(7.9%)，正是这种成本压力的直接体现。
(二)物流中断：3天货值“被延期”
除成本上升外，短期物流和人力中断进一步压制了业绩表现。
管理层透露，季末约有3天的出货未能按时开票，被迫推迟至下一季度。这意味着部分本应计入本季度的营收被“顺延”，导致报告收入低于实际终端销售。管理层的判断是：终端零售(次级销售)的表现优于面向分销商的一级销售。需求本身没有问题，问题出在供应端的交付能力上。
(三)通胀下的“两难选择”：涨价还是扛?
面对成本上涨，Page Industries在5月实施了约2.2% 的加权平均提价。但这一幅度远不足以完全对冲原材料成本的双位数上涨。公司在吸收大部分成本压力以维持竞争力与提价转嫁成本之间被迫做出平衡。
Phillip Capital的分析指出，服饰和鞋履零售商的成本转嫁能力弱于其他零售细分领域。内衣品类的价格敏感度更高——消费者可以为一顿饭多付几块钱，但未必愿意为一条内裤多付几块钱。
三、宏观背景：全球纺织服装行业的“通胀共振”
Page Industries的困境并非孤例，而是全球纺织服装行业面临原材料通胀压力的缩影。
(一)棉花：全球涨价潮
在中国市场，棉花期货8月13日报16725元/吨，周涨3.56%、月涨4.08%;中国棉花价格指数报17981元/吨，周涨1.62%。在...
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