一、运动制造龙头承压，产能利用率下滑敲响警钟
全球运动鞋履制造龙头裕元集团近日发布2026年上半年财报，数据反映出代工制造环节正面临阶段性压力。26Q2公司实现收入19.87亿美元，归母净利润0.37亿美元，扣非净利润0.38亿美元，同比分别下降2.2%、61.4%和55.7%。26H1制造业收入26.67亿美元，归母净利润0.50亿美元，同比下降4.7%和69.91%。
从产品结构看，运动户外鞋收入同比下降5.1%，休闲鞋及运动凉鞋下降3.4%，鞋底及配件下降3.3%，全线承压。量价维度同样不容乐观——产能利用率降至91%，同比下降2个百分点;鞋履出货量1.19亿双，同比下滑6.4%;唯ASP(均价)逆势上涨1.6%至20.95美元。
产能利用率下滑的核心原因在于月度及各厂区订单排程波动性较大，生产排程失衡导致负荷不均。 据行业追踪数据，7月裕元营收同比仍下降9.7%，预计三季度依然承压，四季度旺季有望企稳。同行方面，7月丰泰/钰齐/广越/儒鸿/来亿营收同比增速分别为1.00%/30.87%/12.72%/23.26%/8.06%，分化明显。
市场研判与策略建议： 制造端产能利用率下滑反映出品牌方订单分配更趋谨慎，代工厂应加快柔性生产能力建设，提升对小批量、多批次订单的响应效率。同时，ASP逆势上涨说明高端化产品议价能力仍在，建议制造企业向高附加值品类倾斜，优化产品结构以对冲订单波动风险。
二、品牌端冰火两重天：拉夫劳伦与On昂跑高歌猛进，安德玛下调预期
拉夫劳伦(Ralph Lauren)FY2027Q1业绩全线超预期。 营业收入19.6亿美元，同比增长14%;净利润2.81亿美元，同比增长19%。毛利率大幅提升至73.7%，同比增加140个基点。亚洲市场营收达5.89亿美元，同比增长25%，其中中国市场营收同比激增超40%，增速领跑全球。北美/欧洲市场分别增长13%/5%。公司全球直营门店已增至600家，较去年同期净增31家。
On昂跑(On)FY2026Q2同样表现亮眼。 营业收入8.503亿瑞士法郎(约合人民币70亿元)，同比增长21.6%;净利润1.05亿瑞士法郎，同比暴增356.5%。毛利率达到65.4%，同比提升3.9个百分点。亚太地区Q2净销售额同比增长43.1%至1.705亿瑞士法郎，占全球总销售额20%以上;DTC直营渠道销售额同比增长26%至3.884亿瑞士法郎，占总净销售额45.7%。
与上述品牌形成鲜明对比的是Under Armour(安德玛)的疲软表现。 FY2027Q1营收11亿美元，同比下滑3%;毛利率虽提升5.9个百分点至54.1%，但主要得益于一次性关税退税，而非经营层面的改善。分区域看，北美营收下降9%，亚太下降7%，唯EMEA地区增长12%。...
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