一、行情回顾：外盘强势领涨，国内跟涨乏力
进入8月以来，国际棉市在天气题材的持续发酵下走出了一轮强劲上涨行情。截至8月21日当周，ICE美棉主力12月合约收盘88.28美分/磅，环比上涨3.56美分/磅，涨幅达4.20%。郑棉主力2701合约同步跟涨，收于17065元/吨，环比上涨325元/吨，涨幅1.94%。8月24日隔夜，ICE美棉继续收于88.69美分/磅，郑棉主力收于17095元/吨。
然而，内外盘涨幅差距明显——外棉涨幅远超国内，核心原因在于驱动逻辑的分化：国际市场以美棉产区天气恶化为核心利多，国内虽同样存在天气利多因素，但需求端淡季未改且储备棉持续投放压制涨幅。
二、国际市场：天气扰动持续强化减产预期
美棉产区旱情加剧，优良率持续走低。 截至8月23日当周，美国棉花优良率已降至37%，前一周为38%，而上年同期高达54%。主产区得州优良率仅21%，核心产区单产受损担忧加剧。美棉产区中度及以上干旱比例升至44%，较前周增加4个百分点，较去年同期高出22个百分点。干旱蔓延速度加快，天气升水持续推升盘面。
USDA在8月供需报告中虽然将美棉种植面积从7月预估的985万公顷大幅上调至1047万公顷，但因单产从872磅/公顷大幅下调至798磅/公顷，2026/27年度美棉产量仍下调至1361万包，环比下降9万包。业内人士分析指出，持续的高温干燥天气不仅影响棉花生长进度，还导致部分棉区蕾铃脱落较为突出，得州西部遭遇破纪录高温，热病害已较大范围发生，美棉优良率和产量预测可能继续走低。
出口销售维持韧性。 截至8月13日当周，2026/27年度美陆地棉周度签约4.75万吨，虽环比下滑77%，但仍高于近五年同期均值。其中越南签约1.26万吨，巴基斯坦签约1.18万吨;装运方面，当周美陆地棉装运5.04万吨，环比增加58%。整体出口表现仍具韧性。
印度种植面积基本追平，产量仍存变数。 截至8月14日，印度新年度棉花播种面积达1073.3万公顷，同比增加0.3%。据印度官方数据，截至8月21日，棉花播种面积1084.5万公顷，略低于上年同期的1087.3万公顷。虽然种植面积缺口已基本补齐，但马邦高温少雨的问题依然存在，中部与南部棉区降水有所减少，后续产量仍有待考证。
巴西出口维持高位。 USDA在8月供需报告上调巴西产量至397万吨，同步调增出口量。7月巴西出口棉花约15.5万吨，同比增加21.8%。2025/26年度巴西棉花出口量累计达到304.5万吨，再创历史新高。
三、国内市场：供应充裕压制涨幅
新季产量预期边际下降。 国内新疆减产预期仍在5%附近，新疆产量预期在720万—730万吨左右。受年初植棉面积结构性压减及年内持续高温干旱双重影响，全疆总产预...
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