【市场综述】
9月首周，内外棉价重心共振下移。美联储9月加息预期反复摇摆，美元指数走强对以美元计价的大宗商品形成压制;与此同时，美棉产区干旱炒作边际减弱、ICE期棉高位获利了结，拖累郑棉跟随回落。截至9月7日，郑棉主力2701合约报收16745元/吨，较8月底17110元/吨累计回调逾2%。当前市场正处于“旧作压力减轻、新作预期不明”的过渡窗口，多空因素交织，短期方向尚不明朗。
【郑棉期货：减仓震荡，万七关口拉锯】
周一(9月7日)，郑棉主力合约下跌0.48%，报收16745元/吨，持仓减少5515手至53.55万手。此前9月2日，郑棉已有效跌破17000元/吨整数关口，当日跌幅达1.72%，盘中最低触及16755元/吨。盘面同步呈现减仓态势，多头情绪明显降温。
从驱动因素看，利多主要来自预期端——天气扰动、旺季表现、开秤价格及新年度供需格局等;利空则包括供应压力渐增、天气扰动不及预期、棉价上行驱动有限。光大期货认为，在新棉上市之前天气扰动无法完全证伪，但随着上市临近，“讲故事”的窗口期正在收窄，具体影响将在9月末见分晓，目前市场主流声音认为2026年天气实际影响相对有限。
【国际棉市：ICE高位回落，关注USDA月报】
8月底以来，ICE棉花期货开启高位回调模式。短短一周时间，ICE主力12月合约从93.74美分跌至85-86美分/磅区间。9月2日，ICE美棉12月合约大跌2.62美分/磅，跌幅2.86%，结算价报88.93美分/磅，盘中最低触及87.56美分/磅。截至9月7日，ICE美棉主力合约收于86.43美分/磅。
下跌原因主要有三：一是美棉优良率环比回升至39%，部分产区降雨改善，干旱减产炒作部分消化;二是高位多头获利了结和技术性卖盘集中释放;三是美棉周度出口签约大幅下降至2.8万包，前一周为9.6万包，出口需求疲软。
不过仍需关注：美国棉区中度及以上干旱比例已升至59%，较前周再增7%;美棉优良率虽环比回升，但与去年同期的54%相比仍显著偏低。市场普遍质疑USDA 8月报仅将美棉产量环比下调2万吨至296.3万吨的合理性，下周聚焦USDA 9月供需报告是否进一步调整。ICAC 9月报告预计2026/27年度全球棉花产量2620万吨，消费量2589万吨，呈现约30万吨的小幅供大于求格局。
【现货与库存：基差坚挺，仓单压力隐现】
现货方面，9月7日中国棉花现货价格指数报18179元/吨(跌74元)，新疆棉花到厂价报18029元/吨(跌90元)。3128B棉全国均价18171元/吨，现货基差CF01+1426。内外价差扩大至2203元/吨。
储备棉轮出保持100%成交率，截至9月3日累计成交272717.9860吨。9月4日抛储成交均价17532元/吨。储备棉持续投放为市场提供稳定增量供应，同时也对棉价上方空间形成压制。
库存方面，截至9月初全国棉花商业库存200.28万吨，环比减少11.79万吨(-5.56%);其中新疆89.43万吨。截至9月3日，进口棉主要港口库存59.47万吨，环比下降0.32%。
值得警惕的是仓单压力：截至9月3日，郑棉仓单8784张，较上年度同期大幅增加2788张。业内判断，9-11月纺织厂接仓单积极性仍将偏低，11月第15个交易日前将有大量仓单被强制注销，以现货形式流入市场，届时或对现货价格形成冲击。
【下游需求：旺季成色不足，纺企补库谨慎】
当前正值“金九银十”传统需求旺季，但成色明显不足。截至9月4日，主流地区纺企开机负荷在68.9%左右，环比仅小幅回升，回升斜率较慢。纺企原料库存折存28.47天、较上周增加，纱线库存31.25天、较上周略涨。
全球主要消费国纺织企业订单不足，开机率维持低位，棉花采购以刚需为主，新增买盘稀少。纺纱利润持续不佳，企业追高补货意愿谨慎。纯棉32s环锭纺均价24251元/吨，部分纱厂报价上调100-200元/吨，但订单以刚需小单补货为主，大规模备货尚未启动。
【新棉上市：开秤价博弈成焦点】
新疆棉花已大范围进入吐絮期。截至8月31日，全疆平均吐絮率约32....
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