期现市场：棉花CF2701小幅上涨，基差持续走弱
期货方面，昨日收盘棉花2701合约16000元/吨，较前一日上涨165元/吨，涨幅1.04%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17137元/吨，较前一日上涨42元/吨，现货基差CF01+1137，较前一日下跌123;3128B棉全国均价17394元/吨，较前一日上涨26元/吨，现货基差CF01+1394，较前一日下跌139。现货基差持续走弱，反映出期货价格上行速度快于现货，市场对远期供应的宽松预期正在增强。
储备棉销售：轮出临近收官，成交持续火爆
储备棉销售方面，9月28日储备棉销售资源8000.7760吨，实际成交8000.7760吨，成交率100%。平均成交价格17319元/吨，较前一日上涨656元/吨，折3128价格17984元/吨，较前一日上涨535元/吨。7月20日至9月28日累计成交总量406585.5551吨，成交率99.24%。储备棉轮出即将于9月30日停止，市场供给正由抛储逐步切换至新棉，但库存基础仍然偏高，中期延续供应宽松格局。
国际方面：厄尔尼诺扰动持续，美棉优良率堪忧
厄尔尼诺影响持续加剧，美国主产区干旱指数继续上行。虽已进入吐絮、收获期，干旱对弃收率、单产的影响不大，但美棉优良率仍然下降。全美棉株整体优良率降至38%，较去年同期低17个百分点，其中得州棉株整体优良率仅21%，同比大幅走低。
从全球供需格局来看，据国际棉花咨询委员会(ICAC)预测，2025/26年度全球棉花产量预计在2540万吨，和上年度的2539万吨基本持平;消费量2500万吨，产量超过消费约40万吨;期末库存预计为1620万吨，同比增长2%。中国以外地区库存预计增长7%至846万吨，中国期末库存预计下降2%至776万吨。全球棉花供应整体宽松的基调并未改变。
美棉出口方面，近期陆地棉签约量有明显改善，装运量也有所增加。越南进口量增长显著，对美棉的签约量达到近六年来最高水平，越南需求的增长使美棉出口在中国缺席采购的情况下仍保持韧性。但美棉出口签约量整体仍持续低于往年同期，目前比上年度同期减少15%。纱厂更倾向于采购即期装运的棉花，随用随买的操作模式持续。
国内方面：新棉开秤价高于去年，消费回暖不及预期
国内新棉已经陆续开秤，收购价高于去年同期，但低于8月市场预期。今年整体收购形势相比往年更为谨慎，前期炒作的“抢收预期”落空，棉农与轧花厂均保持相对理性。南疆喀什机采籽棉较优品质收购价暂多在7.4-7.6元/公斤，前期收购均价集中在6.0-6.3元/公斤。
商业库存方面，截至2025年10月底，棉花商业总库存约184.16万吨，环比增加40.82万吨，增幅28.48%，新棉集中上市带来明显库存压力。至11月底，全国棉花商业库存进一步增至468.36万吨，较上月增加175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期0.21%。库存基础仍然偏高，中期供应宽松格局未改。
消费端方面，随着双节旺季和冬春季订单下达，消费有所回暖，但不及预期。新增订单较少，仍以小单、短单为主。走货加快和成品累库同时出现，企业补库以刚需为主。从纺企经营情况看，新疆产区企业开机率稳定在90%左右，凭借成本优势纺纱利润明显修复至500元/吨以上;但内地纺企仍处于亏损状态，C40S及以下纱线大面积亏损，部分中小纺企陷入“开机亏、不开机更亏”的尴尬局面。四季度全国纺企平均开机率维持在65%左右，个别小型内地纺企因成本压力进一步下调开机率。
政策影响：中美关税双向优化，棉质纺服未获减免
中美元首会晤将棉花纳入对等降税细则，自2025年11月10日起，进口美棉配额关税税率由26%降至11%(含10%“对等关税”和1%基础关税)，大幅降低企业原材料成本;但棉制纺服未获关税减免，中国纺织品服装对美出口综合加征关税税率仍维持在约27.5%—45%。
这一政策调整对棉花市场形成双向影响：一方面，进口美棉成本下降有利于纺织企业降低原料采购成本，优质棉供应紧张局面有望缓解;另一方面，棉制纺服出口关税未获减免，意味着下游出口订单的竞争力改善有限，消费端实质性回暖仍待观察。后续需重点关注旺季订...
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