一周主要回顾:1、行业跟踪:①8月社零总额同增13.2%,纺服同比增速为21.1%,较上月回升2.7个百分点。②中报业绩回顾:纺织服装中报收入和业绩增速持续放缓,总体业绩略低于预期。各子行业中报业绩出现一定分化,部分企业财报出现恶化:男装增长较为稳健,整体财务状况相对健康,业绩符合或略超预期;高端女装净利润增速较一季度有所放缓但仍处于较高增长,业绩符合预期;家纺行业终端需求增速放缓,但近期渠道库存逐步消化,预计7、8月份出货速度有所恢复;休闲服企业业绩符合或低于预期;出口制造类企业普遍低于预期,收入和净利润均呈负增长。③申银万国证券研究所于9月4-5日在上海召开了2012消费品行业研讨暨上市公司交流会。我们纺织服装小组邀请了电子商务战略专家鲁振旺,以及罗莱家纺、美邦服饰、森马服饰等公司高管参会,与投资者进行交流。
2、公司跟踪:①罗莱家纺跟踪:公司自2004年起实施多品牌战略,目前已建立起由罗莱、喜来登、迪斯尼、尚玛可等近20个品牌组成的矩阵式管理模式。2011年公司销售总收入23.8亿元,其中罗莱主品牌约18亿。
公司目前较为成功的开店模式主要包括单一品牌开大店、单一品牌开多店、多品牌开多店、多品牌开单店等4种模式。②美邦服饰跟踪:目前女装占比约40-45%,Tagline具备一定的发展前途;MC运营团队较为稳定,产品定位清晰,聚焦商务时尚。下半年预计公司将控制做货量,适当调低期货量,提升季中补单量。基础工作包括:店铺形象升级、加盟商经营改善;道具、陈列等门店标准化改造;实现货品短平快,提高供应链后期补单比例;供应商的聚焦整合等。预计终端需求逐步恢复后,基础工作的成效相对明显。③森马服饰跟踪:中报业绩下滑主要是粗放型增长模式下平效没有跟上,未来公司要由粗放型管理向精细化管理转变。目前平效约为1.5万,一线城市的知名品牌约在3-4万,因此平效方面还有很大的成长空间,未来的努力方向还在于销售能力、产品能力和供应链能力的提高。
上周纺织服装板块走势表现略弱于市场。上周纺织服装指数涨4.84%,相对申万A指数跌0.73%。其中,纺织制造指数涨5.24%,相对申万A指跌0.33%;服装家纺指数涨4.53%,相对申万A指跌1.05%。
行业基础数据:①1-8月社零总额同比增长14.1%,其中纺织服装社零同增17.5%。②8月CPI同比上涨2.0%。其中城市上涨2.1%,农村上涨1.8%;食品价格上涨3.4%,非食品价格上涨1.4%。③上周棉花、化纤价格涨跌互现:国内328级现货上周微涨0.6%收报18631元/吨,郑棉主力合约微涨0.4%报19595元/吨。涤纶短纤涨0.2%报10720元/吨,粘胶短纤跌1.3%报15500元/吨,锦纶切片走平报20300元/吨。
我们的观点:关注财报健康、增长稳健且估值较低的公司,静待行业景气度回升。近期纺织服装板块估值出现了较大幅度的调整包含了对订货会增速较为悲观的预期,但同时行业的安全边际逐步加强。短期估值修复需事件催化,密切关注订货会最终结果;长期龙头白马存在价值投资的机会,静待行业景气回升。推荐盈利质量较高的男装龙头七匹狼、九牧王、报喜鸟,以及潜力成长股上海家化和朗姿股份。报喜鸟目前处于估值底部可逐步建仓;家纺仍处于行业生命周期的发展阶段,长期前景看好,罗莱家纺股价回调幅度较大给予更好的介入机会,建议适当关注。
来源：
