华尔街投行摩根士丹利(简称“大摩”)近日与多家大型中国互联网公司的管理层进行了接触，并据此发布了针对这些公司的研究报告。
以下是摩根士丹利分析师Philip Wan及其团队对奇虎360(纽约证券交易所股票代码：QIHU)、京东(纳斯达克股票代码：JD)、唯品会 (纳斯达克股票代码：VIPS)、携程网(纳斯达克股票代码：CTRP)和欢聚时代(纳斯达克股票代码：YY)作出的分析。
1.奇虎360在PC搜索业务领域中继续落后于百度(纳斯达克股票代码：BIDU)，而在移动搜索业务领域中则尚未开始取得收入：
(奇虎360的)现有业务都已走上正轨。就PC搜索而言，管理层的目标是到2015年底时将其在搜索收入市场上所占份额提升至12%到15%(相比之下目前所占份额为6%到7%)。管理层预计，PC搜索业务的每点击成本(CPC)目前相当于百度的三分之一，覆盖范围则大致相当于百度的三分之二。因此，整体而言奇虎360的每流量商业化水平大致相当于百度的15%到20%。
对于最近与酷派联手投资建立的合资公司，管理层指出拥有一个移动设备平台对该公司来说是很重要的，原因是其能够掌控整个生态系统。但是，奇虎360预计，移动设备平台上的竞争不会带来很大补助，并将大幅压低利润率。
关于企业移动产品，奇虎360将会推出一整套的四五种服务，其中包括客户端+云保护服务和BYOD(自带设备)解决方案等。在2014年第三季度中，奇虎360已经进行了多项与企业安全业务有关的并购和投资交易。管理层指出，与企业安全业务有关的并购活动现在已经结束。
就移动搜索而言，商业化进程尚未展开。
酷派与百度之间的预安装合同将在3月份到期，管理层认为奇虎360将可获得好于百度合同的条款。
2.投资者想要知道，京东将可在何时通过该公司与腾讯(香港证券交易所股票代码：0700)微信之间的合作赚取收入，以及将可在何时实现盈利。京东管理层看起来仍在“空口白话”，摩根士丹利预计该公司今年无法实现盈利：
京东的微信频道已在最近取得了十分鼓舞人心的发展，其转换率有所提高。京东预计，限时特卖业务与这种以社交网络为基础的频道具有天然的契合性，原因是这种业务更多地与‘冲动购买’有关。
京东对未来盈利的展望仍保持在-1%不变，不按照美国通用会计准则计算的净利润率将为盈亏平衡。在2015年中，京东将把重点放在争夺市场份额、渗透低线城市以及积极管理其领先产品类别(如3C产品，即计算机、通信和消费类电子产品)的利润率等方面。京东将寻求提高其现有产品类别的库存单位(SKU)，而不是拓展至新的产品类别。服装类产品正在迅速增长(2014年第三季度的同比增长率为300%)，这是京东平台上最大的第三方产品类别。
截至2014年12月份为止，京东的仓库总建筑面积已达230万平方米，预计2015年的资本支出水平可能略高于此前预期，原因是工程款的支付时间被延后。
在进行了内部组织重构以后，京东已于2014年第四季度再次将重心放在其限时特卖业务上，以便令第一方产品和第三方产品类别取得良好的平衡。在2014年第四季度中，预计京东的营销支出在公司营收中所占百分比仍保持稳定，未来京东将在低线城市中进行更多投资以构建自身品牌。面向供应商的仓储服务目前仍处在早期阶段。
3.唯品会拥有一流的仓储和物流管理体系，而投资者想要了解更多相关信息。据摩根士丹利称，唯品会正在建设更多的仓库，可能开始收购快递公司：
唯品会的场地出租计划已收到大型供应商的良好回馈，这项计划帮助降低了该公司的仓储成本，并为其供应商节省了逆向物流成本。唯品会已经获得了更多土地，可用于建设该公司的自建仓库，并且地方政府向其提供了很有利的地价。此外，目前唯品会的订单中有50%都是在内部履行的(也就是说，是由唯品会及其进行投资的附属机构履行的)，预计这一百分比将在2015年达到70%。
随着订单量的增长以及订单密度的提高，唯品会可能会寻求收购快递公司的控股股份，目前该公司持有这些公司的少数权益。
唯品会对跨境电子商务业务仍持谨慎立场，认为这个业务领域中存在政策层面的监管不确定性。
就并购活动而言，唯品会正考虑在母婴产品类别等移动商务垂直行业中进行‘补强型并购’。在2015年中，唯品会将继续把重点放在其核心折扣限时特卖业务的市场上，原因是目前该公司在这个市场上所占份额仍处在1%到9%区间的低到中段。这家公司目前已经覆盖了80%的中国现有服装公司，并将寻求提高库存单位/每品牌销售额。
唯品会认为，该公司在其核心折扣限时特卖业务的市场上占据着颇具竞争力的地位，并且认为规模大于该公司的竞争对手加强限时特卖业务不会对其造成很大威胁，原因是服装类产品的限时特卖业务需要高度灵活的运营/仓库系统。
4.在去年11月份，携程网宣布将以牺牲利润率为代价加大投资，这一消息令华尔街为之震动。这家公司的“抢地盘”立场并未发生改变：
携程网重申了此前的业绩展望，即第四季度不按照美国通用会计准则计算的运营利润率环比下降25到26个百分点，主要由于酒店优惠券成本提高(对非美国通用会计准则运营利润率的影响为1到2个百分点)、采取了规模更大的品牌宣传活动以提高低线城市渗透率(影响为4到5个百分点)、以及IT和地面服务团队聘用活动的增加(影响为13个百分点)。
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