编者按：2026年第一季度财报季落幕，美国服装零售板块呈现罕见的“冰火两重天”格局。八家主要服装零售商整体营收虽超出分析师预期1%，但个股表现天差地别——Lululemon交出营收超预期却全年指引大幅下修的“成绩单”，股价应声暴跌;American Eagle Outfitters录得创纪录营收却被核心品牌拖累，盘后重挫;Urban Outfitters则凭借全品牌同店增长收获股价大涨。表层数据之下，一场关于品牌力、产品力与市场定位的深度分化正在上演。
一、Lululemon：超预期的营收，超预期的崩塌
2026年6月4日，Lululemon公布2026财年第一季度财报——截至5月3日的三个月内，公司营收同比增长4%至24.7亿美元，略高于市场预期的24.3亿美元。每股收益1.69美元，也勉强超出分析师预期的1.67美元。从表面看，这是一份“过关”的成绩单。
然而，数字的真相藏在细节里。
按固定汇率计算，整体可比销售实际下降了2%，美洲市场可比销售连续第五个季度下滑5%。毛利率从去年同期的58.3%大幅收缩410个基点至54.2%。归母净利润同比大跌38%至1.95亿美元，稀释后每股收益从去年同期的2.60美元骤降至1.69美元。营业利润率同比下滑7.3个百分点至11.2%。
更令市场恐慌的是全年指引。公司将2026财年全年营收预期从此前的113.5亿至115亿美元大幅下调至110亿至111.5亿美元。新指引的中位数较市场预期的114.8亿美元低了约4.05亿美元。第二季度北美收入预计将出现低双位数下降。临时联席CEO兼CFO梅根·弗兰克在电话会中坦言，一季度末销售趋势出现急剧放缓，负面舆情和产品发布不力是两大主因。
消息公布后，Lululemon盘后股价暴跌超10%，次日收盘下挫超8%至114.23美元。年初至今，股价已累计下跌46.4%。BTIG将评级下调至中性，Truist将目标价从170美元下调至135美元。瑞银分析师Jay Sole直言这份报告“令人失望”。
北美失速，中国撑场
分地区来看，大中华区是唯一亮点。中国大陆净营收同比增长30%至4.78亿美元，营收占比从上年同期的15.5%提升至19%。管理层预计全年中国大陆增长约20%。其他海外地区营收同比增长13%。
而大本营美洲市场收入同比下降3%至16.21亿美元。北美贡献了Lululemon从2020年29亿美元增长至2025年65亿美元的核心动力，如今却首次显露系统性疲态。
管理层给出了两个自我归因：一是社交媒体和媒体报道中的负面评论激增(涉及创始人公开质疑、产品原料争议、代理权纠纷等)影响了客流和销售;二是部分新产品发布未能达到预期...
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