——435亿VS“其他三家之和”，一场关于“多品牌”与“单品牌”的胜负手
【编者按】2026年8月26日至28日，安踏、李宁、特步、361度四大国产运动品牌的中期业绩陆续披露。一组数据引发行业震动：安踏集团上半年营收435.1亿元，已超过李宁、特步、361度三家营收之和(281.95亿元) 。
这不是简单的“量”的差距，而是一场关于战略路径的分化与验证。当安踏凭借多品牌矩阵在户外赛道高歌猛进时，李宁在单品牌深耕中稳扎稳打，特步遭遇主品牌失速的阵痛，361度则以海外突围交出“双增”答卷。
四大品牌四种路径，折射出中国运动鞋服行业从“增量竞争”全面转入“存量博弈”的深刻变局。以下，《世界服装鞋帽网》为您带来深度解读。
一、全景对比：四张成绩单，四种表情
1.1 核心数据一览(如图表所示)
1.2 安踏：一家的营收超过另外三家之和
安踏集团上半年收入435.1亿元，同比增长12.9%，历史上首次在半年内突破400亿元;股东应占溢利94.87亿元，同比大增34.9%。剔除亚玛芬体育配售一次性利得后，股东应占溢利79.38亿元，同比增长12.9%。
435.1亿元是什么概念?同期李宁152.4亿元、特步67.95亿元、361度61.6亿元——安踏一家的营收，已超过另外三家之和。
受业绩提振，安踏体育股价当日大涨9.53%，总市值达2202亿港元。经营利润率升至27.0%，创近七年新高。
1.3 李宁：稳字当头，服装品类扛旗
李宁上半年营收152.4亿元，同比增长2.8%;净利润18.16亿元，同比增长4.5%。毛利率提升0.9个百分点至50.9%。
最大亮点来自服装品类——收入从51.9亿元增至58亿元，同比大增11.8%，成为拉动整体业绩的核心引擎。李宁联席CEO钱炜解释称，消费者运动穿搭需求日趋多元，户外、综训、日常休闲等多场景穿搭成为主流。
但挑战同样明显：Q2表现“远远低于预期”，进入Q3“7-8月份的表现挑战趋势没有改变”。销售及经销开支达46.4亿元，同比增长8.1%，主要系奥运合作、国家队联名及全域推广投入增加。
1.4 特步：营收净利“双降”，主品牌失速
特步是四家中唯一营收与净利“双降”的品牌。上半年营收67.95亿元，同比微降0.6%;归母净利润8.18亿元，同比下降10.5%。这是2022年以来，特步上半年营收与净利首次双双负增长。
主品牌收入59.2亿元，同比下跌2.2%，占总营收比重降至87.1%。成人店与少年店较上年底合计净关店82家。特步首席财务官丁利智表示，由于下半年宏观环境不确定，已下调全年收入指引。
唯一的亮色来自以索康尼为核心的专业运动分部——收入8.75亿元，同比增长11.4%，毛利率高达55.5%。海外业务收入实现“超过翻倍”的同比增长。
1.5 361度：增速领跑，海外“超80%”成最大亮点
361度上半年营收61.6亿元，同比增长8.0%;净利润9.26亿元，同比增长8.0%。主品牌增速位列国产运动品牌第一。
分业务看，成人服装收入同比增长13.2%，儿童鞋类增长11.7%。海外销售流水同比增长超80%，海外跨境电商销售流水同比增长超140%。存货周转天数由2025年底的117天下降至102天，改善明显。
二、安踏深度解剖：多品牌矩阵的结构性胜利
2.1 三大引擎分化：安踏品牌的“体量困境”
安踏的多品牌矩阵呈现出清晰的“梯队式”增长结构：
第一梯队——安踏主品牌：收入177.7亿元，同比增长4.8%，占总营收40.8%。增速从2021年上半年的56.1%持续下行至4.8%。经营利润率从去年的23.3%微降至22.5%，是三个分部中唯一利润率下滑的板块。联席CEO赖世贤解释，主品牌利润率短期承压与直营化、电商化加深有关——一方面抬升了终端掌控力，另一方面也把库存、折扣等经营压力更多留在品牌体内。
第二梯队——FILA：收入150.45亿元，同比增长6.1%。经营利润率28.7%，同比提升1.0个百分点，是唯一经营利润率正增长的品牌。女性服装占比提升2个百分点至40%以上，网球、高尔夫两大心智品类持续高增。
第三梯队——其他品牌：收入106.91亿元，同比增长44.2%，已超过2024年106.78亿元的全年营收。经营溢利35.4亿元，同比增长43.9%。迪桑特上半年整体营收增长25%以上;可隆开店谨慎，由160家增至212家。
“其他品牌”半年度首破百亿，标志着安踏的第三增长曲线已经成型。有机构预测，安踏集团未来的增长引擎已明确转向户外与国际化。
2.2 渠道战略：关店与拓店并行，从“铺量”转向“提质”
截至报告期末，安踏集团全球门店合计约13000家。一个显著特征是：成熟品牌关店优化、成长品牌拓店扩张。
安踏品牌门店呈现成人扩张、儿童收缩的结构性调整。3年间安踏成人店净增181家至7122家，儿童店则净闭店132家至2560家。按公司规划，安踏品牌将在2026年结束快速拓店，全年门店数或维持在7100至7200家区间。
赖世贤表示，未来将主动优化效率较低的传统街铺，把资源集中到购物中心、电商和奥莱等高流量、高增长渠道。
2.3 丁世忠的定调：不追求每个品牌“最快增长”
安踏集团董事局主席丁世忠在致股东信中指出：“集团的重要职责，并非要求每个品牌在每个阶段都追求最快增长，而是尊重每个品牌的发展规律，持续投入、耐心经营。 ”
安踏集团执行董事、联席CEO赖世贤在业绩会上也表示：“面对消费结构性分化，比起看增长速度，更重要的是看增长背后的质量，以及品牌的可持续性。品牌是安踏集团最重要的资产，我们决不为了短期利益而透支品牌未来。 ”
这一理念在FILA和迪桑特的运营中得到了验证...
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