北京时间10月7日晚间，安踏体育用品有限公司(02020.HK)发布公告，宣布已完成以15.055亿欧元(约合人民币123亿元)现金对价，向法国皮诺家族旗下投资公司Artémis SAS收购德国运动品牌PUMA SE 29.06%股权的交易。交割于10月5日生效，10月7日完成转让，安踏集团正式成为彪马第一大股东。
这笔交易从今年1月27日双方签署购股协议，到8月31日国家市场监督管理总局无条件批准经营者集中，再到10月7日正式交割，历时9个月走完全部流程。这是继2019年牵头收购亚玛芬体育之后，安踏集团又一笔百亿级跨境并购，也是中国体育用品企业迄今在欧洲市场最大手笔的战略投资。
一、一笔“卡在红线”的交易：29.06%背后的精密计算
安踏此次收购以每股35欧元的现金对价完成，资金全部来源于安踏集团内部自有现金储备。但市场迅速注意到一个关键细节：29.06%的持股比例，距德国《证券收购与接管法》规定的30%强制全面要约收购红线仅一步之遥。
这意味着安踏在取得彪马单一最大股东地位的同时，巧妙地规避了触发全面要约收购义务，既获得了实质性的战略话语权，又保留了灵活进退的空间。安踏方面多次强调，“目前没有对彪马发起要约收购的计划”，将自身定位为“最大股东和重要战略合作伙伴，而非全资控股”。
交易完成后，安踏将寻求在彪马监事会取得适当席位，但明确表示将“充分尊重彪马的体育传承、独特的品牌身份和企业文化，以及其独立治理架构和品牌自主权”。
二、安踏为何出手?一场“低谷期”的战略抄底
安踏出手时，彪马正处于其近八十年历史上罕见的低谷期。2025财年，彪马全年销售额经汇率调整后下降8.1%至72.96亿欧元，毛利率下降260个基点至45.0%，计入约1.92亿欧元一次性重组和商誉减值费用后，息税前利润(EBIT)为-3.57亿欧元。
2026年上半年，彪马营收同比下滑7.9%至35.54亿欧元，净亏损4630万欧元，虽然较上年同期的2.47亿欧元大幅收窄，但仍处于亏损状态。彪马管理层将2026年定义为“过渡年”，全年指引仍为EBIT亏损5000万至1.5亿欧元。
更令人担忧的是彪马品牌价值的持续缩水。数据显示，彪马品牌价值在2025年下跌了38%，全球排名从第33位跌至第48位。截至2026年初，彪马市值已蒸发约80%，仅剩约32亿欧元。
然而，安踏看到的不是彪马当下的困境，而是其深厚的品牌底蕴和转型潜力。这个1948年诞生于德国黑措根奥拉赫的品牌，在足球领域拥有马拉多纳和贝利的传奇背书，在田径领域见证了博尔特刷新世界纪录，在运动时尚领域曾凭借Creeper松糕鞋引领潮流。
安踏集团董事局主席丁世忠在交割后表示：“当前，全球体育用品市场在运动参与度提升和消费需求增长的双重驱动下持续稳健发展，蕴含巨大机遇。我们相信彪马的品牌传承与价值极具吸引力。”
从财务角度看，安踏以35欧元/股买入的彪马股权，按10月7日彪马收盘价约23欧元计算，静态市值约9.89亿欧元，账面浮亏约5.16亿欧元。这是一笔典型的“低谷期战略投资”——安踏买的不是上升期资产，而是一个正在经历调整、但品牌底子仍在的老牌运动公司。
三、协同空间：从供应链到中国市场的全链路赋能
安踏集团将此次投资定位为推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑。集团将依托多年沉淀的多品牌管理、零售及全球资源整合能力...
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