2026年9月11日，国家市场监督管理总局反垄断执法二司发布了2026年8月31日至9月6日期间的无条件批准经营者集中案件列表，安踏体育用品有限公司(以下简称“安踏体育”)收购彪马股份公司(PUMA SE)股权案赫然在列。这意味着这笔备受全球市场关注的跨国收购已顺利通过中国反垄断审查，为交易的最终完成扫清了关键监管障碍。
122亿“联姻”：这笔买卖到底多大?
回顾交易全貌，早在2026年1月27日，安踏体育便发布公告宣布，与法国皮诺家族的投资公司Groupe Artémis达成购股协议，以现金方式收购PUMA SE 29.06%的股份。交易标的为合共4301.476万股目标公司普通股，每股作价35.0欧元，交易总金额约15.06亿欧元(不含税)，折合人民币约122.78亿元。收购资金全部来源于安踏集团内部自有现金储备。交易完成后，PUMA SE将成为安踏体育的联营公司，其业绩将按权益法纳入安踏体育的综合财务报表中核算。这也是继2019年收购亚玛芬体育之后，安踏体育的第二次超百亿元跨国并购。
值得关注的是，收购消息披露时，安踏集团透露交易有望在2026年底前完成，华兴证券研报指出目标四季度完成交割。不过，最终交割仍需满足其他先决条件。
标的成色几何?彪马正在过“苦日子”
从市场分析的角度看，安踏此番出手的时机颇为耐人寻味。彪马这家曾与耐克、阿迪达斯齐名的全球运动品牌，目前正经历深度的转型阵痛。
根据彪马2026财年半年报数据，报告期内营收同比下滑7.9%至35.54亿欧元，按固定汇率计算则下滑5.2%;但合并净亏损由上年同期的2.47亿欧元大幅收窄至4630万欧元，同比收窄超八成。单看第二季度，彪马实现营收16.906亿欧元，经汇率调整后同比下降9.4%。经营质量方面出现积极信号——毛利率同比提升约180个基点至48.0%，但其中含有一笔1540万欧元的关税退款等一次性因素，剔除后内生性毛利率改善幅度约120个基点。
区域表现分化显著。美洲地区营收6.004亿欧元，同比减少15.4%，其中北美下降16.7%，拉美下降13.8%。EMEA(欧洲、中东及非洲)地区销售额同样同比下降12.9%。亚太地区成为唯一亮点，经汇率调整后同比增长8.6%至4.16亿欧元。其中大中华区增速为0.9%，主要由DTC渠道及“618购物节”电商促销拉动，电商业务同比增长7%。
从全球竞争格局来看，根据全球运动鞋履产业链白皮书数据，2025-2026财年彪马鞋类营收约45.0亿美元，在全球鞋履品牌商中排名第七，落后于安踏集团的87.2亿美元。在本届美加墨世界杯期间，彪马赞助了11支国家队，与耐克和阿迪达斯三足鼎立，C罗等顶级球...
会员内容
来源：
