伦敦奥运将于本周五开幕，全球体育迷即将欣赏到“更高、更快、更强”的精彩比赛，然而在本港上市的体育用品股，却纷纷堕入“更伤、更弱、更残”的怪圈，股价惨不忍睹，与之成为鲜明对比。分析普遍认为，内地体育用品行业正面对本土竞争日趋激烈、海外品牌虎视眈眈的困局，短期内股价仍未见底，即便有奥运因素刺激亦都难以涨起来，未来将会长时间在底部徘徊。
2008年借助京奥东风，体育用品行业迎来一轮高速增长期，尤其是“龙头老大”李宁，在“体操王子”本人亲自点燃奥运火炬的光环加持下，股价扶摇直上，于2009年全年大部分时间均维持涨势，并在2010年年中达到31.95元，逼历史新高;其他同行也不遑多让，在同一时期股价至少也有80%的涨幅，其中以安踏表现最劲，涨幅高逾3倍。整个体育用品板块可为“鸡犬升天”,无论是短线出入的炒家还是长线持有的投资者，均在当时赚得“荷包满满”,成为京奥效应的最大受益者。
订单下跌库存过高困扰
然而世易时移，本届的伦敦奥运恰逢欧债危机不断恶化、美国经济疲弱不振，就连中国内地经济也放缓的困难时期，体育用品公司普遍在“订单下跌、库存过高”的逆境中苦苦挣扎。截至上周五，在本港上市的多家体育用品股中，5家股价今年来均大幅下跌，跌幅以安踏为最，累泻54%;其次则为中国动向和匹克体育分别累跌49%和43%。
五体育用品股均大插水
多数投资者均看淡体育用品板块，认为即便注入伦奥这支“兴奋剂”,该板块也难以雄起，根本不具备短炒条件。市场调查公司尼尔森大中华商业发展部门主管Umang Pabaru表示，内地消费者对伦敦奥运关注度无法与北京奥运相比，不仅因为伦敦与北京存在时差，也因为“北京奥运是在自己家里举行，参与感跟伦敦奥运是不一样的”.
凯基证券亚洲营运总裁邝民彬接受香港文汇报专访时亦表示，体育板块仍处于下滑周期，直言投资者对其完全“不感兴趣”,不必保持过分憧憬的心态。他称，首先是因为本届奥运地点在伦敦，对扎根内地市场的几大体育用品公司而言，这场盛会未免“太遥远”,即便要短炒，最多也只有两三日的效果，相信奥运期间该板块的整体表现仍会“跑输大市”.
前景存疑 难吸引投资者
其次，体育板块的长远前景亦成疑。邝民彬指出，内地市场虽然庞大，但竞争日益激烈，这些体育用品公司近年来发展、扩张的速度过快，存货量大幅度攀升，而品牌效应却不增反减，带来诸多严重问题。他估计，伦奥过後该板块股价未必会继续大跌，但未来相当长一段时间仍将在底部横行，全行业需要进行品牌重塑和重新定位，并加快进行业务重整，如若这些措施收到效果，股价才有望逐步缓慢回升。
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内地五大品牌订单急降
2008年京奥曾带来一波又一波的体育热潮，令内地体育用品公司业界和股价屡创新高，但随之也暴露出库存量过大、扩张的速度过快、店舖数量过多和产品同质性太高等一系列问题。在香港上市的五大体育用品公司，今年订单表现均逊於去年，其中三间公司均预计全年盈利将受到影响。
李宁安踏匹克相继盈警
李宁早前率先发盈警，并透露其2012年全年订货会数据显示，总订单量将录得高双位数百分比下降，加上未来几年的推广费用将大幅增长等因素影响，料2012上半年以至今年全年的净利将同比出现较大幅度下滑。其中鞋产品的订单金额按年计造成了低双位数下降，而服装产品的年跌幅更超过20%.
安踏公告亦披露，於4月份结束的2012年第4季度订货会之订单额录得低双位数百分比的跌幅，全年订货会之合计订单额(按批发价值计算)更录得高单位数百分比的跌幅。公告又称，内地市场竞争激烈的程度，“已对集团之零售商过去几个季度的盈利能力造成影响”。匹克体育也发盈警，预期截至2012年6月30日止六个月及截至12月31日止年度综合净利润将会同比显着减少，原因是业内库存调整及疲弱的经济状况，对其体育用品的需求产生负面影响所致。
相对而言，特步国际(1368)表现明显较好，今年4月在厦门举行的第四季订货会上，订单金额录得中单位数增长，但与去年同一时期24%的增幅相比，已经不可同日而语。361度国际(1361)的数据也勉强维持“体面”，宣布在2012年冬季订货会上，其成人产品订单总数(按批发价)按年升约2%,但与2011年27%增幅相比，亦录得严重倒退。
清理库存 全行面对挑战
分析师及业内普遍认为，从近期订货数字看，五大品牌今年乃至2013年上半年前的情况均不乐观。摩根大通分析师杨蕾预料，未来6-12个月，全行业仍要面对清理库存的严峻挑战，根据国际品牌的类似经验，一般需要12-18个月才能让库存回复到正常水准。海通证券行业分析师王婧雯亦认为，目前内地品牌库存战未缓和，“库销比(库存与销售比率)正常应为3-4个月，而李宁仍为9个月，这等於是要清一年前的库存”。
外敌雄踞 中小品牌雪上加霜
随着国际品牌如耐克、阿迪达斯纷纷涌进内地二三线城市，本土中小品牌开始面临雪上加霜的困境。分析人士普遍认为，全行业即将上演一系列惨烈的“留强汰弱”擂台赛，预计中小型及二线品牌将受到较大挑战，最终会由目前的20家，整合减少至5-6家。
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外国名牌涌二三线城市抢客
路透社引述北京尚普谘询分析师李红仙指出，本土品牌收入60%-70%来自於二、三线城市，产品属於中价位。但近年来内地二三线城市居民的消费能力也不断提高，耐克及阿迪达斯均看准商机，设立了更多店面及开发中价产品抢客，令本地品牌更加不易消化库存，“因为价格差不多的话，国际品牌肯定比较有吸引力”。她相信，内地市场将进入加速优胜劣汰的时期，未来的品牌集中度会越来越高。
本土品牌汰弱留强迎整合潮
汇富集团研究员周秀成也表示，消费者购买力提升，导致本土品牌遭受了“迎头痛击”，市场份额正在日渐丧失，而外国品牌的份额却在增加。他亦认为本土品牌将会迎来整合潮，第一步是进行分销网络整合，包括减缓开新店、关闭效率不佳的分店等;接下来是品牌的整合，中小型品牌可能会变成收购的目标。“上市公司一般而言拥有较好的财务能力，如果在综效、产品结构或是地域上有互补性，他们会考虑收购那些较小的网络或品牌”。
特步国际总裁丁水波近期也承认，该行业的趋势是“大鱼吃小鱼，长远发展一定是这样的”。但他相信，三年之内可能还看不到较大的品牌被兼并。
由於行业整合和前景不明朗，体育用品公司估值受到压制，尽管从长期来看，行业的增长前景仍较好，但无论是市盈率还是市帐率，目前内地的同业估值均低于耐克和阿迪达斯等海外着名品牌。报告预计，内地体育用品公司正在经历“最困难的时期”，但预期行业整合将於今年年底完成。
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