下游市场步入淡季后将成为制约棉价上涨关键因素
2023年9月中旬以来，全球经济运行步履蹒跚，通胀水平虽有下降但仍顽固，巴以冲突陡然加剧，全球消费增长面临重重压力。北半球棉花步入规模上市期，下一步棉花行情走势如何，本期月报将进行探讨。
第一部分 行情回顾
一、国际棉价偏弱震荡
9月中旬以来，美联储虽维持9月利率不变，但暗示年内可能继续加息，银行业流动性风险加剧。俄乌冲突持续叠加巴以冲突升级，全球经济不确定性进一步增加。北半球新棉供应在即，全球纺织市场需求不振，国际棉价偏弱震荡。截至2023年10月19日，ICE棉花期货主力合约结算价84.27美分/磅，较上月中旬下跌2.51%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)96.08美分/磅，折人民币进口成本16727元/吨(关税1%、增值税9%，无港杂费)，较上月中旬下跌2.97%。
二、国内棉价上涨后快速回落
9月中旬以来，国内新棉采收启动，资本市场煽动籽棉抢收预期，推动国内棉价有所上涨。国庆假日期间，储备棉继续轮出保障供应，农发行加强籽棉收购风险监管力度，轧花厂普遍持谨慎态度收购籽棉，没有出现抢收现象。同时，下游纺织厂订单有所走弱。以上因素致使郑棉快速回落。截至2023年10月19日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价16470元/吨，较上月中旬下跌4.24%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数17785元/吨，较上月中旬下跌1.44%。
第二部分 分析与展望
一、国内外环境分析
巴以冲突升级，国际货币基金组织下调明年世界经济增长预期。10月10日国际货币基金组织发布的《世界经济展望报告》指出，目前全球经济正在从过去几年的严重冲击中持续复苏，但复苏进程缓慢且不均衡，欧美等主要央行持续收紧货币政策对经济的负面影响正在显现，预计2023年全球经济增速为3.0%，较7月预测数据持平，2024年全球经济增速为2.9%，较7月预测数据下调0.1个百分点。从短期看，巴以冲突升级加剧地缘政治紧张局势，避险资产价格纷纷跳涨，全球股市表现相对平静，对全球经济长期影响有待进一步观察。
能源价格上涨蚕食美国抑制通胀成果。国际货币基金组织预计，随着货币政策收紧及国际大宗商品价格下跌，预计全球通胀率将从2022年的8.7%稳步降至2023年的6.9%和2024年的5.8%，总体看，大多数国家的通胀形势预计到2025年才能回到目标水平。从短期看，美国通胀显示持续缓和迹象，9月CPI同比上涨3.7%，涨幅与8月持平。不过，考虑到能源通胀余热未消，可能会导致美国抑制通胀的努力受挫。
我国经济景气水平有所回升。随着政策效应不断累积、经济运行中积极因素不断增多，我国经济景气水平有所回升。国家统计局最新数据显示，9月我国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.5个百分点，时隔5个月重返扩张区间；由于失去低基数效应，3季度我国GDP增长由2季度的6.3%放缓至4.9%，高于市场普遍预期的4.5%水平。展望4季度，中国银行研究院发布的《2023年4季度经济金融展望报告》显示，预计4季度GDP增长为5.7%左右。中国经济稳增长、调结构和促改革的任务依然艰巨，未来需要更好地在发展中解决问题、应对挑战，增强经济内生增长动力。
二、国际市场新棉陆续上市，消费不见起色
(一)北半球棉花陆续收获
美国新棉收获逐渐展开，好苗比例有所回升。据美国农业部数据，截至10月8日，美棉吐絮率为82%，较去年同期减少1个百分点；收获进度为25%，较去年同期减少3个百分点；优良率为32%，较去年同期增加2个百分点，较前周增加2个百分点。
印度南部棉花种植收尾，北部棉花单产受到威胁。据印度农业部统计，截至2023年9月22日印度新棉种植面积累计达到1234万公顷，同比减少3.3%，但仍处近年中等偏高位置。据当地加工厂介绍，印度南部棉区种植已进入收尾阶段，受印度北部棉铃虫及8-9月干旱天气影响，可能会对2023年度印度棉花产量和质量造成一定程度损害。
巴基斯坦棉花产量大增。据巴基斯坦轧花厂协会数据，截至10月1日，巴基斯坦新棉上市量在85万吨，同比增长71%，预计最终产量将达到204万吨，较国际棉花咨询委员会(ICAC)预测高41万吨。
澳棉产量、质量均处较高水平，对中国出口量明显恢复。截至9月下旬，澳大利亚2023年新棉加工和检验已完成近90%，当地棉企预计澳棉产量在120万吨左右。澳大利亚棉花出口商协会和澳大利亚棉花协会表示，得益于棉花生长期天气优良，新棉主要质量指标超过多数年份。据澳大利亚海关数据，2023年8月澳棉对中国出口量达到6.1万吨，创2014年7月以来最高水平。
(二)国际纺织市场需求延续颓势
国际纺织市场需求持续疲软。国际纺联(ITMF)9月中旬调查报告显示，全球纺织业运行状况依然不佳，订单数量在5月份短暂改善，在7月大幅下降，在9月触及新低，整个产业链订单数量均在最低水平。当前，需求疲软趋势仍在加剧，制造商对未来发展形势持谨慎态度。
美国服装零售稳中略增，批发商端去库速度有所加快。据美国商务部数据，2023年8月美国服装服饰店零售额262.0亿美元，较上月增长0.89%，较去年同期增长1.31%；近期去库速度有所加快，美国批发商端服装及服装面料库存为354.57亿美元，较上月下降2.59%，较去年同期下降15.56%。世界大型企业联合会9月26日发布报告表示，9月美国消费者信心指数从8月上修后的108.7降至103，创近4个月以来最低。
(三)2023/24年度全球棉花供求关系进一步宽松
据国际棉花咨询委员会(ICAC)10月数据预测，2023/24年度全球棉花产量2498万吨，较上月调减9万吨，减幅0.36%，同比增加36万吨，增幅1.46%；消费量2331万吨，较上月调增10万吨，增幅0.43%，同比减少14万吨，减幅0.60%；供求关系由上年度的产大于需117万吨扩大为本年度的167万吨。期末库存消费比98.33%，较上月下降0.68个百分点，同比上升7.75个百分点。
三、国内新旧棉花年度顺利衔接，纺织淡季或提前到来
(一)储备棉保供稳市效果显著 新旧棉花年度平稳过渡
国家储备棉持续供应，保供稳市效果突出。为保障纺织厂用棉需求，7月31日至10月19日，储备棉累计挂牌量92.8万吨，实际成交78.4万吨，成交率84.50%，成交均价17548元/吨。储备棉轮出保供稳市的效果显著：一是保障纺织厂用棉需要。轮出启动后，纺织厂竞拍热情高涨，储备棉连续1个月以上时间为100%成交，中储棉公司根据市场需求及时调整挂牌量加大供应，并首次在国庆假日期间继续轮出，彰显国家稳定市场的坚定决心，保障纺织厂在新旧棉花年度交替时期的用棉需求；二是有效降低炒作风险。国内棉价上涨势头得到抑制，较大程度降低新棉市场的抢收风险，截至10月19日，郑棉主力合约结算价16470元/吨，较轮出开始前(7月28日)下跌5.04%；三是降低纺织厂用棉成本。据山东郓城纺织厂反馈，部分企业使用储备棉生产后，利润出现近500元/吨改观，企业对于采购储备棉热情高涨。
新棉采收渐入高峰，早期亩产无法定论总产。据中国棉花网调研，截至10月中旬，北疆机采棉采摘进度过半，南疆机采棉采摘时间晚于北疆，受春播阶段部分棉花受灾补种影响，生长期有所缩短，导致当前采摘的部分早熟品种棉花单铃重确有下降，但降幅整体符合预期。考虑到国庆节后新疆主产棉区天气基本正常，将为后期棉花收获提供有力保障，因此，当前采摘的棉花单产尚不足以定论今年总产水平。据国家棉花市场监测系统9月发布的中国棉花长势调查报告预测数据，2023年新疆棉花产量565万吨，同比下降9.3%，较过去5年均值增长5.37%。
收购市场僵持局面有所松动。新年度新疆棉开秤以来，在国家储备棉继续轮出维护市场平稳的同时，新疆农发行也加强对轧花厂贷款的监管。轧花厂对今年收购籽棉普遍谨慎，收购报价以7.5-7.8元/公斤为主，而棉农受资本市场炒作等方面干扰对于籽棉价格预期较高，短期收购市场进入僵持局面。国庆节后，郑棉开盘大幅下跌，棉农追高热情也开始松动，主动询价增多，籽棉交售量也有所增加。
(二)纺织市场淡季可能提前，企业采购新棉意向不高
国内纺织厂初显累库苗头，原料采购意愿不高。据悉，国庆节前，广东、江苏、浙江等地轻纺市场棉纱报价普遍下降300-500元/吨，国庆节后，部分地区纺织厂反映接单量略有减少，累库现象有所显现，纺织市场旺季不旺态势愈发突出。据工信部数据，2023年1-8月规模以上纺织厂工业增加值同比下降2.8%，营业收入同比下降4.2%，利润总额同比下降12.1%；规模以上企业纱、布、服装产量同比分别下降1.7%、4.6%、10.3%，化纤产量同比增加6.9%。受下游市场对于棉花消费低迷等方面影响，纺织厂信心下滑，同时考虑到储备棉持续补充市场供应，企业在短期内采购新棉的意愿不高。
外需不足叠加国际市场份额下降，服装出口明显放缓。海关总署数据显示，在低基数效应影响下，9月纺织服装出口同比下降6.5%，较上月继续收窄3.7个百分点。其中纺织品出口116.4亿美元，同比下降3.4%，环比下降0.5%，服装出口145.6亿美元，同比下降8.8%，环比下降10%。
(三)2023年度中国棉花产销存预测
基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，本期国家棉花市场监测系统对2023年度中国棉花产销存预测如下：
2023/24年度中国棉花期初库存为571万吨，同比增长8.1%；产量605万吨，同比下降10.0%；进口量170万吨，同比增长19.3%；消费量760万吨，同比下降1.3%；供求关系由上年度的供不足需98万吨扩大为本年度的155万吨；出口量2.0万吨，同比增长14.3%；期末库存调整为584万吨，同比增长2.3%；库存消费比调整为76.67%，较上年度上升2.65个百分点。
主要结论
综上所述，宏观经济方面的风险此起彼伏，全球经济下行压力不减，对消费的负面作用持续显现。北半球棉花规模供应在即，阶段性供求格局较为宽松。当前，鉴于国内上游新疆棉抢收风险弱化，种植者追高心理松动，在一定程度上对棉价起到抑制作用。此外，后期，在下游市场步入淡季后，纺织厂对新棉消化能力相对有限，将成为制约棉价上涨关键因素。
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