截至10月14日，中国棉花价格指数(CCIndex:3128B)到厂价报17407元/吨，较10月9日的17332元/吨上涨75元。3128B新疆到厂价17104元/吨，较前一日上涨76元/吨。新疆棉3128B全国均价升至17674元/吨，单日上涨110元/吨。棉价在国庆节后呈现稳中偏强走势，但上行驱动力主要来自供给端的收缩预期，而非需求端的实质性回暖。
“银十”旺季过半，棉价却走出了一波“成本推动型”的上涨。这轮行情能走多远，取决于供给端的减产故事与需求端的疲弱现实之间的力量对比。
一、籽棉收购价逆势上涨，减产幅度或超市场预期
本轮棉价上行的核心推力，来自新疆籽棉收购价格的坚挺与减产预期的持续发酵。
截至10月中旬，北疆采收完成率达到75%左右，南疆完成率30%至40%。新疆籽棉主流收购价维持在7.2至7.4元/公斤，机采棉约7.35元/公斤，手摘棉约8.2至8.33元/公斤，较去年同期高约1元/公斤。南疆机采细绒棉主流收购价已升至7.4至7.7元/公斤，手摘棉8.3至8.5元/公斤。
籽棉价格的逆势上涨，根源在于减产幅度超出此前预估。卓创资讯10月中旬发布的第二次调研结果显示，预计2026/27年度新疆棉花产量约为680万吨，较2025/26年度的731.76万吨减少约7.07%，较8月底第一次预估的700万吨进一步下调20万吨。实际采收结果显示，北疆部分棉田减产8%至10%，南疆多地减产3%至7%，东疆个别区域减产超过12%。
值得关注的是，减产并非源于种植面积的调减，而是单产的大幅下滑。新疆主产区籽棉亩产超过500公斤的棉田寥寥无几，大部分在440至470公斤之间，部分棉田甚至不足400公斤。今年8至9月新疆多地气温偏高，部分地区触发高温红色预警，加速了棉花成熟的同时也影响了成铃率。
减产直接触发了棉农的挺价惜售情绪。以每公斤7.3元的机采棉价格计算，亩产每减少50公斤，每亩籽棉收入即减少365元，对于千亩种植户而言，减产损失尤为显著。在9月底外盘期棉一度跌停、市场普遍看空的背景下，籽棉价格却在国庆假期期间逆势上涨。据卓创资讯监测，10月12日新疆机采籽棉价格在7.3至7.8元/公斤之间，较9月底上涨0.3元/公斤。
二、轧花厂陷入成本倒挂困境，棉农与加工端博弈加剧
籽棉价格上涨的直接后果，是轧花厂加工成本与皮棉售价之间的倒挂。新疆机采棉加工成本普遍在16800至17200元/吨之间，而当前郑棉主力合约仅在15865元/吨附近运行，轧花厂通过套保锁定利润的窗口几乎关闭。
“双29”新棉预售基差大多在900至950元/吨(12月底前交货)，折算后皮棉售价对应郑棉盘面加上基差，轧花厂皮棉产销已出现300至400元/吨的亏损。能够进行规模化收购的企业，多为8月份前已进行预套保或通过期权对冲现货风险的企业，中小轧花厂则面临“收也亏、不收更亏”的两难境地。
棉农与轧花厂之间的心态博弈因此显著加剧。棉农基于减产事实坚持挺价，轧花厂则限于浮亏压力抵触高价收购。卓创资讯预计，10月底前轧花厂或难以实现盈利，皮棉售出节奏或后移。这一博弈的走向将直接影响新棉上市的流通速度，进而影响短期市场供给节奏。
三、下游需求疲弱，“金九银十”成色不足
与供给端减产故事形成鲜明对比的是，下游纺织市场的需求端表现持续疲软。
棉纱市场交投偏弱，价格稳中偏弱运行。10月14日纯棉32S环锭纺现货主流报价为23851元/吨，持稳前日水平，但纺企走货不快，订单以零星小单、补单为主，大单稀缺。国庆假期后部分纱厂复产，但开机恢复有限，成品库存小幅累积。
区域分化同样显著。新疆地区纺纱企业整体开机率维持在九成左右，部分优质纱厂近乎零库存，与内地纺企累库承压形成鲜明对比。而广东佛山针织市场大圆机开机率仅在两成左右，印染端配套开机率回升至五至六成，秋冬面料投坯相对集中，但整体订单体量不足以支撑机台满负荷运转。内地部分企业通过调整班次降低产能，整体开工水平稳中有增。
农业农村部10月棉花供需形势分析指出，纺织市场虽进入“金九银十”传统旺季，企业开机率小幅回升，但新增订单释放有限，纺企原料采购以刚需为主、观望情绪较浓。棉花价格波动传导至棉纱阻力重重，纱厂尝试小幅上调报价，但下游接受度有限，“棉纱报价一抬升成交就陷入停滞，企业不得不让利走货”。
这种“原料端涨价、下游不买单”的格局，使得纺织企业采购原料的决策难度显著加大。棉纱价格难以跟随棉花价格同步上涨，意味着中游纺纱环节的利润空间正被持续压缩。
四、全球供需格局收紧，但短期内部分机构产量上调形成对冲
从全球视角看，2026/27年度的棉花供需格局整体趋于收紧。国际棉花咨询委员会10月预测显示，全球棉花消费量为2614万吨，产量为2594万吨，消费量已超过产量，全球市场从上年度的过剩转为短缺。产量下滑的主要原因是多数主产国棉花种植面积缩减。基于USDA 9月报数据测算，2026/27年度全球棉花库销比为41.8%，创下2011年以来新低。
然而，短期内的供应压力不容忽视。美国农业部10月供需报告将美棉单产预估从776磅/英亩上调至790磅/英亩，产量预估上调至1344万包，较9月预估增加24万包(约5.3万吨)。巴西棉花产量同样被上调。美棉本年度周出口签约量持续大幅下降，亦对国际棉价形成压制。
进口方面，2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨，于3月16日提前发放，叠加此前已发放的89.4万吨1%关税配额，本年度棉花进口保障力度明显增加。配额提前发放在一定程度上缓解了国内优质棉的阶段性供给紧张。
五、机构研判：短期坚挺震荡，中期关注三大变量
多家机构对短期棉价走势给出了“坚挺震荡”的一致判断。
光大期货指出，新棉持续上市，籽棉收购价格稳中有升，10月11日机采棉收购价...
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