2026年5月初，内外棉价同步攀升至两年高位，随后进入震荡回落通道。美棉期货主力合约较年内高点最大回撤幅度达15%，回调力度显著大于郑棉。截至6月12日，ICE2号棉花报收76.29美分/磅，环比上月同期下跌9.0%，不过2026年初至今仍累计上涨18.0%。本轮美棉期价回落，是美联储货币政策预期转向、产区天气边际改善等因素共同作用的结果。但当前美棉主产区干旱隐患尚未完全消除，2026/2027年度全球棉花产量与库销比存在下行预期，在供需格局偏紧的背景下，美棉期价底部支撑依然稳固。
多空交织下的美棉走向
本网编辑认为，当前美棉市场正处于典型的“多空拉锯”阶段。短期看情绪，中期看天气，长期看供需——这条分析主线在当前美棉市场中表现得尤为清晰。美联储加息预期压制大宗商品整体情绪，CFTC非商业净多持仓持续减少，构成短期压制;但全球棉花供需收紧的大格局并未改变，这又为价格提供了坚实底部。投资者需要清醒认识到，当前美棉的回落并非趋势反转，而是上涨途中的阶段性调整。
干旱扰动未消，天气仍是最大变量
天气扰动是本轮美棉期价上涨的主要驱动之一，也是后市关注的重中之重。自2026年美棉播种季启动以来，主产区持续遭遇干旱天气侵袭。截至2026年6月16日，受D2至D4级别干旱影响的美棉种植面积占比为44%，较一个月前下降45个百分点，干旱态势边际缓解。但去年同期该数值仅为3%，当前产区干旱绝对程度仍然偏高。市场普遍担忧干旱会导致本年度美棉弃种率上升，进而影响实际产量。
从降雨前景来看，根据美国国家海洋和大气管理局(NOAA)最新月度、季度降雨预测数据，美棉核心主产区得克萨斯州降雨依然偏少，产区干旱扰动大概率延续。天气利多支撑尚未完全消退，这仍是当前美棉市场最重要的基本面变量。
厄尔尼诺来袭，强度预期偏高
6月11日，NOAA正式宣布热带太平洋已形成厄尔尼诺现象，并发布厄尔尼诺预警。预测显示，今年秋季厄尔尼诺现象有可能增强至中等或强等级。值得关注的是，本轮厄尔尼诺现象强度预计偏高——10至12月份超强厄尔尼诺现象发生概率已超过60%，且仍在不断上升。NOAA进一步预测，2026年11月至2027年1月出现极强厄尔尼诺的概率达63%。1970年至今共有5次超强厄尔尼诺现象出现，分别是1972年、1982年、1991年、1997年、2015年。
不过，历史数据表明，厄尔尼诺及超强厄尔尼诺现象并不必然导致全球棉花减产。分析历史上厄尔尼诺现象发生时全球主要国家棉花产量变动情况可以发现，厄尔尼诺对美国、中国棉花单产没有明显不利影响。当超强厄尔尼诺现象发生时，全球棉花单产变动同样有限——1970年以来，仅有1次出现同比下降，4次出现同比增加。
印度产量存变数，全球供需格局收紧
厄尔尼诺现象发生时，印度降水往往偏少。棉花作为一种相对耐旱作物，在此情况下，2026/2027年度印度棉花种植面积预计同比增加。在种植面积增加和天气扰动的双重影响下，市场对2026/2027年度印度棉花产量存在较大分歧。USDA6月报告预计，2026/2027年度印度棉花产量为566.1万吨，同比增加2%。
展望2026/2027年度，全球多个棉花主产国产量与库销比预计同比下降。受天气等多方面因素影响，全球棉花产量预计同比下降5.4%(约144万吨);期末库存预计为1549万吨，同比下降7.2%(约85万吨)。USDA6月报告显示，全球棉花期末库存、库销比预期值均创下2011年以来新低。即便近期部分主产国减产预期有所减弱，但全球棉花供需收紧的格局未发生根本性改变。
美国方面同样如此——2026/2027年度美棉产量预计290万吨，同比下降4.3%;期末库存预计81万吨，同比下降11.8%。美棉期末库存、库销比预期值均创下近三年来新低，这是新年度美棉期价的核心支撑因素。
资金面：警惕净多持仓快速回落
本轮美棉期价上行伴随着非商业性净多持仓的快速增加。CFTC数据显示，自2月中旬开始，ICE棉花期货非商业性净多持仓快速增加，...
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