进入6月下旬，国内棉花市场在多空因素交织中陷入典型的区间震荡格局，期现价格重心小幅下移，市场缺乏明确的单边驱动。本网编辑认为，当前棉市正处于“上有淡季需求顶、下有政策成本底”的阶段性磨底阶段，短期震荡蓄势仍是主旋律，但中期供需格局趋紧的暗流正在悄然积蓄。
盘面追踪：增仓窄幅震荡，多空分歧加剧
今日郑棉主力合约延续近期窄幅整理态势，收盘小幅下跌，持仓量有所增加。据监测数据，截至6月26日，郑棉主力合约报收于15715元/吨附近，价格微跌伴随持仓增加，反映出多空双方在当前位置的分歧正在加剧，博弈情绪升温。不过整体波动幅度极为有限，市场在缺乏明确单边驱动的情况下，呈现出“涨不动、跌不深”的纠结状态。从驱动逻辑看，宏观加息预期、纺织传统淡季需求疲软以及外盘走弱构成上方压制;而印度新季种植面积不及预期、国内商业库存持续去化以及18600元/吨目标价格补贴政策则提供下方托底。多空力量暂时均衡，盘面短期难以突破现有区间。
上游供给：全球宽松与结构性收紧并存
全球棉花供给格局呈现“短期宽松、中期趋紧”的分化特征。USDA6月供需报告显示，2026/27年度全球棉花产量预测为2527万吨，同比减少5.4%;全球消费量预测为2651万吨，同比增加1.4%;全球期末库存预测为1549万吨，较5月下调约15万吨，同比减少7.2%，全球供需结构正从25/26年度的高产累库切换至26/27年度的减产去库。
短期来看，全球现货流动性较为充裕。美棉主产区干旱状况显著改善，受旱面积占比明显下降，优良率回升至53%;巴西出口持续高增长，6月前三周日均出口量同比大增58%，全年出口预期上调至336万吨的历史新高。但中期隐忧不容忽视——受季风降雨不足及棉价回调影响，印度新年度棉花种植面积增幅预期已从前期乐观预估大幅回落，直接削弱了新季全球供应增量预期。
国内方面，棉花商业库存持续去化。截至6月19日，全国棉花商业总库存323.4万吨，新疆库区库存204.43万吨，较去年同期下降3.54%，库存低于去年同期水平，流通货源持续收紧。据上海国际棉花交易中心监测，截至6月26日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为15034元/吨(毛重)，期货仓单成本均价为15094元/吨(毛重)。疆内优质棉基差稳定在较高水平，双29、双30高等级资源存量稀少，贸易商惜售挺价意愿强烈。此外，7-8月国内将迎来新旧棉青黄不接的窗口期，本年度陈棉持续消耗，新棉尚未批量上市，市场将进入阶段性供应真空期。
下游需求：淡季特征显著，产业链承压运行
当前纺织行业深度步入6-8月传统淡季周期，下游需求边际走弱是不争的事实。据Mysteel数据监测，截至6月25日，全国主流地区纺企开机负荷降至74.2%，较上周下调0.80%。其中，内地纺企开机率仅维持在六成左右，中小企业开工压力更为突出;新疆地区受益于产业链配套优势，开机率仍维持在九成高位，区域分化明显。
从终端反馈来看，纯棉纱市场交投清淡，成品库存加速累积。据悉目前纱厂成品库存普遍在20—30天，部分可达40天。中小纺企面临订单不足与利润收窄的双重压力，采购策略极度谨慎，仅维持刚需随采模式，主动补库积极性不高，大规模囤货行为基本消失。大型纺企虽有逢低试探性建仓行为，但难以扭转整体需求偏弱的格局。外需端同样不容乐观，受贸易关税不确定性及东南亚产能竞争影响，中国棉制品出口订单回流缓慢，终端秋冬订单增量明显不足。
成本与替代：政策托底明确，化纤替代压力显现
成本端方面，新疆18600元/吨的目标价格补贴政策已由国家发展改革委、财政部正式发文明确，2026—2028年继续在新疆实施，补贴产量上限为510万吨。这一政策为远期新棉价格提供了刚性支撑，大幅压缩了棉价向下深度回调的空间。当前郑棉主力价格在15700元/吨一线，与目标价格存在近2900元/吨的价差，政策安全垫效应显著。
但另一方面，国际油价下行带动涤纶短纤等化纤替代品价格回落，削弱了棉花的相对性价比，促使部分纺厂采取“减棉增涤”的...
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