6月，全球棉花市场在多重因素交织下走出“先抑后扬”的震荡行情。月初，受美棉主产区干旱缓解、美联储加息预期升温及纺织需求季节性转弱等因素影响，内外棉价同步回落;月中旬，美国农业部(USDA)最新供需预测强化全球供需偏紧预期，叠加主产棉国天气炒作反复，内外棉价有所反弹，但整体仍不及月初水平。
一、行情回顾：内外价差持续走阔
截至6月29日，ICE棉花期货主力合约结算价报76.45美分/磅，较上月末下跌3.14美分/磅，跌幅3.9%;代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)为84.71美分/磅，折人民币进口成本14062元/吨(1%关税，不含港杂费)，较上月末下跌537元/吨，跌幅3.7%。
国内方面，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价15890元/吨，较上月末下跌220元/吨，跌幅1.4%;代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数17535元/吨，较上月末下跌116元/吨，跌幅0.7%。内外价差由上月末的3052元/吨扩大至3473元/吨。
本网观察：外盘跌幅明显大于内盘，内外价差持续走阔，反映出国际棉价对宏观利空因素(原油下跌、加息预期)更为敏感，而国内棉价则在供需偏紧预期下表现出相对韧性。郑棉6月29日单日反弹2.49%至16070元/吨，主要源于空头获利平仓与阶段性回补驱动，而非产业新增多头主动入场，这一特征值得警惕——资金面的短暂提振未必具备持续性。
二、国内外供需形势：紧平衡基调未改
(一)全球：产不足需格局进一步强化
从本年度看，截至2026年5月，2025/26年度美棉累计出口约221万吨、出口进度83%，巴西棉累计出口约300万吨、出口进度92%，澳棉累计出口约95万吨、出口进度77%，国际现货资源供应有限。终端消费方面，美国5月服装零售额为277.6亿美元，同比增长5.7%，环比增长0.2%，呈现波动增长态势。
下年度供需形势持续偏紧。据USDA6月预测，2026/27年度全球棉花产量2527万吨，同比减少144万吨(-5.4%);消费量2651万吨，同比增长36万吨(+1.4%);产不足需124万吨，产需缺口为过去五年最高水平。全球期末库存预计1549万吨，较5月下调约15万吨，同比降幅达7.2%。全球供需结构已由2025/26年度的高产累库切换至2026/27年度的减产去库。
主要国家新棉生产方面：美棉播种已近收尾，实播面积985万英亩，同比增长6%，高于市场预期的963.6万英亩;印度棉花播种加速推进，但受季风降雨偏少影响，截至6月17日棉花播种面积同比减少28%;巴西收获陆续启动，截至6月12日收割率1.7%，略慢于去年同期;澳棉进入加工后期，单产及质量预计高于此前预测。
(二)国内：结构性偏紧与去库加速并行
截至2026年5月底，国内商业库存375万吨，同比增加29万吨，新棉上市前供应可基本满足市场需求，但质量结构性短缺依然存在。值得关注的是，截至6月19日，棉花商业总库存已降至323.4万吨，去库速度明显加快，新疆库区库存204.43万吨，较去年同期下降3.54%。市场出现明显的结构性紧缺，双29、双30高等级棉存量稀少，疆内优质棉基差稳定在1450-1650元/吨，贸易商惜售挺价意愿强烈。
据国家棉花市场监测系统6月预测，2025/26年度国内棉花产量、消费量上调，期末库存消费比较上期回落;首次编制的2026/27年度平衡表显示，国内棉花产量、进口量预计同比减少，消费量、出口量预计同比增加，库存消费比同比下降，供需关系预计进一步收紧。
本网观察：国内商业库存去化速度加快，叠加7-8月新旧棉青黄不接窗口期临近，现货收紧预期持续升温。但需求端的疲软正在形成对冲——6月初全国纺织企业开机率82%，环比下降6.8个百分点;纱产销率94%，环比下降8.3个百分点，两项指标均连续两个月下行。供强需弱的拉锯格局短期内难以打破。
三、宏观环境：多空因素交织，波动风险上升
(一)原油回落至历史均值，成本端支撑弱化
随着美伊谈判取得积极进展，中东地缘局势有所缓和，6月初以来ICE布伦特原油期货价格由最高115美元/桶回落至6月29日的74美元/桶，处于历史价格中枢区间。棉花与原油价格走势具备一定相关性，油价回落削弱了棉花的成本支撑。但考虑到美伊双边分歧尚未彻底化解，区域局势仍可能再度紧张，需警惕油价反弹对棉价的联动提振。
(二)美联储政策转向，市场不确定性加剧
6月美联储议息会议维持基准利率不变，但货币政策基调已明确转向收紧。会议同步推出货币政策框架改革方案，删除前瞻性指引、弱化点阵图信号，政策制定将更依赖实时经济数据。这意味着后续政策立场可能随数据变化而频繁切换，全球资本市场波动与不确定性加剧，棉价的波动风险亦将随之抬高。
本网观察：美联储政策框架改革后，市场对利率路径的预期分歧加大。棉花作为大宗商品，其金融属性将在宏观预期波动中被放大。建议企业密切关注7月美联储议息会议及后续经济数据释放的信号。
(三)厄尔尼诺持续，天气炒作窗口开启
2026年5月新一轮中等以上厄尔尼诺已启动，预计持续至2027年初，覆盖北半球棉花生长关键阶段。从北半球看，印度6-9月季风降水仅为长期均值的90%，约七成棉田无稳定灌溉、依赖季风雨水;截至6月17日，印度累计降雨量较常年少38%。美国方面，7-9月旱情有所缓解，但干旱绝对程度仍偏高——截至6月16日，受D2至D4级别干旱影响的美棉种植面积占比为44%，虽较一个月前下降45个百分点，但去年同期该数值仅为3%。截至6月28日当周，美棉优良率已降至48%，低于去年同期的51%...
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